海底捞：交流纪要-19H1开店130家超预期，经营数据表现亮眼20190820

时间：2019年8月20日嘉宾：执行董事&CFO&董秘佟总，IR 司总 【19H1业绩情况】领先中式餐饮企业，业绩延续高成长。截至2019年6月30日，公司在全球开设593家餐厅，足迹踏入11个中国大陆外的国家、地区，后备店长储备800人以支持公司未来业务增长。19H1新开餐厅130家，平均翻台率4.8次/日。19H1实现营业收入116.95亿元，同比增长59%；净利润9.12亿元，同比增长41%；18H1-19H1同店销售额增速4.7%。 门店网络继续加密、下沉。截至2019年6月30日，中国大陆地区门店550家，进入所有一线城市及绝大多数二线城市，一线城市、二线城市、三线及以下城市门店数量分别为146家、257家、147家，已开业门店占比分别为1:2:1。中国大陆外的地区及国家拥有43家门店，包括中国香港、中国台湾以及海外的新加坡、韩国、日本、美国、加拿大、英国、澳大利亚、马来西亚、越南等。 产品持续创新。19H1持续推出海底捞品牌奶茶、饮品及各类新式菜品，为各类顾客提供更为丰富的产品体验。19H1销售新产品187款，已在不同门店试推。 科技赋能效率提升。19年实现3家机械臂、3家配锅机、179家传菜机器人的应用，ITMS系统也在9家门店运用，洗碗机在202家门店推广，除渣机在118家门店推广。未来公司将持续在新技术方面进行大量投入。 【财务亮点】收入、利润：19H1实现营业收入116.95亿元，同比增长59%；净利润9.12亿元，同比增长41%；净利润率7.8%，同比下降1PCT，系新开门店开发费用增加、应用IFRS 16影响所致；剔除租赁准则影响，利润增速超过50%。一般下半年利润增速高于上半年，上半年仅有1个月的旺季，下半年有5个月旺季。从往年经验看，受开店节奏、翻台率影响，下半年利润率高于上半年。 同店：2018H1至2019H1，同店数量245家，同店翻台率从5.0次/日上升至5.2次/日，系门店客流增加所致。其中，一线和三线城市同店翻台率5.1次/日，二线城市为5.3次/日，三线城市去年同期为4.7次/日，今年提升较多系提升餐饮体验、增加客流所致。同店销售额增速4.7%，来自同店翻台率及客单价提升。 成本、费用：19H1原材料及易耗品成本49.03亿元，占收入比重41.9%，与18H1基本持平；员工成本36.52亿元，占收入比重31.2%，较18H1微增1.2PCT，系业务扩张，员工薪资水平增长所致；物业租金相对较低，0.96亿元，占收入比重0.8%，较18H1下降2.9PCT，系应用IFRS 16所致。 资产：18年9月公司上市，资产规模大幅提升，19H1总资产169亿，较18年底增加50亿，首次应用IFRS 16使得使用权资产增加40亿元，同时ROA大幅下降，ROE同样大幅下降，系公司上市后净资产大幅上升所致。存货周转天数从14.5天增加到16.9天，系采购模式转变，直接从第三方采购不需要加工的食材，而非向蜀海集团采购所致。 应收账款周转天数从3.5天下降至2.4天，应收账款主要来自客户使用信用卡、微信、支付宝支付。应付账款周转天数从23.6天增加至30.3天，系业务扩张导致采购增加所致。 现金流：19H1经营性现金流14.68亿，同比增长46.4%，系经营规模扩大。资本支出主要用于门店建设及装修，19H1为16.04亿，同比增长62.8%。 【发展策略】继续拓展餐厅网络，提升就餐体验，策略性收购优质资源，未来也将探索更丰富业态的孵化，看好快餐行业的发展潜力，并认为海底捞“连住利益，锁住管理”的经营理念和丰富的管理经验可以和快餐行业产生协同效应，帮助公司丰富业务形态及顾客基础，正在孵化的面馆项目预计下半年有实体开业。 Q&A Q：去年和今年的新开店是否可以像以前一样1-3个月盈亏平衡，6-13个月回收成本？A：时间比以往稍有延长，现在是1-4个月实现盈亏平衡，今年有50家门店是在前三个月开的，80家门店在后三个月开的，开店时间对回收期、爬坡时间有一定的影响，整体趋势和过去基本相似。 Q：二线城市同店增长速度比较慢的原因是什么？是因为开店速度快，同区域竞争激烈？A：二线翻台率已经从5.2上升到5.3，客单价上升空间不是特别大，综合起来同店增速不会特别好，应该不会高于三线。 Q：海外门店客单价下降，是不是策略有所改变？