定增募资加码三大主业，进一步强化核心竞争力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 定增募资加码三大主业，进一步强化核心竞争力 ■事件：公司发布非公开发行预案，拟向不超过5名特定投资者发行不超过6500万股，募集资金总额不超过10.55亿元，锁定期12个月。 点评： ■定增募资加码法律+AI、安全可靠软件和智慧市场监管等三大主业。本次募集资金扣除发行费用后，拟用于“新一代法律 AI 平台建设项目”、“安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目”、“基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目”以及补充流动性，拟投入资金分别为5.4亿、1.5亿、4900万和3.16亿元。本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格为不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。 ■进一步强化主业核心竞争力，中长期利好公司发展。本次募投项目的具体建设内容上，其中1）新一代法律 AI 平台建设项目拟在北京建立华宇新一代法律AI平台研发基地，并在全国范围内选择15个地点建设华宇新一代法律AI子平台；2）安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目方面，拟在北京建设安全可靠技术攻关及集成测试基地，并在全国范围内建设5个安全可靠集成测试中心；3）基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目拟面向市场监管行业研发基于大数据、人工智能的智慧市场监管平台。通过本次募投项目的实施，公司有望进一步扩大主营业务规模并实现产业链的延伸，培育全新的利润增长点，从而提升盈利水平并增强核心竞争力，以实现长远健康的发展。 ■投资建议：公司在手订单充裕，法律科技与教育信息化领域成长稳健。通过定增募资加码三大主业，有望进一步强化核心竞争力。预计2018-2019年EPS分别为0.66、0.86元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。 ■风险提示：增发事项的审核风险；下游客户需求波动的风险；并购整合的风险 Tabl e_Title 2018年05月26日 华宇软件（300271.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 25.00元 股价（2018-05-25） 17.49元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 13,305.29 流通市值（百万元） 8,876.57 总股本（百万股） 760.74 流通股本（百万股） 507.52 12个月价格区间 13.48/20.85元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -13.59 3.01 3.94 绝对收益 -12.29 7.37 6.49 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 华宇软件：法律科技与教育信息化领域成长稳健/胡又文 2018-04-25 华宇软件：在手订单充裕，法律科技业务增势强劲/胡又文 2018-04-10 华宇软件：联奕科技并购完成，元典智库正式上线——华宇软件2017三季报点评/胡又文 2017-10-26 华宇软件：新签合同额大幅增长，持续打磨“AI+司法”产品——华宇软件2017年中报点评/胡又文 2017-08-15 华宇软件：收购联奕科技，切入教育信息化市场/胡又文 2017-04-07 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2017-052017-092018-01华宇软件 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 1,820.1 2,338.1 3,226.6 4,130.1 5,203.9 净利润 271.7 381.2 501.5 653.0 830.3 每股收益(元) 0.36 0.50 0.66 0.86 1.09 每股净资产(元) 2.36 4.87 5.75 6.48 7.41 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 49.0 34.9 26.5 20.4 16.0 市净率(倍) 7.4 3.6 3.0 2.7 2.4 净利润率 14.9% 16.3% 15.5% 15.8% 16.0% 净资产收益率 15.1% 10.3% 11.5% 13.2% 14.7% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.6% 0.7% 0.9% ROIC 29.7% 38.0% 17.6% 22.9% 29.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/华宇软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,820.1 2,338.1 3,226.6 4,130.1 5,203.9 成长性 减:营业成本 1,102.7 1,389.2 1,898.5 2,436.8 3,074.7 营业收入增长率 34.7% 28.5% 38.0% 28.0% 26.0% 营业税费 15.9 25.0 31.7 40.3 52.5 营业利润增长率 24.6% 83.2% 15.5% 27.7% 25.2% 销售费用 111.8 130.5 180.7 231.3 291.4 净利润增长率 30.3% 40.3% 31.6% 30.2% 27.1% 管理费用 359.5 456.6 632.4 809.5 1,020.0 EBITDA增长率 37.6% 31.8% 38.5% 21.9% 21.3% 财务费用 -4.7 -7.6 -13.3 -20.5 -26.2 EBIT增长率 25.4% 41.9% 48.1% 27.0% 25.1% 资产减值损失 7.7 17.8 11.1 12.2 13.7 NOPLAT增长率 31.3% 83.3% 14.6% 27.0% 25.