中泰：美豆、美玉米展望-农产品交流活动之十纪要20170625

核心要点：1、从供需角度说，美豆今年种植面积恢复，供应相对宽松，从价格中枢看，900美分/蒲式耳的价格是相对安全的底。当前正处在天气市炒作的时间点，部分地区有干旱情况，后期需要继续观察降雨。如果天气不出大问题，大幅度上涨压力加大。2、从季节性波动看，7月-8月是交易北美天气的，天气交易完了以后，9月开始陆续收割，到10月就是现货上市，价格很容易打出一个低点，然后从10月开始到12月会有缓慢上升的过程，到12月-次年1月开始交易南美的天气，这个时候又有一个天气的大幅波动，2月-4月一般会有和美国类似上市后的低点，4-6月又有上涨的过程，7-8月进入新轮回。3、玉米国内外都要开始去库存，价格中枢会上行，国内明后年有望达到平衡。嘉宾交流详细纪要：农产品进入炒作的高峰期，马上进入天气炒作期，波动会非常大，我跟大家介绍一下当前的情况，以及我们要注意的情况，将来有没有比较优势的交易策略，主要是跟大家分享这个。基础部分我给大家略过一下，专注于讲交易策略的形势判断。期货交易的本质就是研究供需以及价格，供需决定价格，价格实际上也会反过来影响供需，价格和需求、供给是互相作用的关系，比如说价格较低的时候，这个时候按照正常的经济学理论，低价格是有利于刺激需求的，但价格低到一定程度以后，这个效果不一定那么明显，甚至最后有可能越降价越会抑制消费，就会产生这种现象。比如说高价，高价正常是抑制消费，价格越高消费越低，我们平时研究大豆的逻辑，玉米也差不多。上面是总供给，下面是总需求，影响是成本和宏观经济的因素，大大小小都会对价格形成博弈的影响，这是几个博弈的全部因素，我们平时做研究都是从宏观、从大到小，再从小到大进行验证。我们从大的方面，我们根据今年GDP的增长，我们宏观经济的增长来推算出总需求可能增长的幅度，推算出来以后，从下游分出一项项细项，最细微的分解项验证我们的推断对不对，如果终端调研的数据不一样的话，可能就要对这个数据进行调整，这就是从上到下，从下到上再验证。成本包括化肥、农药等等，这些是在种植的时候会影响农民的选择，比如说今年国内农民就综合考量国家的政策、人工以及成本等等，会选择种玉米、水稻、大豆还是其他的经济作物。总需求的部分，我们大豆出口、食用、压榨等，压榨出来一个是粕、一是油，中国是拿来食用，国外是可以做生物制柴油，国内是不允许食用油做生物制柴油。压榨是深加工直接进行饲料用，和大豆不一样是在这里，替代项是玉米、小麦，有一定的替代影响，不能完全替代，豆粕不可替代，它主要提供粗蛋白。总供给是整个农产品里最关键的部分，农产品需求是有刚性的，需求刚性就是吃了好东西是不太愿意吃差东西的，当你吃饱了以后是不愿意饿肚子的，消费每年都是稳定增长的态势，当然它的增长也不会爆发性增长，需求是有刚性的增长，总供给这块，目前的技术，现在的转基因技术，这种管理的技术提升非 常明显，但还脱离不了靠天吃饭的过程，我们的作物绝大部分的收成是依赖于天气的好坏，天气的好坏是人不能决定的，现在的技术还控制不了气候，总供给是有比较大的波动性。总供给来自于几个方面：一是上一年的结存，我们的存量、我们的进口，我们国内可能还有一个储备，国家收储世界其他地方是没有的，收储是国内特有的，美国是没有这一项。进口世界上主要的农业出口国就这么几个，乌克兰、俄罗斯、南美、北美这几个国家是出口的，其他绝大部分是进口国。产量是种植面积乘以单产，单产和种子管理是有关系的，种子管理是缓慢提升、渐变的过程，短期内是很难改变的。雨水的温度是决定单产最重要的因素，大豆、玉米我标红是平时最需要关注的部分，也是最容易获取的，比如说雨水，都可以获得很详细的雨水、温度情况，美国农业部可以获取到进出口的数据，在美国这些数据都可以拿到，我们国内出口、压榨相对来说是比较透明的，这些数据都是基于公开的、可跟踪的，并且相对权威的数据，这些数据我们跟踪下来比较有利于我们的交易，如果你是依靠内部的消息，如果数据的连贯性以及权威性不够的话，依赖于交易、依赖于这些数据做交易的话就不太合适，这就是我们大的逻辑框架。