锦江股份：交流纪要-中端表现亮眼，下半年经营情况有望改善20190903

时间：2019年9月3日嘉宾：CFO 沈总，副总裁&董秘胡总 【经营情况】19H1有限服务酒店实现合并营业收入70.3亿元，同比增长2.94%；其中大陆境内营业收入占比72%；合并营业收入中前期服务费收入2.74亿，同比增长3%；持续加盟费收入10.4亿元，同比增长8.98%，中端酒店持续加盟费收入占比45%；实现有限服务酒店EBITDA 14.56亿元，同比增长11.1%；归属有限服务酒店分部净利润4.9亿元，同比增长25%。 优化会员体系建设，提升消费者体验。公司会员总数达到1.92亿人，未来将持续优化会员体系建设，通过创新智能化，移动互联化提升消费者体验，增加用户粘性，进一步提高wehotel预订渠道占比。 铂涛、维也纳取得较好业绩。铂涛实现归母净利2.9亿元，同比增长118.2%，剔除公允价值变动收益同比增长14.9%。维也纳实现归母净利1.4亿元，同比增长14.6%。 下半年将深耕国内，全球布局，把握进博会契机，放大进博会带动效应，推进经济效益稳步增长。加强一中心三平台建设，优化资源配置，进行深度整合，加快创新转型，实施资源共享，打造国际领先的灵活、智能财务管理体系、财务运营平台，有序推进全球共享平台建设。拓展跨界合作，提升品牌竞争力，整合各平台人才资源，建立人员互流互融机制。 Q&A【财务】Q：卢浮和铂涛收入比预期低是否会造成商誉减值？A：每年末进行减值测试，对比未来现金流折现和账面价值是否存在差额。目前的关店比率不会导致商誉减值，因为开业及新签项目均在快速扩张，更多看增长速度，在铂涛、维也纳增速没有太大变化的情况下，应该不会有减值风险。关店方面主要是经营情况不佳的，EBITDA是负数的经济型加盟店退出。 Q：有限服务分部加盟店员工成本上升原因？A：加盟酒店运营成本主要来自维也纳，加盟模式和其他酒店有所不同，加盟发展是外包的，需要支付第三方开发团队费用、外包工程团队设计费用。维也纳代理品牌比较多，包括卢浮境外的一些品牌，不同品牌支付第三方开发费用有所不同，有些政策奖励更大，对短时间毛利有影响。 Q：全年一般行政费用下降空间？明年空间？A：整合工作还在进行中，向铂涛、维也纳也有派驻负责人，整合希望不影响酒店运营。全年行政费用率下降空间不会有很大，明年、后年对管理平台整合后，目标希望和华住能够更接近。 Q：维也纳利润增速高于收入增速的原因？A：半年度会对预提费用进行评估，有些费用在Q1计提，但不一定实际发生， 在半年度和年度会做一些冲减，导致费用幅度下降更多。 Q：铂涛利润增速高的原因？A：同程艺龙公允价值变动1.8亿左右，剔除之后增速在14%左右。 Q：境外酒店平均房价、出租率好转，但是利润基本没有增长？A：境外市场比较成熟，利润增幅一般不会很大，RevPAR增长主要是因为上半年在全球做了一些酒店布局调整，关了14家经营情况不是很好的店，导致RevPAR提升。 Q：经营性现金流流出中其他项比去年增长2.6亿的原因？A：与加盟业主结算方式变化。 Q：固定资产支出增加1亿？A：新店建造支出1亿，老店改造将近2亿，还有品牌升级、创新品牌孵化等，全部加起来在5亿多。 Q：没有新增并购，待摊销余额为什么增加？A：每个项目都有摊销年限判断，每个报告期会评估每个项目受益期变化，有些会做加速摊销处理。 Q：人民币汇率变化比较大，对汇兑损益影响？A：卢浮本身是欧元贷款、欧元资产，是对冲的，卢浮在50几个国家中有多币种汇兑损益，但对公司影响不会很大。 【经营情况】Q：中端同店数据表现亮眼的原因？