中集集团：上海策略会交流纪要-全板块高歌猛进20171109

公司高管对今年的回顾以及未来的展望：公司主要业务分为物流装备和能源装备。物流装备和出口、航运正相关。天然气和海工，和油价相关。去年开始，航运跌倒谷底，回升，对集装箱业务是量增。今年看起来价格、毛利率、订单量都有反转。车辆业务这些年稳中有增，国内和海外我们都做。而且国外市场占比比较大，大概一半左右。国内的物流、内需，还有北美市场我们做的比较大，他们的内需比较好。另外中国从去年治超，对我们的改装车推动比较大。今天1-9月，收入、销量增长40%，表现稳定。这几年利润、收入都应该在增长。海工相对差一点。14年后油价下跌，造成行业在全球是收缩的。设计、建造企业都处于压力很大的状态。我们1-6月亏5-6亿。我们也引入了一些战略投资者，再加之行业回升，未来会好一些。天然气装备业务，这几年从政策面，国家将天然气作为新能源重要组成部分，我们天然气在上中下游均有布局，未来会有好的发展。另外中国进口天然气的越来越多，今年有15%-20%的增长。这对装备的需求也会越来越大。盈利来看，我们这块的业务做了并购，出现了一些风险，计提了14-15亿。所以导致账面上亏了8-9亿。今年的计提基本都没有了，再加上行业的市场有了好转，所以今年会是盈利的转折点。去年是低估。未来我们的天然气业务会走到一个上升的轨道。机场的设备在国内比较领先，不过利润的贡献不是很大，大概30多亿收入，1亿净利润。物流装备和服务，以物流服务为主，这块大概有七八十亿的收入，两三个亿的净利润。这块我们看到未来中国多式联运、货代、仓储，还有集装箱相关的堆场、维修，还有我们为客户提供一些定制化物流运输解决方案。比如说他有一些原料要进来，有一些产品要出去，我们可以给他提供一个服务。这个业务在未来希望实现更快增长。地产项目方面，我们在长三角和珠三角做过一些住宅业务，净利润贡献大概每年一个亿。未来呢，我们逐步向产业园孵化器发展。做一些园区开发。最近两年在东莞松山湖有一个产业园－中集智谷，相当于我们做一些园区开发，通过招商引资，然后让一些中小企业、创新型企业入驻，分享他们未来的成长。还有商业地产，在上海和深圳，包括大家比较关注的前海，宝山，我们已经陆续和政府谈妥，未来我们会主导、参与这些商业地块的开发。我们也会与大的地产商合作，比如碧桂园。我们今年已经签了一个战略合作协议，它也入股我们25%，商业地产从18年开始，地产业务可能会成为我们新的利润增长点，占比也可能更大一点。问答环节：一：集装箱业务分析问：集装箱方面，今年的市占率有没有什么变化？明年的格局又会有什么改变？答：因为去年的价位比较低，规模也比较少，所以我们放弃了一些低价单，市占率在40%以下。今年的市占率回到约45%。这个水平与前年相比还是略低，因为中远和中海合并之后，他们的旗下有三家工厂，他们的订单会给自己来做，所以对我们有一些影响。问：下游的运费的增加明显。对我们会有什么影响？答：未必是直接的。去年的需求是被抑制的、过度收缩的。今年释放得比较充分。四季度我们认为也不会很淡，但环比从月度来看，不能保证会有提升，或保持和三季度一样的量。我们的三季度平均是回到了15万左右，包括产销。十月份环比来看稍微弱了一点，12万，不到13万。不过影响不会太大。不会说运 费的波动就马上影响我们的订单量。问：价格方面如何？我们明年会涨价格吗？答：目前价格仍然是2300-2400美金/TEU。未来我们需要看钢价会不会上涨，如果上涨，我们也许会提价。不过也要看相关的需求情况。目前预测，明年的销量应该和今年差不多，大概在300万左右。今年目前能看到270-280万，还需要看最后一个季度的情况。如果没到300万，明年会有一个小的增长。而且明年的分布也不会太失衡，上下半年不会相差很多。问：原材料价格上涨对我们影响大吗？答：总体我们可以转嫁。特别像集装箱，历来我们可以通过提价，充分向下游转嫁。问：那还是需要供需紧张的时候才会提高价格吧？答：对，进入景气行情时，需求才会比较强劲，才可以提价。