这是我们主要的产出国，主要的产出国主要是南北美、美国，南美是阿根廷、巴西，世界其他国家相对比较多的是中国、印度、乌克兰、俄罗斯也有一两百万吨，最大的国家是这几个。进口国大豆是我们的中国进了绝大部分，剩下的是欧盟、墨西哥、日本是主要的进口国。主要出口国最大量集中三个：美国、巴西以及阿根廷，美国出口5500万吨，巴西是5500到5600，阿根廷是1000多万吨，巴西和美国是占了90%以上，剩下的是其他的，主要的消费国，包括压榨以及国内的消费，两个加起来最大的是中国和美国，巴西和阿根廷的国内压榨量也是相当大，涉及到出产国比较大，墨西哥的量也不容相觑，每年大豆产量3亿吨，最终进行价格博弈的库存就2000多万吨包括美国的1000多万吨，阿根廷1000多万吨，巴西每年年初的结转库存一两百万吨，这些国家的库存是成为博弈的基础，就像中国的库存，大家进行价格交易是不太注意中国的库存多少，在某些特殊的时候去做预测。动态博弈的库存基础就是美国、巴西、阿根廷这几个国家，2000多万吨决定了3亿多吨大豆的价格走势。这是玉米主要的出口国，还是美国最多，接下来是巴西和阿根廷，玉米基本能做到自给自足，保证口粮安全，中国是不倾向于出口。消费国，美国和中国的消费量是比较可观的，巴西、阿根廷消费量还可以。我们现在大豆进口，比如说今年要进口9000万吨，加上国产，当作玉米饲料消费是9000万吨，你要配上玉米，玉米是1.45亿吨，加上深加工的几千万吨，中国的消费量是2亿吨，还不考虑人吃的，如果把玉米当成口粮去吃的话是不多的。看起来库存非常高。如果不考虑物流，这些可能是比较极端的因素，库存的角度来说，如果出现欠收的情况，我们国家玉米库存看起来很高，如果每一年欠收了以后，玉米需求的刚性比较大，一年的需求量很高，国内可能没有那么好的自然禀赋和条件，如果出现连续的灾害是比较严重的，历史上也出现过这种问题，如果说一切都是比较正常、合理的情况下，当然我们现在的库存是高的，要不然国内也不会去库存。 提问：您觉得玉米价格明年怎么看？【嘉宾】：明年能达到平衡。今年是1600，明年最起码1750，按照现在的态势，按照现在的提示继续减，后年可能就不是过剩，成为玉米危机了。种其他的效益没那么好，产量没那么大，玉米好打理，效益是综合的，不光是卖的价格，比如说华北种玉米，华北都是小麦割完以后，农民找拖拉机翻一遍地种进去，先浇水，过十几二十天浇一遍水、施一遍肥，干的话再浇一遍水，后期就有相对不错的收成，管理是非常简单的，其他的就挺难。农产品最重要的是天气，供给也是受天气的最大影响，天气应该分上半年和下半年，大豆和玉米种植季节性非常明显，比如说北半球，种植就是四、五、六三个月，南半球从10月开始，10、11、12月，这三个月是南半球的种植，玉米和大豆种植一个月就开始进入天气的高峰期，上半年7月份开始到8月中旬，早一点6月中旬又开始的时候，一般的炒作高峰是7到8月，一个半月的时间。下半年是12年到1月，这是生长的最关键时候，天气、温度和雨水，这两个时间点对单产的影响非常明显，在这个时间段，我们交易的时候着眼点就不能放在这种背景因素，之前的供需形势，现在是农产品库存多得不得了，在交易天气的时候，这些因素都不能作为主要考量，交易天气的时候，不要管他最终会造成什么影响。印象很深刻的是2015年，2016年美国下雨下得非常大，洪涝灾害非常严重，大豆怕旱不怕涝，这个影响不算太大。虽然最后事实证明影响确实不太大，2015年也获得了丰收，影响确实不太大，中间也不影响从900涨到1050，好天气不要紧抓着之前的供需形势不放，炒天气的时候着眼于背景因素就很危险，市场是利空的背景因素，比如说我们的玉米、大豆都有一个问题是库存，国内玉米库存很大，美国的玉米库存也很大，大豆今年更是，美国今年大豆是近五年以来的最高，大豆库存是相当高的。这种利空的背景下，今年新种的面积特别大，单产如果继续高的话会怎样怎样，更简单一点，在这个阶段做交易的话，闭着眼睛看，那边画一道线，突破这条线就赢了，天气炒作比较符合这一点。