A：今年海底捞在很多国家开了新店，如马来西亚和越南，这些国家客单价和美国、新加坡比差距很大，马来西亚人均消费60几马币，越南人均消费100多人民币，拉低整个海外的客单价。 Q：剔除租赁准则影响，租金费用率大概是多少？A：在3.4%左右，和去年基本持平。 Q：新开店店面是否有变小？A：1000平米以上，去年同期是980平米，开店面积是略有增长的，但是为了提高顾客体验，每平米桌数略有下降。 Q：新店翻台率低于以往的原因？A：上半年80家店是在Q2开的，新店爬坡期还没有过，使得整体看翻台率低一些。 Q：中长期调价的空间？原材料成本比较高时怎么管控？A：19H1没有涨价，下半年可能调价，但还没有具体政策。未来还是本着客户满意度最重要的角度，不希望提价过快，调价比较慎重。 Q：剔除租赁准则影响，净利润水平？ A：利润率增长0.5 PCT，对应金额6000-7000万。 Q：一线城市同店数量比去年全年下滑比较多，原因是？A：现在一线城市可能不是布局的重点，在三线城市开店多一些，但这不是定律，下半年或是明年可能有些改变。 Q：下半年利润增速比上半年快？A：对，从过去经验看，下半年业绩增速都是好于上半年，翻台率也会比上半年高。18H2增速水平比较高和基数水平关系不是太大，主要还是因为下半年是旺季以及上半年新开店会推高下半年业绩。 Q：未来开店方向？不同线城市餐厅利润水平？A：很难判断一二三线城市未来开店重点在哪里，开店策略由下而上，店长在哪里选址就开在哪里，公司不会自上而下去指引。利润水平波动不大，开店节奏和开店布局可能会有一些影响。 Q：IFRS 16的影响是反映在财务费用中的吗？A：是的，相当于每月计提利息。 Q：颐海关联交易30%左右的增长，和海底捞收入增速不是很匹配，原因是？A：颐海始终在进行配方改进，减轻海底捞成本压力，锅底使用效果比以前好很多，所以收入增速没有海底捞大。 Q：三四线下沉还是大店模式？会采用大店带动面馆等小店的模式吗？A：未来可能根据实际情况决定，目前公司在四五线也有开店，但还是延续大店模式，小店没有规模优势，四五线回报率并没有比一二线城市低，四五线的材料成本、员工成本也会低于一线。 Q：未来三年开店计划？上下半年的开店节奏？A：开店是自下而上的，今年上半年130家店，占全年新开店数量的比重应该在40%左右， Q：机械臂、配锅机能够降低多少员工数量？A：19H1员工薪酬水平比较高，因为新开店前期值班费比较高，员工薪资水平有所提升，从全年趋势上看和往年应该是基本持平的。机械臂、配锅机在一定程度上能够替代后堂员工，但现在还没有大规模推广，对人工成本是否有贡献还需要数量来证明。Q：翻台率分布情况？A：开业一年以上的店翻台率基本可以做到5以上，新店可能需要3-6个月达到5以上的翻台率。 Q：店长考核、激励机制变化？A：和去年相比没有太大变化，还是师徒制，师傅分徒弟店的奖金，细节可能有一些微调，但是大方向没变。Q：随着门店扩张，供应链管理、人员管理是否面临压力？ A：中国大陆地区门店饱和数量在3000家左右，近两年门店数量迅速扩张对管理提出了更大的挑战，公司也在不断调整，比如引进荣誉店长制度、开店排序制度，都是公司精细化管理得举措，未来也将随时调整内部管理。 Q：固定租金、浮动租金和过去相比是否有显著变化？A：租金和往年没有变化，预计未来也是持平状态。 Q：如何看待价格和消费者体验之间的关系？A：海底捞一直将顾客满意度放在第一位，过去几年每年价格调整水平在个位数，希望顾客对海底捞的价格有一个比较好的接受度。成本方面通过管理优化的方式，比如智能后厨可以在某种程度上降低成本。Q：面馆新业态的经营方式，还是以客户满意度为基准吗？A：面馆现在还没有大面积开店，有两家店在装修，分别在郑州、西安，预计今年10月开店，公司还是希望将海底捞的管理理念复制到面馆中，坚持“双手改变命运”、“顾客满意度第一”的管理、经营理念。确定的是面馆的客单价不会太高，长期模式还没有一个定式。Q：奶茶等新品毛利率比原有产品高？上半年毛利率持平是否受原材料价格上升影响？A：19H1毛利率和去年持平，全年可能也是这个趋势，新品占比非常低，对毛利率影响不大，今年肉价上涨确实有一些影响，但影响较小，因为①谈价是半年锁定一次价格的②上半年海底捞做了一些战略库存。 Q：收购附属公司的应付代价是指什么？A：是收购U鼎的对价，大概不到1亿。Q：租赁准则的利息率是怎么确定的？A：按照4-5%的基准。 Q：0.96亿的租金是流水的支出？A：是提成租金。-天风证券