大宗商品月度报告：国内需求维持淡季模式 海外复苏维持强势
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究部大宗商品团队曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com研究员国内需求维持淡季模式海外复苏维持强势——大宗商品月度报告20210701 1资料来源：Wind中信期货研究部大宗商品期现价格监测注：螺纹基差=现货指标/0.97-期价；铁矿基差=现货指标/0.91+7.5-期价；有色基差=上海物贸的升贴水平均价现货指标6/305/314/30主力合约基差现货周涨跌幅现货月涨跌幅近一年内现货走势图近一年内基差走势图动力煤动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛982.5852.5802.5793189.50-2.96%15.25%铁矿铁矿：日照港PB粉1480136313041165461.18-0.20%8.58%焦煤炼焦煤：柳林出厂价1950195016201944.55.500.00%0.00%焦炭准一级冶金焦：日照港平仓价2870299024502633.5316.500.00%-4.01%螺纹螺纹钢：上海HRB400 20mm4900507052705147-95.450.20%0.62%热卷热轧卷板：上海Q235B 4.75mm547055805770542842.002.82%0.37%玻璃浮法玻璃：5mm 沙河安全现货价#N/A#N/A21352815#N/A#N/A#N/A甲醇甲醇：江苏出罐2550273524702567-17.00-0.78%-1.16%PTAPTA：CCFEI价格指数 内盘5040468547505074-34.00-1.18%8.62%PP聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4)：上海855085008700849060.000.00%3.01%PVC聚氯乙烯PVC(电石法,五型料):江苏9225916589408695530.000.00%1.21%铜上海物贸:平均价:铜6833573600717256839025.000.12%-6.87%铝上海物贸:平均价:铝18790187701883018800-30.000.16%-0.16%锌上海物贸:平均价:锌22105229852175521965105.001.19%-4.00%品种有色化工黑色建材主要工业品期现价格监测 2◼6月份（截止6月30日），本月工业品多数出现明显反弹，政策的冲击在减弱：➢化工多数品种反弹：6月油价持续创新高对于各类能化品构成较强的成本支撑，本月多数化工品呈现反弹，涨幅则由品种自身的库存水平决定；主要品种方面，PTA涨10.31%，乙二醇涨1.34%，甲醇涨0.97%，苯乙烯涨3.88%。➢黑色方面，6月政策冲击的影响逐步改善，但由于进入需求淡季使得成材表现弱于原料端：其中焦炭涨16.31%，焦煤涨13.55%，铁矿涨11.48%；螺纹涨2.7%，热卷跌0.75%，玻璃涨8.06%。➢有色基本金属本月受美联储议息会议影响出现较大波动，部分品种跌幅显著：铜跌6.34%，铝涨1.39%，锌跌5.58%。资料来源：Wind 中信期货研究部6月份主要工业品价格呈现出一定程度分化主要工业品期货价格涨跌幅10.31%1.34%0.97%5.35%3.24%-0.93%3.88%12.92%11.48%13.55%16.31%2.70%-0.75%8.06%-6.34%1.39%-5.58%-10%-5%0%5%10%15%20%PTA乙二醇甲醇塑料聚丙烯PVC苯乙烯动力煤铁矿石焦煤焦炭螺纹钢热卷玻璃铜铝锌化工黑色建材基本金属主要工业品：期货主力合约：月涨跌幅 第一章宏观经济：3第二章中观需求：28第三章板块品种：42第四章投资建议：51目录 一、流动性新增社融有所改善社融存量增速维持下行二、地产开发投资：投资增速小幅反弹建安投资增速超过其他分项地产销售：地产销售继续呈现走弱趋势资金环境：销售回款占比维持高位房企策略基本稳定三、基建投资增速：5月基建增速相对平稳水电燃气投资仍偏强运行资金来源：一般公共预算支出增速持续下行订单合同：四大基建公司5月新签金额仍处于同期最高四、制造业5月制造业投资增速小幅反弹行业间增速继续分化五、消费社零增速仍偏弱耐用消费品消费增速小幅改善六、出口5月出口整体维持强势，行业间分化有所加深七、海外经济美国地产销售持续走弱欧洲服务业持续复苏目录第一章宏观经济：新开工增速持续走弱零售有所低于预期 5◼新增社融绝对量低于历年同期水平存量社融增速持续下行：➢5月新增社融19205亿元，环比上月小幅增加的同时，同比增速维持低位；当月同比-39.7%（前值为-40.4%）；存量社融同比11.7%，较前值下降0.6个百分点。➢新增社融虽然同比降幅较大，但与非疫情年份相比绝对值仍相对偏高，流动性收紧的趋势在本月有所缓解。➢当前宏观杠杆率维持基本稳定，但政府杠杆率今年存在下降的预期，流动性维持边际收紧的态势。1.流动性：新增社融有所改善社融存量增速维持下行5月新增社融当月同比-39.7%略高于非疫情年份同期5月社融存量同比增长11%增速维持下降趋势资料来源：Wind 中信期货研究部010000200003000040000500006000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月亿元新增社会融资规模-季节性2017年2018年2019年2020年2021年10111213141516172017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/01%社融存量同比增速 61.