机械设备行业2021年度投资策略报告：制造业投资改善，中国智造崛起

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 制造业投资改善，中国智造崛起 强于大市（维持） ——机械设备行业2021年度投资策略报告 日期：2020年12月16日 [Table_Summary] 行业核心观点： 展望2021年，在海内外经济复苏、制造业盈利回暖、主动补库存等因素的影响下，制造业固定资产投资有望继续回暖，带动中游机械设备需求的持续旺盛。此外，海外疫情的持续蔓延使得部分国际订单向国内转移，制造业企业选用国产设备的意愿有所提升，高端装备国产替代大势所趋。建议关注工业机器人、半导体设备、光伏设备、油服设备、工程机械等高景气度板块。 投资要点： ⚫ 工业机器人：(1)短期来看，制造业回暖带动自动化装备需求旺盛，工业机器人产量增速持续超预期。2020年1-10月工业机器人的累计产量达到18.34万台，同比大幅增长21%，行业回暖的信号明显；安川2020财年第二季度来自中国的订单大幅增长13%，侧面反映出中国工业机器人市场需求的回升。(2)中期来看，国内自动化市场潜力大，根据我们的测算，2019年中国大陆地区的工业机器人密度为80台/万人，低于全球平均水平。工业机器人向一般工业领域渗透，国产工业机器人在相对中低端的一般工业领域具有优势，产业链迎来国产化良机。(3)长期来看，产业升级需求叠加人口红利消退，我国工业自动化产业有望进入与日本上世纪80年代相似的全面推广阶段。 ⚫ 半导体设备：(1)半导体供应链产能吃紧，制造、封测投资扩产有望加速，拉动半导体设备需求。SEMI预计中国大陆2020、2021、2022年半导体设备总支出将分别达到181、168、156亿美元。(2)集成电路关键装备逐步受到下游客户的认可，在长江存储2020年1月-12月初的设备招标中，我国本土企业在刻蚀设备、氧化扩散设备、研磨抛光设备、清洗设备领域的占有率已经超过30%。我们认为，国产半导体设备已经完成零的突破，正在向“从1到N”的高速成长期迈进，半导体设备国产替代前景可期。(3)国家为半导体产业链的国产化提供了良好的政策资金环境，大基金二期进入密集投资期，有望为本土装备企业争取更多的市场机会。 ⚫ 工程机械：(1)与上轮景气周期相比，本轮工程机械景气周期更多的由更新需求、人力替代、推进装配式建筑、公路治超等内在变化推动，此外行业竞争格局、企业风险管控、产业链安全等方面均有改善，行业的成长性增强而周期性弱化，景气周期持续性有望超预期。(2)我们认为，未来几年工程机械市场将保持±10%左右的小幅波动，上轮周期“大起大落”的走势不会重演。本轮周期中行业龙头市场份额持续提升、经营效率改善、更加重视对核心技术的掌握及智能化生产，龙头强者恒强趋势明显，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期的业绩弹性。 风险提示： 宏观经济增速波动风险，疫情防控不及预期风险，下游固定资产投资放缓风险，国际油价恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险等。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 20E 21E 22E 评级 华峰测控 2.84 4.04 5.78 增持 北方华创 0.97 1.43 1.94 增持 晶盛机电 0.64 0.87 1.09 买入 中联重科 0.88 1.05 1.19 增持 杰瑞股份 1.82 2.19 2.61 买入 [Table_IndexPic] 机械设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年12月16日 [Table_AuthorInfo] 分析师: 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 010-56508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -11%-2%7%16%26%35%机械设备沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 36 页 目录 1、行业景气分化，关注高景气度细分赛道 .................................. 5 1.1 制造业投资回暖，补库存需求持续 ..................................... 5 1.2 高端装备行业表现亮眼 ............................................... 6 1.3 投资建议 ........................................................... 9 2、工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显 ..................... 10 2.1 产量持续回升，下游投资加速恢复 .................................... 10 2.2 领先指标印证行业复苏 .............................................. 12 2.3 工业机器人向中低端领域渗透，产业链迎来国产化良机 .................. 13 2.4 产业升级+人口老龄化，工业机器人有望进入全面推广阶段 ............... 15 3、半导体设备：自主可控重点领域 ....................................... 19 3.1 下游产能紧张拉动设备需求，中国大陆设备市场将超180亿美元 .......... 19 3.2 产业链供需不匹配，半导体设备国产替代空间广阔 ...................... 