国金：PPP某咨询专家调研纪要20170515

一、PPP当前发展状况1、专家分析：大岳咨询某专家表示，2016年PPP签约量约2.5万亿，预计2017年PPP签约量不少于3万亿，今年应该是落地的高峰期。从趋势上讲，PPP签约量超过10万亿是个大概率的事件。2、大岳咨询当前情况：1）公司2014年PPP项目50个，2015年是245个，2016年是400个上下，目前手头没有签约的还有500多个合同，涉及到1万亿的投资，这500个合同我们估计至少有2/3一定会签约。2）总体感觉，今年PPP咨询业务量速度上涨跟16年相比有所放缓，今年到500个合同就算较多，签约速度明显不够快。今年上涨20%也就如此，PPP咨询速度下降，就意味着政府推出的项目逐渐出现一个顶点，但在这个顶点有3/4万亿的签约量，维持17年的这个速度，明年也能达到10万亿。10万亿之前，应该是没有什么问题。3、PPP签约项目开工的情况：当前没有太多的数据支持，我们估计已签约的PPP项目进入到开工阶段的占到一半左右，有一半左右没有开工。没开工的项目主要还是融资没有完成；今年资金成本上升也是一个问题，去年的资金成本很低。去年拿到但现在未开工的项目，今年融资可能会出现问题，如果没有成功融资，可能开工就面临问题。现在还未开工的PPP项目，如果投资收益率不调整，可能面临2个点的投资收益的损失。4、PPP相关利益方：总体上看目前PPP涉及的三方：1）在发展比较快的地区，目前推出的PPP项目已经逐步解禁地方可支配财政的10%的红线，还有些后发地区未来的PPP项目可推出的空间还比较多，这个地区可能做起来比较容易一些；2）社会资本方以央企为主，央企也在关注资本市场关注的问题，也面临负债率高、投资能力的问题，对他们来讲资本金也是问题。资本金怎么解决？一个是依靠PPP基金，但最近也受到监管影响；3）第三方是金融机构。现在PPP项目贷款这块，金融机构也偏谨慎，做项目融资的也不少，央企是希望做项目融资，但国资委也不准担保；4）其他方如咨询机构，只是项目多了累一点，但目前有些是假咨询公司，造成的危害还比较大，一个大项目造成的损失可能会高达50亿，且不在少数，可能会使PPP载跟头。接下来怎么样往前推？现在立法在推进，近期立法又出了一稿，但立法解决不了现在PPP的问题，基本上是对PPP没有多少影响，立法有助于推进PPP，但不太能够解决PPP实际操作的问题。5、PPP未来发展方向：真正使得PPP往前走的方法是改革，例如：1）对没有收费的PPP项目必须建立收费机制；2）社会资本方资本金方面，PPP产业基金如何激活的问题，这个是重大课题；3）项目融资这块，现在项目融资好多项目习惯绑定地方政府，不愿意分担风险，PPP融资的商业化市场化必须要推进。所以在年初的时候，我们对PPP的判断是PPP进入攻坚克难的新阶段了，当初我们大体的思路和现在市场的判断差不多，但这对咨询公司来讲可能不会有太大的问题。之前我们原来成长迅速，现在我们进入加强能力建设阶段，准备迎接更大的挑战。 二、相关问答Q：大岳咨询现在占据的市场份额是多少？我估计我们占据10%，在国家推出的战略项目中我们占据1/3，财政部推出的几批PPP示范项目我们基本上占比都超过30%，另外地下管廊和海绵城市PPP项目我们也占据50%。PPP金额大的还是交通，个数最多的是市政。总体来讲，我们占据的份额应该在10%以上。Q：PPP咨询公司发展情况？我们现在员工450人，其他咨询公司做得比较大的100人左右，和我们的差距较大。目前100人上下的有2-3家。现在PPP项目使用咨询公司必不可少。Q：资金成本提高的话，PPP未来会怎么办呢？另外之前签订的PPP项目中的投资收益率是闭口还是开口的？1）之前PPP项目投资收益率的确定都是基于当时的利率投标，现在很明显利率上涨很多。去年一个项目投资收益率达到5.5%就可以做，今年投资收益率肯定要7%-8%左右才可以接手，利率上升对PPP是个压力，人们要有一段时间去适应新的利率环境，但总量上讲只是PPP落地延后的问题，对总的PPP落地绝对额影响不大。2）之前签订的PPP项目的投资收益率肯定是闭口合同，但对于没有已签约还没有开工的PPP项目，投资收益肯定得重新谈，利率上涨是这两个月带来的问题，所以现在没开工的项目可能会开工延缓。融资成本上升所带来的财务成本上升问题，最终可能是政府承担和企业共同承担。Q：现在PPP推进过程中，参与各方的诉求以及主要问题是什么？地方政府主要的诉求是稳增长的，同时是新型城镇化的诉求；社会资本方例如施工企业的诉求是以投资带动施工；金融机构一般是被动的，整个市场投资渠道发生改变，参与PPP项目投资是“倒逼”的结果。金融机构都是倒逼着他们做，之前大家都不愿意接手PPP，做股和做债是两码事，做固定收益的人员都希望兜底，这样最后杠杆都在政府和国企身上，但目前这和政府意图是不相符的。保险资金目前基本没参加PPP的投资，前两天保监会才出了个文件，规范险资在PPP上面的投资，险资有兴趣到真正开始参与至少得半年的时间。Q：PPP项目未来政府违约风险是否较大？我觉得PPP应该还是会良性发展，不是说政府一定要恶意违约，前期操作规范，政府也没有必要违约。现在进入政府财政预算的政府支出项目只有三个类别，政府付费的PPP项目是其中一类。除了这三类，其他所有的政府支出责任都进入不了财政预算。另外10%这个财政红线还是比较刚性的，有些地区的超出了10%的财政红线的PPP项目咨询，我们也不敢去做。PPP的主要风险还是不太规范的操作，各方权责不明，导致后来扯皮的现象发生。-国金证券