深度研究报告：浓香国酒，老窖飘香

泸州老窖是中国唯一蝉联五届评酒会的浓香型白酒，历史悠久，拥有业内数量最多、历史最悠久的国宝窖池。公司提出大单品战略指引发展，国窖1573未来有望受益于高端白酒扩容，具有看点；泸州老窖方面，公司把握中档及以上价格带良性发展的机会，近年来将特曲运作至300元价格带，摆脱地产酒缠斗进入次高端，窖龄酒填补空白价格带，完善公司产品体系。公司积极构建厂商利益共同体，渠道模式灵活高效加速公司发展。预计2020-2022年公司营业收入为166.25亿元/203.98亿元/243.80亿元，同比分别+5.1/+22.7%/+19.5%。实现归属上市公司净利润为58.08亿元/73.15亿元/90.44亿元，同比分别+25.1%/26.0%/23.6%，折合EPS分别为3.97元/4.99元/6.17元，对应PE分别为57X/45X/37X。公司估值水平略高于白酒板块2020年56倍PE（wind一致预期，算数平均法），考虑到公司未来成长性与较强品牌力，维持“推荐”评级。短期承压无所惧，看好未来发展路径。