全年同店RevPAR增速预期？A：这两年锦江中端发展速度好于竞争对手，到了报告期，前一年的次新店会变成成熟店，新店有爬坡期，对RevPAR影响比较大，过了一定时期后增速会比较好。如果没有太大的系统性风险，下半年表现应该不会差于上半年。 Q：暑期、Q4 RevPAR变化趋势？A：7月比6月下降幅度趋缓，Q3本身是旺季，感觉8/9月情况好于6/7月，全年还要看经济环境的影响。 由于公司今年对经济型做一些结构调整，经济型下降幅度大于竞争对手。去年经济型没有做过大的改造，今年铂涛全年计划升级经济型300家（以加盟店为主，直营店10余家），其中100家“7天优品”品牌升级优化，200家翻新改造（菜单式轻改造），目前已经改造完4-5成，改造可能也会对RevPAR造成一些影响。另一方面，铂涛对经营情况不善的店做一些关店调整，也对RevPAR造成一定影响。Q：经济型改造效果，对于RevPAR提升影响？A：300家改造还在进行中，改造效果还要半年、一年以后再看。7天优品升级，一个房间投资1-3万，轻改造一个房间可能只有几千元投入。 Q：7月份RevPAR改善的原因？A：Q3本身为旺季，RevPAR提升主要来自出租率改善，ADR没有太大的提升。 Q：公司中端入住率高于经济型的原因？A：锦江收购维也纳、铂涛后，中端为公司主要发展市场，中端表现不错。7天这个品牌比较老，这两年也在做升级改造，对经济型影响比较大。 Q：上半年开店take rate有没有变化？新签约压力有没有加大？A：开店速度保持和去年同期相同的速度，初创品牌可能有一些加盟政策优惠，特别是将境外品牌引入到境内，成熟品牌没有太大政策方面的变化。新品牌新开店差不多100多家，不同品牌政策不同，部分品牌前30家打对折，或是对第二次加盟给予一些优惠。 Q：Q2首次加盟费和持续加盟费增速较快的原因？A：持续加盟费取决于RevPAR，Q2好于Q1，所以持续加盟费增速改善。对于首次加盟费，执行新的收入准则后，对加盟费确认增加了一些前期条件，导致收入确认有一些时间性差异，Q2确认得比较多。 Q：加盟商代收款方式发生了什么变化？给加盟商更多现金优惠是否意味着议价能力下降？A：原来是加盟商先把钱打到采购平台，我们再付给供应商，这个在监管上有一些问题，现在是打到银行专门账户上，不再通过公司进行流转。原来通过中央渠道预订的款项对账、确认时间比较长，加盟商对此满意度不是很高，现在通过系统提升，结算效率提升，理论上讲wehotel能够达到T+1结算周期，速度加快后，品牌集团能够尽快将款项结给加盟商，提高加盟商客户体验，和议价能力没有太大关系。行业同行也是朝着加快结算速度的方向走，提升加盟商积极性。 Q：关店改造是否计算在关店数量中？A：关店改造属于停业，不计算在关店范围内。 【未来发展】Q：对软品牌扩张的计划？A：铂涛旗下非凡诚品加盟标准比较低，但还是有标准的。非凡不在公司酒店数量统计口径中，通过WeHotel平台，以中央渠道方式进行扩张。锦江更关注品质，精力不太会放在低标准挂牌上。 Q：丽笙还不在集团里面，有没有考虑放在上市公司内？A：基于轻资产发展模式，公司还是偏向酒店管理，短期应该不会把丽笙放进来。通过铂涛、维也纳与丽笙进行业务合作，现在还在洽谈中，年底前有望达成合作。 Q：全年开店计划有没有调整？A：开店1500家，净开店900家，暂时不会调整开店计划。 Q：郑总卸任铂涛CEO，内部整合是否有提速？A：铂涛、维也纳都有这种情况，但依然保持他们联席董事、创始人身份，这是公司从深度整合方面考虑所作出的安排。-天风证券