比如说你可以做期权，中间可以过滤掉很多波动，可以把中间的不确定性过滤掉，如果直接用期货交易可能不太合适，雨水太多、太少是不合适的。适宜的温度是28摄氏度，太高、太低都不太好，特别是高于38度的时候，它会极大促进生命的活动，就会影响干物质的积累，低于22度就会一直生长，影响单产，温度不要太高也不要太低。雨水也是一样的，过旱过涝都有影响，并且这个曲线，特别干的影响对湿度特别大影响是更大，怕旱不怕涝，偏干的影响会对偏涝的影响更大，这是雨水和温度。目前的情况，美国现在的优良率，玉米和大豆比去年同期低比较多的，特别是大豆，现在是67，去年这个时候是73的优良率，今年是低比较多的。现在优良率比较低，一个是播种，播种晚一点，4月份以前温度是偏低的，通常种植是地表15米以下的温度，连续五天大于二度就可以播种，今年播种比去年晚了十天左右，这是播种推迟。另外我们4月份雨水比往年多很多，雨水多就会挡住太阳，4月份气温是偏低的。5月份雨水也不少，6月之前的温度比较低，今年的优良率相对于去年是比较差，这是玉米的情况。这是美国土壤表层的情况，这个就是炒天气，要专业分析的话，要看它的土情况怎么样，土湿润是炒不起来，土干的地方可以炒，五大湖区，这一块是第一产区，目前的商品是还可以的，并且雨水的预报以及正在下雨都非常不错。后 期有可能炒作的是这一片区，这三个州，土壤湿度是偏低的，最近的降雨是不太够的，最近已经偏干了，最近的降水都集中在五大湖的中心区域，其他地方的问题是不太好，今年这一部分前期雨下得非常多，目前的土壤湿度还相当不错。7月中旬到8月下旬，这个阶段天气会对单产造成非常大的波动，进入8月中旬以后，天气基本上就差不多了，这是种植日历，中国的大豆贸易，这是收割机在收割大豆，大豆都是用散装的模式，这是在收割玉米，收割玉米和收割大豆都是不一样，这是收割完直接脱粒，未来一个半月是围绕天气的，这一个半月天气预报就是最重要的因素，没有其他任何一个因素会有天气预报这么重要，后期在6月30号，也就是这个月底的最后一天有一个种植面积的展望，这个报告很重要，面积一旦出来以后，除非有特殊情况，7月、8月之前是不动的，9月份会进行纠正，这个月月底的面积是比较重要的。现在是两个因素都没有确定，一个是种植多少面积不知道，另外今年单产多少现在也不知道，只能是各种靠猜，6月30号会确定一个因素就是我们的种植面积，这个面积定了以后，两个月之内是不动的，这个月月底有望定一个因素，单产就看7月、8月的生长情况，生长情况主要围绕天气展开，天气预报大家可以去网站上看更新，一般每12个小时更新一次，也有的网站更新频率更高一些，像一些收费的网站6个小时更新一次，频率会更高一点。这一两个月是天气，玉米有季节性的交易，季节性非常明显，我们从现在开始，我们可以一个月一个月划分一下，7月、8月是交易天气的，天气交易完了以后，9月开始陆续收割，到10月就是现货上市，玉米和大豆上市，现货最夸张的时候，价格很容易打出一个低点，销售完以后，10月开始到12月会也缓慢上升的过程，到12月、1月开始交易南美的天气，这个时候又有一个天气的大幅波动，2月、3月、4月一般会有和美国一样，4、5、6又有上涨的过程，7、8月又是一个轮回，大的框架是这样，每年具体的幅度不太一样，基本上季节性是非常明显，具有很强的季节性因素。我们一两个月盯着天气预报，半年就用季节性交易法，着眼于更长远，我们把时间放得更长远考量，现在美豆和美玉米处于什么样的情况，一百年来价格中枢是不断的抬升，70年代以前美豆的价格中枢是在400左右，一开始更早的时候应该是200左右，这是200深下左右几百点在波动，加入WTO以后，这一段的价格中枢大概是600，在600上下价格振荡。2008年以后，价格中枢是抬高到1000，价格中枢的抬升主要有两个，一个是全球需求的增加，全球需求有极大的发展、极大的增加，全球的货币是不断的进行增发，所以价格的中枢是慢慢的