扬杰科技：三季报和发展战略解读电话会议纪要20181014

【时间】10月14日（周日）【特邀嘉宾】董秘梁总孙远峰：功率半导体板块一直是我们团队非常看好的半导体重要子方向之一，行业壁垒比较高，IDM生产模式、技术渠道壁垒相对都比较高，国内厂商目前已经开始了进口替代，而且这一块的新兴领域市场空间较大，所以是一个国内进口替代，并且抓新兴领域增量的过程，是非常具备客户订单属性且足具弹性的板块。欢迎各位投资者关注我们之前公司的深度和若干次的电话会议纪要，以及我们推出的系列走进新时代系列深度，现在目前已经出到15篇，其中跟公司功率半导体板块的有2-3篇，欢迎各位投资者阅读。扬杰科技梁总三季报回顾及未来展望：国产替代迫在眉睫，下游应用领域持续拓展：1）公司公告2018年前三季度业绩预告，预计营业收入较上年同期增加20%~30%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.29~2.45亿元，同比增长12%~20%；预计Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润0.73~0.89亿元，同比增5.79%~29.47%；2）三季度的业务有探底回升的趋势，6月到8月受到贸易摩擦和光伏新政的影响压力较大，9月份逐渐恢复，市场对于光伏新政的恐慌心理有所缓和，同时下游进口替代有明显的拉动作用，有几个板块较好，9月份到四季度整个趋势会持续向好；3）三季度加大研发投入，借住于杰芯高端MOS以及IGBT加速推进；Q&A:1、全资子公司MCC作为销售渠道商一直致力于市场开拓，三季报中也指出MCC在销售端取得一些突破，请介绍自公司收购以来的运营模式、经营业绩情况以及未来MCC的战略规划？包括MCC品牌销售是否会在一定程度上降低贸易摩擦带来的影响？1-9月份MCC同比增长30%，三季度增幅近40%，全年MCC营收有较大的贡献，MCC品牌在全球开拓市场，净利润增幅相对较低其中一个原因就是增加MCC销售人员带来人力成本增加较多，为未来的销售做好基础，战略规划方面，在海外和国内高端市场用MCC品牌，增加的小信号产品也是为MCC做准备。在中美贸易摩擦方面，MCC对于母公司有非常好的缓和作用，MCC品牌实现海外销售。2、（产品及产线相关问题）今年以来，公司在Mosfet方面获得突破，预计MOSFET也是公司未来的增长点之一，目前MOSFET的产能情况、应用领域？4寸线的产能扩张进度和行业景气度？4寸：18年年底90w/月，之前扩展速度比较快，而今年上半年整个市场需求没有低于此前的预期，原先预计到18年年底100w片/月，偏乐观因为行业正常增幅20-30%，公司的产能扩张幅度超过行业正常的增幅，所以没有满产满销，9月份明显好转，四季度以及明年会持续好转；6寸一期：除了光伏二极管以外，公司自身团队致力于低压Mos ，华润华虹流片阶段，此前受到供应的影响增长不是特别快； 6寸二期：年初并购宜兴杰芯，今年MOS处于起步阶段有一定的营收贡献，明年预计有较大幅度地增长，整个mos市场规模600亿人民币，公司在这个领域内深耕，稳步拓展，18年处于mosfet打基础，维持二极管整流桥第一品牌的同时推进MOS进展，也为公司未来进入IGBT做铺垫，公司会继续加大MOS方面的投入。3、功率器件下游应用较广，公司产品从二极管整流桥到MOSFET以及未来的IGBT，逐渐拓展产品线，完善产品结构，目前各下游应用领域占比情况，在进口替代加速进行的行业背景下，公司在家电以及新兴领域的突破情况？在光伏新政影响下，公司未来光伏二极管的发展规划？