扬杰科技：半年报业绩预增及功率半导体发展战略电话会议纪要】

【时间】7月6日（周四）晚上20点30分【主持人】安信电子首席孙远峰【特邀嘉宾】扬杰科技董秘梁总安信电子首席孙远峰首先对行业的情况做一个简要的更新，我们在今年的一周多以前出了一个半导体的深度报告，对于今年半导体设计，制造，封测，设备和材料等各环节做了一个详细的分析，各位投资者如果感兴趣的话可以做一个阶段性的参考，里面的数据也比较详实。从今年工信部的数据来看，目前出货同比是25.1%，还是高增长的态势，我们每个月的数据都有更新，目前来看还是属性非常明确的。对于功率半导体这个板块来讲有非常明确的两点，第一个是壁垒比较高，因为普遍的公司都采用IDM，在很多的高端领域突破之后市场格局会相对比较稳定；第二点就是这块的进口替代空间比较大，特别是集中在很多新型的领域，比如说大到新能源汽车、航天，小到充电器都有功率半导体的身影，所以这块是值得重点关注的。个人预判国家对半导体的投入可能也会向功率半导体倾斜。对于公司来讲我们认为扬杰科技是功率半导体里的非常优秀的龙头公司，今天晚上公司发布了上半年的业绩报告，大概盈利是1.32到1.42亿之间，同比增速35%到45%之间，我们保持对公司推荐的态度，而且公司未来是一个保持高度的增长的态势。一、公司上半年情况介绍及公司未来展望主要分三个方面进行今天晚上的交流和汇报，第一，简单讲一下大背景，这也是我这半年来自己的一个感受。这个大背景从两个方面来看，1）市场需求。功率半导体是整个半导体产业的初始板块，半导体产业是从功率器件基础上发展起来的。现在功率半导体重新迎来了它的快速发展的新阶段，从产业需求来看，在工业用市场方面，如轨道交通、电力电网等对大功率模块的需求是巨大的；在民用市场方面，如汽车电子、智能穿戴、共享单车等对微型功率器件有大量需求。这两方面的市场的产业布局和旺盛需求，会改变全球功率器件供应端的格局，为国产功率器件培育了大发展的土壤环境。2）产业投入。半导体产业需要资金的大量投入，之前国家主要投入集成电路，在功率器件这方面投入比较少，大陆功率半导体产业发展不快。但这个局面已经改善，因为有了资本市场的投入，只要是好企业，有长远发展空间的企业，资本就会投入，功率半导体产业的公司符合资本投入的各项要素，源源不断的资本投入会带来大陆功率半导体产业的跨越式发展，我们扬杰科技，以及今年上市的几家功率半导体公司都是得到了资本的大力支持。同时，国家及政府的电子产业基金也开始加大了对功率板块的扶持力度。有政府和资本的大力投入，国产功率器件板块会迎来大发展。第二，对公司半年的业绩做一个简单的解读，今天半年预报已经出来，半年的经营情况我分三个方面来看。（1）公司继续保持稳健发展，从预报的数字来看，我们上半年净利润增幅在35%到45%，净利润中有2000多万到3000万的非经常性损益，按中位值扣除之 后有10%以上的净利润增幅，关注公司的朋友都知道我们从去年开始投入6寸晶圆线，今年上半年全面投产，产能在不断爬坡但目前产量还没有达到盈亏平衡点，加上碳化硅的前期投入，上半年对净利润的影响有近2000万。非经常性损益和新产线摊销等因素都扣除的话，上半年主营业务净利润依然保持在20%到30%的增幅，和营收的增幅保持一致。公司在16年比15年有近50%增幅之后，继续保持了20%到30%这样的增长，证明公司的经营和管控能力是比较强的。（2）上半年几个产线板块的推进情况。6寸线稳健推进，公司从年初的月产2000片，到目前月产12000片，今年年底月产20000片，实现赢利；大功率模块今年可以实现近3000万的营收；DFN和QFN产品今年预估实现近2000万营收；LED板块可以实现销售量翻倍；光伏板块全年有20%以上增幅；整流桥板块全年有30%左右增幅；芯片（4寸）全年增长约40%增幅；新投入的几个板块和4寸晶圆板块扩产都取得了很好的成果，传统板块继续保持20%到30%的增速。（3）公司研发投入持续加大。