伟明环保：反路演交流纪要20180518

公司简介伟明环保是专业做固废垃圾发电的，是国内最早一批做垃圾焚烧发电的企业。公司在98年开始做垃圾焚烧设备的研发，是最早一批推动垃圾发电行业国产化发展的企业。在这以后，公司陆陆续续在全国各地投建了二三十家垃圾焚烧发电项目。公司相继投资、建设、运营浙江、江苏、安徽、黑龙江、广东等省份20余个垃圾焚烧发电项目。17年年底投运9800吨/日。目前运营垃圾处理项目的设计日处理垃圾能力为11,235吨/日，在建项目的设计日处理垃圾能力为1900吨/日，筹建项目的设计日处理垃圾能力为7000吨/日。公司运营体量在行业里面排名靠前。公司项目集主要集中在浙江，其他的沿海地区，像江苏，广东，总体是在东部沿海地区经济的发展平台，人口也比较密集。业绩17年公司实现营收10.29亿，同比+48.51%；净利润5.07亿，同比+54.27%。17年利润增长主要来自于永强扩建项目，日处理1200吨。公司业务是以运营收入为主，主要的收入来源是来自项目运营。整个现金流情况非常好。经营性的净流量超过净利润。负债率不高，整体的公司负债率披露出来是41%。真正的有息负债率应该在百分之10左右。而且项目都是用项目贷款，跟项目的长期的运营属性是完全匹配。还有一点是整个公司的从财务指标来说，它的运营效率非常高，资金的回报率高，净资产收益率是24%。17年年末的总资产是39亿的，净资产是23亿，绝大部分资产都是垃圾焚烧项目上。15年收入增速较慢主要由于原来垃圾处理费不征收增值税和营业税，2015调整以后开始征收增值税，然后税费不是全部退出来。15年投产的项目也少，600吨/日。 项目细节单个项目资本金比例政府规定是30%、20%都可以，伟明资本比较充裕，资本金出资较多，可以达到50%-60%。整体项目回报率8%，成本控制的更好可能会比预计回报更好。单个项目折旧按照直线法计提折旧，根据项目运营年限。政府回款很及时，一般处理费就是3个月一付，垫付1个月。报表里，一年里应付账款99%都是及时的，基本没有坏账。单个项目实际上有调价条款，隔几年去跟政府谈一次，但实际调的少。单个项目设备投资占比在30%左右。目前伟明平均垃圾处置费单价为70-80元/吨。单个项目保底处置量一般为设计处理能力的70%-80%。吨垃圾发电量在300度左右，上网发电率75-85%。垃圾焚烧项目进展垃圾焚烧项目中，在建项目3个（武义、万年、界首），预计今年三四季度投运；筹建项目8个（瑞安二期、秦皇岛、东阳、双鸭山、樟树、玉环、临海、紫金）。2018年预计投产4-5个项目。省内省外分布：江西有1500吨，安徽500吨，重庆1500吨，黑龙江900吨，总共4400吨，其余为省内。预计今年年底投产体量在1.4万吨/日，目标到2020年投运2万吨/日。 餐厨垃圾和污泥处置 其他业务，餐厨垃圾处理能力550吨/日（温州、玉环在建，瑞安、永康筹建），污泥处理项目100吨/日（玉环项目在建），渗滤液项目300吨/日（武义、界首处于运营期），垃圾收运服务600吨/日（温州在建、永康筹建、平阳运营）。 伟明设备下属伟明环保设备有限公司是国家高新技术企业，是目前国内规模最大、技术最先进的垃圾处理设备制造商之一。公司成立伟明环保科技有限公司，计划开展固废处理技术服务、工程服务、运营服务、检测服务等业务；成立中环智慧环境有限公司，开展环卫清运业务。技术和人员储备从2000年开始的时候，也是第一个项目，那时候招的一批员工，目前也都是三四十岁的这个区间，经验非常丰富。他们从事这个行业都快20年，现在也具有非常强的运营管理能力，成为我们目前新项目的核心。我们每年会从高校引进一些专业的电力环保等人才进行培养。所以整个人员培养体系也是也很完善。技术人员储备可以支撑公司未来的发展。第二点我们在内部会对项目进行考核考，年初会做非常严格的计划，对每个厂每年的发电量、上网电量，都会给出明确的目标。我们也实施了股权激励，对于核心骨干。对于中高层直接采取员工持股计划。利用上市公司平台，对员工做进一步的股权激励。在设备供应方面，在土地的相对的后期设备安装并行作用。可以加快这个项目的进度。技术层面，公司从98年开始介入这个行业， 98年开始对这个垃圾焚烧的技术学习突破。20年来基本上都是走的以技术为先导的发展路径，整个公司是偏稳健的风格。这么多年积累下来，对整个垃圾处理项目的核心模块，都拥有了相应的计划。实际上运营的垃圾焚烧发电看上去是处理一个固废，但是本质上具备了这个固废的处理能力，也具备了这个工业污水处理，也具备了这个大气的处理能力。到去年年末，公司积累了60多项专利。最近在水处理技术领域，取得上海市科技进步的一等奖。未来在大型的烟气处理系统，包括这个烟气脱氮脱硝技术，自动系统还会进一步深化，尤其是不同部位的协同处理技术。自动化技术也在发展。 发展战略未来的发展，纵向就是目前圾焚烧这个具备的核心能力进一步往前延伸，开展垃圾处理的上游清运业务，从餐厨垃圾到生活垃圾的运输，都已经涉及。第二点，核心能力可以进行技术输出，是具有共利的。如果有外部需求，可以提供整个项目的运营管理服务，可以为第三方提供项目。希望发展成国际先进国内领先的综合性环保服务商。 BOT项目后续处理一种是到期之后要移交给政府，第二是我们有选择条件权，如果政府需要继续委托维持或者再建等，还是我们优先，有这种说法。各个地方情况不一样，一般情况政府不想做了就算了，继续想做还是找我们。比如，去年东庄项目，分为一期和二期，一期资产托管是15年，去年7月份到期，然后又签了补充协议，延长到20年、30年，垃圾费用还给我们增加上去。整体我们服务的区域情况都不错。 对低价竞争看法垃圾处理费有些公司会低价竞争，但是我们公司还是坚持原则的，还是要确保长期运营，所以有些项目就放弃了。未来随着环保成本提升，低价竞争不可持续，价格会回归理性。从国际对比上看，中国垃圾处置费很低。从政府角度来看，现在更看重最终运行效果，不会太计较环保投入。 海外项目看法审慎态度，先把国内的项目做好，再有余力再去拓展海外业务，毕竟国内比较熟悉，中国项目已经很足够了，海外项目总归是风险更高。 员工激励股权激励：2017年4月6日，公司完成对2017 年限制性股票激励计划股份首次授予登记工作。实际向139名激励对象授予651万股限制性股票。2018年1月9日，公司完成对2017年限制性股票激励计划股份预留部分授予登记工作。实际向17名激励对象授予60万股限制性股票。公司累计向156名激励对象授予711万股限制性股票。员工持股：公司2017年员工持股计划委托云南国际信托有限公司设立“伟明环保员工持股计划集合资金信托计划”，总规模为人民币17,080万元。该信托计划购买公司股票于2018年1月17日实施完毕，累计购买本公司股票7,574,240股，占公司已发行总股本的比例为1.101%。 融资可转债议案已于2017年9月12日第二次临时股东大会上审议通过，可转债发行总额不超过人民币8.45亿元（含8.45亿元），存续期限为自发行之日起6年，募集资金主要用于苍南、瑞安、万年、武义4项目。-国信证券