农产品日报：陈稻拍卖启动临近玉米震荡回调，美豆种植面积预期提升油脂板块下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-02-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 陈稻拍卖启动临近玉米震荡回调，美豆种植面积预期提升油脂板块下行 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1193美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1680美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1630元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示，美湾大豆（3月船期）C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3月船期）C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（3月船期）C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月23日全国外三元生猪均价为15.98元/kg，较昨日上涨0.27元/kg；仔猪均价为34.50元/kg，较昨日上涨0.27元/kg；白条肉均价19.7元/kg，较昨日上涨0.25元/kg；猪料比价为4.12:1，较昨日增加0.07。 风险因素：消费、天气。 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：美豆种植面积预期提升，豆油带动油脂板块下行 逻辑：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1193美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1680美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1630元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。短期看，农业展望论坛公布的美豆种植面积预计提升，豆油下跌带动油脂板块下行。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油库存回升利空出尽，且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国进口环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套离场；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：阿根廷天气叠加美豆种植面积预期上升，美豆收跌豆粕震荡整理 逻辑： 蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月23日监测显示，美湾大豆（3月船期）C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（3月船期）C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（3月船期）C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。短期看，阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期仍存下调空间。USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。关注本周农业展望论坛，或美豆新作面积增长。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，尤其4月进口预报大幅上调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存环比走高，油厂胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：陈稻拍卖启动临近，玉米震荡回调 逻辑：国际方面：①美国农业部（2月23-24日）的年度展望论坛，预计2023年美国玉米种植面积为9090万英亩，高于2022年的8860万英亩播种面积。假设平均单产为179.7蒲式耳，那么玉米产量将达到149.49亿蒲式耳。②俄罗斯农业部：调高了3月份第一周的小麦、大麦以及玉米出口关税。2022年6月30日，俄罗斯宣布从2022年7月6日起，将关税从美元改为卢布计价。③阿根廷遭遇霜冻，玉米大豆产区受到影响；南美陷入“水深火热”当中，巴西降雨推迟大豆收割和二茬玉米播种，而阿根廷玉米单产亦低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足，同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，市场传闻陈化稻谷拍卖启动时间为3月9日，谷物供应预期增加；而目前农户售粮压力逐渐释放，伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，以及3月农户备耕需求，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势，短期整体维持高位震荡；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，上方上行空间有限。此外，市场前期已兑现利空预期，整体下行空间有限，短期延续区间震荡为主。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：收储即将启动，猪价震荡偏强 逻辑：据涌益咨询，2023年2月23日全国外三元生猪均价为15.96元/kg，环比上涨2%，较上周五上涨8.4%；期货震荡市，03、05合约分别变化-1%、-1%，需求疲软，猪价上涨动力有限。供给方面，2月16日当周，生猪出栏均重121.05公斤，环比变化+0.3%，年前剩余肥猪陆续出栏，以不足以大幅影响猪价走势。近日集团厂提价出栏，散户抗价情绪较强。需求方面，北方二次育肥热度不减，带动市场看涨情绪，但实际需求未见明显好转信号，对猪价支撑力度有限。根据涌益咨询，今日样本宰量12.9万头，环比下跌0.7%。目前屠宰企业一直处于亏损状态，压价收猪意愿强烈，但实际压价较难。政策方面，今日发改委发布关于2023年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知，明日国家将正式开展今年第一批中央冻猪肉储备收储（2万吨）工作，提振市场情绪。短期来看，当前供需博弈激烈，猪价受市场看涨情绪影响较大，预计震荡偏强。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：现货表现坚韧，05合约增仓反弹 逻辑：现货方面，2月23日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比变化-0.95%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.45元/斤，环比持平，销-产区价差0.27元/斤。期货方面，2月23日，JD2305收盘价4428，较上一交易日变化1.72%，较上周变化1.35%。供给方面，在产存栏量持续小幅减少，鸡蛋供给压力不高。需求方面，团膳消费的采购窗口期结束，居民消费正处于消化库存阶段，鸡蛋下游需求进入淡季。短期来看，上周鸡蛋产区库存环比下降，流通环节库存环比持平、同比偏低，虽然当前是淡季，但是鸡蛋供给较需求没有明显过剩，近期期货价格可能跟随现货小幅走弱，但是下方空间有限。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降，而需求随着5月开始的劳动节、端午节假期，预计将带动一波消费，鸡蛋供需向偏紧转变。 操作建议：逢低做多。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/2/232023/2/22环比变化值环比变化百分比01合约86388660-22-0.25%05合约88448900-56-0.63%09合约87188766-48-0.55%期差1-5-206-2403414.17%期差5-9126134-8-5.97%期差9-180106-26-24.53%主力合约88448900-56-0.63%现货价格98009859-59-0.60%基差956959-3-0.36%01合约37193742-23-0.61%05合约38403874-34-0.88%09合约38593888-29-0.75%期差1-5-121-132118.33%期差5-9-19-14-5-35.71%期差9-1140146-6-4.11%主力合约38403874-34-0.88%现货价格45034546-43-0.96%基差663672-9-1.40%01合约79428004-62-0.77%05合约82108268-58-0.70%09合约80608160-100-1.23%期差1-5-268-264-4-1.52%期差5-91501084238.89%期差9-1118156-38-24.36%主力合约82108268-58-0.70%现货价格82988318-20-0.24%基差88503875.50%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/11/242022/12/012022/12/082022/12/152022/12/222022/12/292023/01/052023/01/122023/01/192023/01/262023/02/022023/02/092023/02/162023/02/23P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/