这半年年来，公司研发力量大幅增强，同时我们在海外半导体重镇开始形成自己的研发顾问团队，筹备设立海外研发机构。第三个方面，借助于今天电话会议的机会，汇报一下关于公司对未来的展望（1）正常情况下半年营收在全年占比会高于上半年10个点，所以今年全年经营业绩会优于上半年业绩。（2）来年会是是一个更好的状况，其中一个因素是我们6寸线到今年年底会实现盈利，明年可以实现满产年产5万片，对外销售部分会有较好的净利，对内供应部分会实现光伏板块毛利的大幅提升；这个是可以带来非常好的营收和利润的净增长。。（3）国内功率器件行业整体发展加快。这几年会有更多行业内公司上市，产业内公司开始出现齐头并进的局面，大陆同行共同推进功率半导体和海外公司的竞争，加速替代进口的进程，国产器件市占率大幅攀升的拐点会更早来临。二、Q&AQ：功率半导体是重要子行业分支，年化进口替代空间超过1500亿，国建重视程度逐步提升，公司现有和将有的应用领域拓展情况，以及将要布局的主要方向？A：公司继续保持既有的战略，在传统领域里面公司紧紧跟进，坚定推进进口替代，在新的领域里面我们快速切入，抢占更大份额。如同90后、00后对中国和欧美差距的认知，与70后、80后会有很大差别；我们下游新的产业板块里，也是没有传统概念上大陆器件比国外的差距很大的认知，在新的板块完全靠质量和成本来直接面对海外公司的竞争，这对我们进入新的行业是非常有益处的。目前像共享单车、手机快充等领域，靠质量和成本来竞争是相对容易进入的。新的板块市场在不断增加。Q：功率半导体无论是应用领域拓展还是器件升级换代，最核心依托于产线和 工艺储备，公司过去已经在4英寸和6英寸中做了很多工作，这方面未来的规划以及由此带来的成长机会？A：公司目前的经营策略越来越清晰，此前以封装为主，随着2016年六英寸晶圆线的上线、顺利投产和产能快速的爬升；随着公司的4寸晶圆从今年年初的50万片已经到现在月产70万片，到年底可以实现月产100万片；以及正在规划的八寸线，公司已经成为一家晶圆研发制造公司，一家在晶圆大规模量产基础上的继续保持封装强势的功率半导体公司。在没有外延的情况下，公司的营收增速保持年化20%-30%的增长，其中公司的芯片占比会逐渐加大。公司的总体规划是四寸线对应二极管整流桥，六寸线对应高端肖特基晶圆和MOSFET，八寸线对应IGBT。公司在功率器件领域深耕细作，通过传统领域进口替代，新兴领域快速切入，内生保持营收20%-30%的年增长，持续三到五年体量将翻一番。公司在实现半导体功率器件内生增长的同时，积极进行外延并购。Q：内生和外延并重是公司发展的长期战略，公司目前现金充沛，并且已经与建广资产开展了积极合作，过去历史上外延都有成功案例了，未来战略布局情况。A：除了NXP的RFPower部门与标准产品部门这些体量较大的项目之外，建广资本近几年陆续收购了很多营收在几千万美金到几个亿美金的资产，均集中在器件领域，非常适合公司，公司也希望从现有的标的中筛选合适的标的，能够有更深入的合作。Q：新能源汽车及其相关领域对功率半导体应用最为突出，这方面公司在布局传统汽车电子部件杰盈之后，是否有更多战略发展考虑。A：传统汽车的供应体系已经基本上形成既有格局和垄断，国产的汽车电子供应商想进去是很困难的；但在新能源汽车板块，随着国家的布局，产业政策对新能源汽车的大力支持，供应链重新构建，这对我们大陆的汽车电子供应商来说是一个非常好的契机。一方面，我们加大研发投入尽快提升汽车电子在公司业务板块中的份额；另一方面，我们对并购标的，非常看重汽车电子业务板块在里面所占的比重。公司通过这两方面工作的突破来实现在汽车电子这个板块的布局。Q：按照我们产业研究来看，有这样的数据，功率半导体在新能源汽车成本占比可能占到8到10个点以上，由于它的成本的不敏感性，它会在国际和国内的领域有什么新的突破，或者说有什么趋势。