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 43.2% 147.7% -2.5% -3.3% 3.3% 投资和汇兑收益 3.3 1.3 2.2 2.3 2.0 净资产增长率 19.0% 104.0% 17.6% 12.3% 13.9% 营业利润 230.5 422.3 487.8 622.9 779.8 加:营业外净收支 72.1 -7.9 56.5 85.9 121.4 利润率 利润总额 302.6 414.3 544.3 708.8 901.2 毛利率 39.4% 40.6% 41.2% 41.0% 40.9% 减:所得税 28.3 39.5 51.2 66.6 84.7 营业利润率 12.7% 18.1% 15.1% 15.1% 15.0% 净利润 271.7 381.2 501.5 653.0 830.3 净利润率 14.9% 16.3% 15.5% 15.8% 16.0% EBITDA/营业收入 17.6% 18.0% 18.1% 17.2% 16.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 12.4% 13.7% 14.7% 14.6% 14.5% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 810.4 1,297.3 1,962.5 2,595.5 3,212.8 固定资产周转天数 29 37 28 20 15 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 11 21 21 23 26 应收帐款 607.4 843.5 1,212.0 1,362.4 1,900.2 流动资产周转天数 361 353 391 398 401 应收票据 1.6 1.6 0.8 3.3 2.1 应收帐款周转天数 110 112 115 112 113 预付帐款 42.2 28.3 89.3 52.2 122.8 存货周转天数 83 73 87 80 80 存货 434.9 516.0 1,044.5 799.6 1,520.0 总资产周转天数 549 616 657 596 550 其他流动资产 5.1 3.3 4.9 4.4 4.2 投资资本周转天数 166 264 269 204 162 可供出售金融资产 - 34.0 34.0 34.0 34.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 37.1 44.2 44.2 44.2 44.2 ROE 15.1% 10.3% 11.5% 13.2% 14.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 9.5% 7.3% 7.4% 9.1% 9.2% 固定资产 219.6 259.4 241.8 224.3 206.8 ROIC 29.7% 38.0% 17.6% 22.9% 29.6% 在建工程 - 0.9 0.9 0.9 0.9 费用率 无形资产 305.3 387.5 295.8 204.2 112.6 销售费用率 6.1% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 其他非流动资产 413.3 1,715.1 1,715.1 1,706.2 1,705.6 管理费用率 19.8% 19.5% 19.6% 19.6% 19.6% 资产总额 2,876.9 5,131.0 6,646.0 7,031.4 8,866.2 财务费用率 -0.3% -0.3% -0.4% -0.5% -0.5% 短期债务 0.5 60.4 - - - 三费/营业收入 25.6% 24.8% 24.8% 24.7% 24.7% 应付帐款 335.8 625.4 528.3 995.6 977.3 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 35.8% 26.5% 33.1% 28.8% 35.6% 其他流动负债 610.7 633.4 1,577.4 948.9 2,091.8 负债权益比 55.7% 36.1% 49.5% 40.5% 55.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.01 2.04 2.05 2.48 2.20 其他非流动负债 81.5 41.7 88.2 70.5 66.8 速动比率 1.55 1.65 1.55 2.07 1.71 负债总额 1,028.6 1,360.8 2,193.9 2,015.0 3,135.9 利息保障倍数 -47.89 -41.88 -35.60 -29.32 -28.79 少数股东权益 50.2 67.0 58.7 47.8 34.0 分红指标 股本 644.5 760.7 760.7 760.7 760.7 DPS(元) 0.04 - 0.10 0.13 0.16 留存收益 1,208.1 3,188.5 3,614.8 4,169.8 4,875.6 分红比率 11.9% 0.0% 15.0% 15.0% 15.0% 股东权益 1,848.3 3,770.2 4,434.1 4,978.3 5,670.3 股息收益率 0.2% 0.0% 0.6% 0.7% 0.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E 净利润 2