农产品日报：陈稻拍卖启动临近玉米震荡回调，美豆种植面积预期提升油脂板块下行

中信期货研究|农产品日报 陈稻拍卖启动临近玉米震荡回调，美豆种植面积预期提升油脂板块下行 2023-02-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 摘要： 【信息】： 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1193美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1680美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1630元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示，美湾大豆（3月船 期）C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3 月船期）C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆 （3月船期）C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月23日全国外三元生猪均价为15.98元/kg，较昨日上涨0.27元/kg；仔猪均价为34.50元 /kg，较昨日上涨0.27元/kg；白条肉均价19.7元/kg，较昨日上涨0.25元/kg；猪料比价为4.12:1，较昨日增加0.07。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：美豆种植面积预期提升，豆油带动油脂板块下行逻辑：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1193美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1680美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1630元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。短期看，农业展望论坛公布的美豆种植面积预计提升，豆油下跌带动油脂板块下行。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油库存回升利空出尽，且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国进口环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套离场；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：阿根廷天气叠加美豆种植面积预期上升，美豆收跌豆粕震荡整理逻辑：蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示，美湾大豆（3月船期）C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3月船期）C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（3月船期）C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。短期看，阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期仍存下调空间。USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。关注本周农业展望论坛，或美豆新作面积增长。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，尤其4月进口预报大幅上调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存环比走高，油厂胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：陈稻拍卖启动临近，玉米震荡回调逻辑：国际方面：①美国农业部（2月23-24日）的年度展望论坛，预计2023年美国玉米种植面积为9090万英亩，高于2022年的8860万英亩播种面积。假设平均单产为179.7蒲式耳，那么玉米产量将达到149.49亿蒲式耳。②俄罗斯农业部：调高了3月份第一周的小麦、大麦以及玉米出口关税。2022年6月30日，俄罗斯宣布从2022年7月6日起，将关税从美元改为卢布计价。③阿根廷遭遇霜冻，玉米大豆产区受到影响；南美陷入“水深火热”当中，巴西降雨推迟大豆收割和二茬玉米播种，而阿根廷玉米单产亦低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足，同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对 震荡 部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，市场传闻陈化稻谷拍卖启动时间为3月9日，谷物供应预期增加；而目前农户售粮压力逐渐释放，伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，以及3月农户备耕需求，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势，短期整体维持高位震荡；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，上方上行空间有限。此外，市场前期已兑现利空预期，整体下行空间有限，短期延续区间震荡为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：收储即将启动，猪价震荡偏强逻辑：据涌益咨询，2023年2月23日全国外三元生猪均价为15.96元/kg，环比上涨2%，较上周五上涨8.4%；期货震荡市，03、05合约分别变化-1%、-1%，需求疲软，猪价上涨动力有限。供给方面，2月16日当周，生猪出栏均重121.05公斤，环比变化+0.3%，年前剩余肥猪陆续出栏，以不足以大幅影响猪价走势。近日集团厂提价出栏，散户抗价情绪较强。需求方面，北方二次育肥热度不减，带动市场看涨情绪，但实际需求未见明显好转信号，对猪价支撑力度有限。根据涌益咨询，今日样本宰量12.9万头，环比下跌0.7%。目前屠宰企业一直处于亏损状态，压价收猪意愿强烈，但实际压价较难。政策方面，今日发改委发布关于2023年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知，明日国家将正式开展今年第一批中央冻猪肉储备收储（2万吨）工作，提振市场情绪。短期来看，当前供需博弈激烈，猪价受市场看涨情绪影响较大，预计震荡偏强。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：现货表现坚韧，05合约增仓反弹逻辑：现货方面，2月23日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比变化-0.95%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.45元/斤，环比持平，销-产区价差0.27元/斤。期货方面，2月23日，JD2305收盘价4428，较上一交易日变化1.72%，较上周变化1.35%。供给方面，在产存栏量持续小幅减少，鸡蛋供给压力不高。需求方面，团膳消费的采购窗口期结束，居民消费正处于消化库存阶段，鸡蛋下游需求进入淡季。短期来看，上周鸡蛋产区库存环比下降，流通环节库存环比持平、同比偏低，虽然当前是淡季，但是鸡蛋供给较需求没有明显过剩，近期期货价格可能跟随现货小幅走弱，但是下方空间有限。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降，而需求随着5月开始的劳动节、端午节假期，预计将带动一波消费，鸡蛋供需向偏紧转变。操作建议：逢低做多。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/23 2023/2/22 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8638 8660 -22 -0.25% 05合约 8844 8900 -56 -0.63% 09合约 8718 8766 -48 -0.55% 期差1-5 -206 -240 34 14.17% 期差5-9 126 134 -8 -5.97% 期差9-1 80 106 -26 -24.53% 主力合约 8844 8900 -56 -0.63% 现货价格 9800 9859 -59 -0.60% 基差 956 959 -3 -0.36% 豆粕 01合约 3719 3742 -23 -0.61% 05合约 3840 3874 -34 -0.88% 09合约 3859 3888 -29 -0.75% 期差1-5 -121 -132 11 8.33% 期差5-9 -19 -14 -5 -35.71% 期差9-1 140 146 -6 -4.11% 主力合约 3840 3874 -34 -0.88% 现货价格 4503 4546 -43 -0.96% 基差 663 672 -9 -1.40% 棕榈油 01合约 7942 8004 -62 -0.77% 05合约 8210 8268 -58 -0.70% 09合约 8060 8160 -100 -1.23% 期差1-5 -268 -264 -4 -1.52% 期差5-9 150 108 42 38.89% 期差9-1 118 156 -38 -24.36% 主力合约 8210 8268 -58 -0.70% 现货价格 8298 8318 -20 -0.24% 基差 88 50 38 75.50% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/01/26 2023/02/02 2023/02/09 2023/02/16 2023/02/23 2022/11/24 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/12/01