不过很少出现钢材涨价，需求缩小的情况。问：我们的价格最高到过多少？答：2800-2900美金/TEU，在2011年的时候。问：07年是不是整个行业需求的最高峰？答：是的，将近400万箱。问：那为什么11年价格最高？答：因为09年这一年没什么需求，然后10年下半年爆发，严重的供不应求。问：今年主要业务的增长非常迅猛，请您分析一下原因，以及明后年的情况会怎样？答：明年我们觉得是没问题的。集装箱业务主要与航运，特别是集运，还有出口增速有关。这次航运的复苏，在去年触底反弹。去年二季度开始，运价开始慢慢回升。我们集装箱的价格也开始回升。集装箱行业比航运稍微滞后，在十月份以后有温和的回升，去年十月份到今年一月份，整个的量就释放的比较多了。我们集装箱制造商订单就比较饱满了。去年价格最低时，我们的2尺箱，大概只有1200-1300美元。今年年初呢，就回到了1800，二季度2200，现在2300，大概去年一倍。又比如租金方面，到今年一季度，集装箱的日租金，从3毛7美金左右，到现在是8毛，差不多翻了一倍了。整个的改善是由于全球，包括欧美经济的增长，带来了需求量的推动。当然去年也有航运业的自身整合。此外还有钢材上涨的原因。我们觉得趋势很明确，明年各个经济体还是向上的趋势，集装箱需求量稳中有升，300万箱左右。问：这个300万中有多少是新购置的需求，有多少是更新淘汰？答：应该有三分之一来自于更新淘汰。大部分还是来自货运量的增加。集装箱全球量大概3500多万箱，每年都会有一些更新淘汰，大概有100-150万。这与航运公司的营运状况有关。比如去年就比较收缩，因为他们觉得自己没有赚钱，能不买就不买。有些要换掉的也向后推迟了。今年剧烈的需求开始慢慢释放出来，应该是一半多来自新增，少一半来自更新淘汰。去年全球干货集装箱需求量是150万左右，今年会回到270-300万。明年的话，目前经济形势向好， 欧美的经济调整，以及我国的出口，我们觉得趋势可以持续，维持在300万左右。不过由于今年的基数有了，导致明年的增幅不会很大。问：但是看国际贸易的增长也没有那么快吧？答：当然，国际贸易的增长也就是百分之五六，高的话会达到八到十。但是集装箱运输的量会比这个高。问：我们的毛利率，比过去好，因为什么？明年的话，毛利率能不能维持？答：一个是由于到了下半年，规模提升了，上半年来看，月度平均是9-10万；三季度是在13-15万。规模效应明显。此外，今年供不应求的环境下，情况会好一点。明年的话，应该维持在15%-16%问题不大。问：这几年我们的毛利率相对稳定，费用率会不会压缩？答：我们这几年已经一直在推进经济生产，很难再通过压低成本或者费用提高盈利。问：环保问题，会对我们有影响，能不能细说一下？答：会有一点影响。像我们的一些主体工厂，例如深圳的工厂，已经不能再把生产时间进一步延长，周围的居民区会有投诉。所以我们的工厂会在客观上会有影响。但是今年的订单比较多，从排产来看，是向后来递延一些。问：现在排产到几月？答：12月底。问：集装箱的寿命是几年？答：12-15年。问：现在集装箱的订单周期大概是多久？答：我们一般是2-3月。接到订单到交付，快的话一个月，最长三个月。问：我们的主要客户是哪些？答：海外的比如马士基、地中海航运；国内比如中国远洋、中海（已合并）。总的来说是两大类客户：一是船公司，自己做营运的；二是租箱公司，他们买来箱子专门出租给别人的。集中度比较高，主力客户也就二三十家，包括欧洲，亚洲等。我们还是以海外为主，因为中国最大的航运公司也就是中远和中海，他们也已经合并了。问：集装箱的供给端会扩大吗？答：比较难。经过近十年的过程，一共也就三四家。我们公司的话，占了整个行业45%-50%的份额。除了我们，第二大的是胜狮，它在香港上市了，但是它主要的生产工厂在中国沿海，占了接近25%。还有一家是华东的民营企业，没有上市，占了10%-15%。还有中远和中海自己也有三个箱厂，不到10%，7%-8%左右吧。主要就是这四大厂商，所以集中度比较高。