流动性：居民端长期信贷偏强运行企业中长期贷款增速走弱企业中长期贷款累计同比47%居民中长期信贷累计同比34.6%5月M1同比6.1%M2同比8.3%◼实体融资需求有所改善，居民端长期信贷增速逐步放缓：➢5月实体融资需求有所改善，主要得益于原材料大幅上涨的势头得到了一定程度的遏制使得各类制造业景气度有所恢复，这使得5月企业中长期贷款累积同比增速小幅反弹至47%（4月为42.7%），预计进入6月原材料大幅上涨的压力有限进一步有望激活制造业的活力。➢以房贷为主的居民中长期贷款5月当月同比34.6%（4月为42.7%），环比上月继续走弱，5月下半月开始国内二手房以及商品房成交有走弱趋势所以带动居民端贷款放缓的速率有所提升。➢5月M1同比6.1%，环比3月基本持平，M2增速维持在M1上方，当月增速为8.3%，环比上月有所反弹。5月的M1-M2剪刀差进一步扩大，M1的下行趋势并未改变。资料来源：Wind 中信期货研究部-40-30-20-1001020304050-60-40-200204060801002011/022014/022017/022020/02%企业中长期贷款与基建投资和制造业投资企业中长期贷款累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比-60-40-20020406080100120-100-5005010015020020112012201320142015201620172018201920202021销售面积中长期贷款居民中长期信贷与商品房销售面积居民中长期信贷累计同比商品房销售面积:累计同比0510152025302015/012016/022017/032018/042019/052020/06%M1M2剪刀差M1同比M2同比 7◼开发方面，调整后开发投资增速环比上月有所走弱但仍维持偏高水平；5月的开工以及竣工调整后增速有所分化，开工方面维持下行趋势，虽然负增长有所收窄但仍维持负增长的趋势不变，而竣工增速则出行明显的反弹带动累积增速也随之明显回升。◼拿地方面，土地购置面积仍维持较弱水平，5月初部分城市的土地释放并没有缓解全面性的下行趋势，增速下行进一步提升。◼销售方面，整体仍维持强势，单月增速仍维持上行的趋势之中。从6月高频数据来看，商品房成交存在放缓的可能性。2 房地产综述：5月开工、竣工增速有所分化土地市场维持弱势资料来源：Wind中信期货研究部年度数值同比数值同比数值同比数值同比数值同比数值同比201615734922.51025816.922025-3.41669288.17589753.21061286.120171694087.71097997.02550815.81786547.07814843.0101486-4.420181716541.31202649.52914214.220934217.28223005.293550-7.82019171558-0.11321949.925822-11.42271548.58938218.7959422.620201760862.61414437.025536-1.1224433-1.29267593.791218-4.9月度当月同比累积同比当月同比累积同比当月同比累积同比当月同比累积同比累计值累积同比当月同比累积同比2020/059.7-12.38.1-0.30.9-8.12.5-12.87626282.36.2-11.32020/062.1-8.48.51.912.1-0.98.9-7.67927212.6-6.6-10.52020/079.5-5.811.73.4-1.8-1.011.3-4.58182803.0-14.0-10.92020/0813.7-3.311.84.6-7.6-2.42.4-3.68397343.3-9.8-10.82020/097.3-1.812.05.6-4.8-2.9-1.9-3.48598203.1-17.7-11.62020/1015.30.012.76.3-5.6-3.33.5-2.68801173.05.9-9.22020/1112.01.310.96.8-15.6-5.24.1-2.0902424.83.23.1-7.32020/1211.52.69.37.020.5-1.16.3-1.2926759.23.7-0.2-4.92021/0211.011.07.67.6-3.0-3.0-4.8-4.87706296.94.04.02021/039.98.97.67.7-4.9-7.8-3.4-2.07983946.8-3.21.72021/048.09.310.38.4-1.9-4.0-5.4-4.18185136.4-6.00.42021/059.08.69.49.3-16.9-7.8-1.9-3.5839962.06.28.21.6竣工面积2021年5月房地产主要数据一览（21年取两年复合增速）销售面积开发投资完成额土地购置面积新开工面积施工面积 82.1 开发投资：投资增速小幅反弹建安投资增速超过其他分项房地产投资5月调整后增速9%建筑工程与土地购置带动地产投资建安投资增速仍维持高位◼5月地产投资经调整后复合增速高位回落，建安投资增速仍好于其他分项增速：➢房地产开发投资完成额5月累计同比经调整后为8.4%，环比上月的调整后增速延续上行，地产开发整体偏强。经过调整后分项增速来看，5月建筑工程投资累计同比10.2%，安装工程累积同比为-11.7%，土地购置费累计同比99.8%。建筑工程增速仍高于其他分项。◼5月调整后的增速，建安投资仍强于施工、开工与竣工增速：➢5月调整后的增速来看，建安投资增速仍显著高于新开工、竣工以及施工等分项增速。5月的新开工增速与竣工增速均呈现出不同程度的反弹但整体仍然偏弱，而施工增速则维持高位与建安投资增速最为接近。资料来源：Wind 中信期货研究部-50-40-30-20-1001020302017/012018/012019/012020/012021/01%地产投资增速对比（其中2