下游应用相对较为分散：第一是芯片占比，晶圆的外销占比21%、22%；第二个是代理商，营收占比20%；光伏降低至18%；照明 7-8%；家电目前占到5%；网通安防、工控 1.5%，汽车电子等；前三是20%均比较大；光伏领域：晶圆自给率60%，目前来看前3季度增长个位数2-3%，但是光伏的毛利率上升至27-28%，由于相关政策的影响今年光伏整体增长低于原先的预期。目前公司一定程度上逐渐降低价格，以提升市场占有率，预计明年年底份额提升至40-50%以上，保证6寸晶圆满产满销以确保盈利水平4、公司自上市以来维持稳定的内生增长，战略规划清晰，预计19年的业务增长点有哪些？公司4寸、6寸或者到未来的8寸均会延续IDM模式，同时我们也能看到公司在封测领域也有所布局，包括QFN/DFN的产线建设、与中环股份的合作等，未来公司如何协同发展这两种模式？1）小信号产品产能 ：月产1000kk，目标是2000kk，目前月产500kk，预计会成为19年业务增长的主要来源之一；满产状态下毛利30%，净利15%，主要系自主品牌销售盈利能力较强；预计明年年底可以达到这个水平；2）mos预计会实现较大幅度地增长；3）光伏：市占率的提升，明年会恢复公司原先的产能计划；4）4寸晶圆 100w/月，110-115w/月，30%的增幅；每年增长20%左右，扩产已经到50%以上，超出正常的团队销售拓展能力，公司未来会加大销售端的投入，目前人员配比有所欠缺，市场足够大，还是需要一定的销售能力的相匹配；涨价的趋势：整体上而言，相对较小的客户有一定的涨价，整体的优质客户没有涨价，上半年主要是mos，公司mos处于起步阶段没有受益；涨价对于公司的影响相对有限；景气度方面：竞争对手较少，上半年没有满产满销，四季度到明年会有明显的提升，Q4排单满产；封测：首先满足公司自身封测产品销售，产能扩张至一定程度之后承接一些大客户的代工，宜兴（与中环的合作项目）预计明年Q2营收贡献，目前内部装修阶段进展顺利。公司目前的小信号产品有部分产能会放到中环，包括中环自身 的产能也会有部分转移至宜兴。5、公司各子公司的情况，包括成都青洋、瑞能半导体以及南京五十五等未来的发展规划？成都青洋：预计全年营收及净利润均维持稳定，之后投资6寸、8寸硅片，稳步增长；瑞能：产品和SIC均有一些合作，全力支持瑞能IPO，对于公司而言也是利好；五十五所：国宇，继续保持互动6、宽禁带的化合物半导体是目前的最佳载体，能够让能量转换效率的大幅提升并使得高端功率器件性价比更加合理，请介绍公司目前第三代化合物半导体项目的研发进展情况？保持以前的投入，流片成品销售，保持对外送样，充电桩行业的销售等，主要看公司sic产线的建设进展7、公司研发费用包括引进核心技术、销售人才后人力成本有显著地提升，进一步增强公司的研发力量，以满足公司后续战略发展需求，公司未来是否会持续加大研发投入？主要的方向有哪些？研发投入持续提升，公司将产品分类为：现有成熟的（H1）、目前扩张的MOS（H2），汽车电子（H3）三类产品。产品主要就是高压MOS 、 IGBT 以及SiC；市场定位主要是汽车，已有产品应用于车灯 ，车载音响等后段设备；8、三季报指出，原材料价格呈增长态势，公司部分晶圆产品下调了售价，产品销售结构有所调整，受光伏新政、贸易摩擦等影响，部分产线的产能利用率未达到正常水平，整体毛利率略微下降，伴随原材料价格逐渐恢复至正常水平，产线产能利用率逐渐提升，预计19年公司的毛利率水平是否会逐渐恢复？毛利率情况：非常好的回升状态，四季度毛利率预计会接近17年，此前大幅度扩产过于乐观，产能没有满产，毛利率拉低，同时去年引进新的战略规划有磨合的过程，几方面叠加包括8月份数据不是很理想毛利率略微有所下滑，通过9月份回升逐渐体现，四季度持续向好。-安信证券