供给侧来看，主要取决于行业景气度，需求度好的时候，产能利用率就高一点，一年中会有半年多的旺季，半年的淡季，比如二三季度是旺季，一四季度是淡季。但近两年这个规律也会时而打破，会有一些跨年度的旺季。产能方面没有太大增长，我们今年上半年还在做产能改造，包括整个行业，要用更加环保的涂料，必须对现有生产线做改造。所以实际上，上半年全行业的产能是打了很大折扣的。比如说我们上半年，月度产能都是9-10万箱，到了改革完之后，三季度回升到15万箱。 由于产能改造，上半年产能至少有50%没有发挥出来。改革完成后恢复到一个正常水平。问：这样说上半年影响到了我们产量？答：是这样，上半年就算有订单也满足不了。只能往后排。这个是全行业的状况。问：目前整体的产能利用率是怎样的？答：80%-90%。比较满。问：今年的冷藏箱怎么样？主要客户是？答：冷藏箱方面，过去的占比也不太大，近两年盈利不如15年，因为在调整。今年主要是靠干货箱贡献盈利。另外特种箱比较稳定，这几年变化都不太大。冷藏箱的客户也是一样的，船公司和租箱公司。它运输的货物主要是需要保温的、保鲜的。问：胜狮也做冷箱吗？答：也有一点，不多。马士基自己有工厂，在青岛，最近又在南美投了一个，我们两家加起来有80%多，我们有40%多，马士基有40%多。问：汇率损益，三季报说了一下这个情况，您能否再详细说一下？答：是有一些的，汇率损益主要在集装箱这一块。过去这几年，主要根据集装箱的出口收入比较多，会做一些人民币远期的外汇的合约。有的时候账面是正的，有的时候是负的。今年我看了一下是负的，大概影响有两个亿。另外今年三季度有奖金计提、上半年生产线的改造。这些影响使三季度集装箱这块看起来没有太多的增量。奖金的计提在四季度就不会再有了。二：房地产业务分析问：咱们那块地的补偿是什么情况？答：我们今年有两块地有这种一次性收益。一个是出售电商的那个，还有一个是蛇口太子湾的搬迁补偿。这些应该会在四季度入账。问：土地这边会有多少增量？答：5个多亿。问：前海的呢？答：前海的不是补偿的概念。它是一个土地置换，经过重估，再签一个正式协议。签正式协议之前不会对会计报表有影响。比如明年的一季度或二季度，签了一个正式的土地整备协议，根据评估值，假设增加了50个亿，则会作为营业外收入，增加一块净资产。不过现在协议里也有一个说法，先拿这5.7万平方米，让我们先启动去做。但这里面有一个变数，这5.7万会在今年底前签一个正式协议，这样就会计入今年的报表。不过可能性不大。假设我们能拿到60万。这60万里面先拿出5.7万让你来做，让你走得更快一点，在年底之前能签。如果签不了，就要等到明年。这5.7万可能还是比整个的整备协议早。大概率会在明年上半年签好。这里没有现金流，只是营业外收人和净资产。问：前海的土地，60万平大概增值多少？ 答：我们也做了测算。15年1月1日，政府土地的出让价，假设是2-2.5万，乘以60万，大概是150亿，再交一部分给政府，扣掉拿地的成本，大概2-3亿，增值部分还算可观。不过仍需要看最终的评估结果。问：后续这块地怎么用？答：后续的话，我们的思路是，不论是前海、太子湾还是上海宝山，我们都会按照3-5年的开发周期，会跟别人合作，例如碧桂园，我们和碧桂园之前签了一个入股的协议，他可能未来会在这个项目里占25%的股权，还会有开发收益。除了这次土地置换有重估外，后续主要看每年项目的开发、销售、租售，会产生一定的利润。相当于有持续性的收益，但也要投入，例如上海宝山、蛇口，还要去拿地的嘛，这里面可能也会有超过100亿的拿地的成本，相当于资本开支了。三：车辆业务分析问：车辆的增长的还是不错的，是由于什么？明年还会不会保持这个增速？答：明年不会有这么高的增速了，但也是有好的预期。今年有个特殊性：去年9月份开始推强制性国家标准，治超，导致不合规的车辆要退出来。明年的增量会回复常态。未来车辆这块我们还是比较看好，一是国内物流的增长，治超环境，不过这点不会像今年一样的力度；二是海外市场，我们主要在北美和欧洲，特别是北美我们在扩产，