A：根据我们所看的资料，在19年、20年会迎来一个电动汽车增速的拐点，电动汽车的发展会带来充电桩这样一个放量，并且对我们的增长应用会有一个很好的催化，包括从目前已有的在光伏领域的应用，还有大型服务器电源板块，所以这个应用会在未来3到5年有一个非常好的需求端的出现。Q：目前6寸线有12000片的产能，能介绍一下这两个月的突破量有多少吗？多少外销和营收情况？以及目前的价格情况？比如10%外销的营收是多少？A：到7月份产能达12000片，到今年年底突破月产2万片。目前90%是公司自用，还有10%对外销售，每片外卖的价格是500元到600元。自用将来每个月是15000片到20000片。 Q：行业相关的问题，目前公司主业所在的行业与国内外竞争对手相比的优缺点，以及未来哪些方面可以赶超他们？A：公司目前的竞争对手就是台湾的几家上市公司，前面第一T队还有几家公司，我们老牌的第一T队的公司在市场上目前还没有直接竞争，主要的竞争对手是第二T队的几家公司。劣势：主要是公司进入这个领域的时间相对比较迟一点，成立的时间相对较短，这几家公司成立很早，具有20年到50年不等的历史，有长期的口碑和较好的市场份额。优势：首先大规模制造的成本优势，公司打通了从研发设计、晶圆制造、器件封装、终端直销的垂直产业链，公司在半导体设备方面舍得投入，生产和质量管控体系先进，产品在同样质量情况下，公司具备成本优势；第二是在同类产品技术上领先的优势，公司进入行业相比竞争对手晚，但反而是造就了公司人才的聚集优势和研发的后发优势。公司这些年的发展，不断引进行业内优秀人才，采用当下最先进的技术来开发和制造产品。第三是下游市场60%都在大陆，公司是本土公司，营销和售后网络建设齐全，公司在服务快速响应方面具备优势。Q：半导体这块国家投资力度比较大，之前的一期各个层面都有支持，功率半导体器件也是半导体一个很重要的组成部分，现在可能会推出二期，公司有无可能获得更多层面的支持？公司怎么争取这种支持？A：首先，公司15年时与大基金有过比较多的接触，对公司比较认可，但是因为公司的几个投资相对比较小，体量还没有达到他们的要求。所以若国家大基金实施二期，公司新规划的项目体量大幅提升，应该是可以得到国家大基金的支持和帮助；另一方面，公司在海外并购标的的整个体量和技术优势如果得到了国家大基金的认可，这方面也会得到国家大基金的支持和帮助。总体而言，包括了两方面，一个是在公司内生的投入，还有就是通过公司并购标的的质地赢得国家大基金的认可。Q：今年上半年MCC营收的情况以及占比总收入的情况？A：今年半年报的预报延迟的一些原因就是因为MCC海外数据传入比较迟，7月初美国国庆放假。MCC今年相比2016年上半年的增长是10%，上半年的营收大约是1.6亿元，占比整体公司的比例是25%。Q：研发问题。第一公司在研发组织及研发效率与竞争对手有无差异？能否介绍公司未来的资本运作计划？A：1）研发组织方面，公司有自己的研发团队，技术人员180位，偏重于研发板块的是30位。目前公司加大与海外例如硅谷研发机构的交流，希望公司研发的具体项目可以得到硅谷从事功率半导体器件专业人士的指点和帮助；同时，公司在国内继续保持与高校合作的既有优势，公司一直以来与科研院所合作的都非常好。2）关于资本运作，公司自身非常希望借助资本市场的力量去夯实和加快企业的发展，考虑的因素如下：（1）规模：海外这块公司希望的规模在3000万美 金到3个亿美金之间，我们不希望并购一个非常大的企业，公司2016年的营收是12亿人民币，今年也就是两点二亿多美金的营收体量，所以不希望有特别大的体量；（2）盈利：净利润在10%左右或以上；（3）主营：半导体行业内的研发设计类公司、高端半导体制造公司、或者像MCC这样的品牌渠道类公司。综合而言，半导体行业，三大板块，第一个是研发设计类的，第二个是高端制造类的，第三个是品牌渠道类的，净利润10%以上，营收规模在3000万美金到3亿美金之间，具体的业务按照功率、射频、传感等这样的顺序排序。-安信：孙远峰