20 3.3 从无到有实现突破，国产替代前景可期 ................................ 23 3.4 大基金二期开启，细分领域国内龙头值得期待 .......................... 24 4、工程机械：成长性增强周期性弱化，龙头企业强者恒强 ................... 26 4.1 挖机销量超预期增长，小挖工具属性增强应用场景拓展 .................. 26 4.2 设备自然更新+环保政策升级，老旧设备加速淘汰 ....................... 29 4.3 龙头企业业绩弹性有望超预期 ........................................ 30 5、重点关注企业 ....................................................... 31 5.1 华峰测控（688200）：模拟及混合信号ATE龙头，进军SOC及大功率器件领域 31 5.2 北方华创（002371）：国内产品线最全面的半导体设备供应商 ............. 32 5.3 晶盛机电（300316）：大硅片制造加工设备龙头，蓝宝石产品打造新增长点 . 33 5.4 中联重科（000157）：混凝土机械与起重设备龙头，发展土方机械打开成长新空间 .................................................................... 33 5.5 杰瑞股份（002353）：保能源安全逻辑不变，全球经济复苏利好油价回升 ... 34 6、风险提示 ........................................................... 35 7、重点上市公司估值情况 ............................................... 35 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 36 页 图表1：制造业固定资产投资完成额累计同比 ............................... 5 图表2：制造业利润总额累计同比 ......................................... 5 图表3：制造业PMI连续9个月位于荣枯线上方 ............................. 5 图表4：制造业产成品库存增速与产成品库存PMI ............................ 6 图表5：数控机床及工业机器人产量快速回升 ............................... 6 图表6：自动化产品（PLC、HMI、通用伺服、低压变频器、CNC）市场规模 ...... 6 图表7：叉车产销量大幅提升 ............................................. 7 图表8：申万机械设备行业营业收入 ....................................... 7 图表9：申万机械设备行业归母净利润 ..................................... 7 图表10：2020年前三季度工程机械行业子版块营业收入与净利润情况 .......... 7 图表11：2021年工程机械行业投资策略 .................................... 9 图表12：工业机器人销量（左轴，台）与同比增速（右轴） ................. 10 图表13：我国工业机器人产量持续恢复 ................................... 11 图表14：汽车及3C产品制造业固定资产投资增速 .......................... 11 图表15：汽车销量及增速 ............................................... 11 图表16：日本工业机器人订单额及同比增速 ............................... 12 图表17：安川电机来自于中国的订单同比增速 ............................. 12 图表18：Nabtesco精密减速器订单增速 ................................... 12 图表19：2018年中国机器人用RV减速器市场占比情况 ...................... 13 图表20：2018年中国机器人用谐波减速器市场占比情况 ..................... 13 图表21：中国工业机器人内外资占比 ..................................... 13 图表22：2017、2018年中国工业机器人本体供应情况（按工业领域分） ....... 14 图表23：工业机器人分行业出货量同比增长率 ............................. 14 图表24：2019年主要国家和地区工业机器人密度（台/万人） ................ 15 图表25：城镇制造业就业人员平均时薪（元/小时） ........................ 16 图表26：国内每台工业机器人平均单位成本约24元/小时 ................... 16 图表27：2020-2019中国GDP构成（%） ................................... 17 图表28：1955-1999日本GDP构成（%） ................................... 17 图表29：主要国家老龄化率从7%上升到14%的时间 ......................... 17 图表30：日本工业机器人保有量及密度情况 .............