桂林旅游：一季报交流纪要-两江四湖进入利润释放期，漓江千古情项目积极推进20170428

时间：2017年4月28日 10:30嘉宾：董秘黄锡君公司介绍：公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务，主营业务包括：游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运、出租车业务等。目前拥有桂林地区核心旅游资源两江四湖景区、银子岩景区、丰鱼岩景区、龙胜温泉景区、资江天门山景区、资江丹霞温泉景区的经营权，并与公司第一大股东桂林旅游发展总公司合作建设桂林市区著名景区—七星景区和象山景区；拥有五星级酒店桂林漓江大瀑布饭店100%股权；截止2016年底，拥有新改造的漓江星级游船24艘，共2772个客位，约占桂林市漓江星级游船总数的29.63%；拥有出租汽车394辆，约占桂林市出租汽车总量的17.03%；拥有大中型旅游客车258辆，约占桂林市旅游客车总量的9.47%。2017Q1业绩情况：营收同比上升24.05%，归母净利同比减亏85.82%。公司公告，17Q1实现营收1.2亿，同比上升24.05%；实现归母净利-153.9万元，同比减亏931.9万元，减亏幅度85.82%；EPS-0.04元。公司减亏幅度较大主要系：1）报告期内共接待游客202.11万人次，同比增长17.15%,其中两江四湖1-2月游客接待增长63%，银子岩景区增长40%以上，象鼻山景区增长50%以上。2）收到政府补助旅游发展基金600万元，带来营业外收入同比增加。公司看点：不良资产有望加速剥离，漓江千古情项目不断推进。由于漓江城市段水上游览运力提升、同时贵广高铁开通带来客流增量，叠加新管理层上台以后严控成本，公司报告期内主营业务持续改善。公司于2016年底拟以公开挂牌方式出售丰鱼岩51%股权，丰鱼岩公司主营观光游览业务，景区缺乏特色，竞争力不足导致近年连续亏损，截止2016年底，其净资产已为负数，公司预计其未来将继续亏损。同时，资江丹霞公司由于连续亏损，目前净资产为-1848万元，未来将其剥离将为大概率事件。此外，根据公司披露超过一半子公司经营情况均处于亏损状态。我们认为，第一，处置不良资产将利好公司未来业绩增长，未来剥离不良资产速度将有望加快；第二，与宋城投资5亿打造漓江千古情，目前项目土地已成功摘牌，“旅游+”布局有望为公司业绩增添新动力。会议纪要：黄总介绍公司一季度经营情况：整体情况来看，桂林地区行业发展整体向好。从总体上来说，今年一季度旅游情况向好；其次，今年春晚分会场在桂林，助推了桂林旅游业的发展。公司总接待量量增长17%，主要景区增长情况亮眼，其中银子岩景区增长13%， 两江四湖景区增长58%（含市内游）、漓江大饭店增长7.6%；从目前来看，一季度后延续了当前相较好的游客接待态势；截止到四月中旬，漓江游船接待量同比接待量11%；大瀑布饭店接待量增长12%，银子岩景区接待量快速增长约40%；两江四湖景区接待量增长14%。 公司345战略：今年集中做两大工作：1）资本运作。是今年重点工作之一 ；2）不良资产处置。目前进展低于预期，因为客观因素存在，公司实际控制人为当地政府，相关流程需要汇报到政府和国资委，涉及主体较多，过程相对 缓慢，但公司一直在积极推进。问答环节：Q1：漓江千古情项目该如何展开? 能给公司带来多少利润？A1：这是公司对外合作比较成功的一个项目，合作方宋城演艺具有丰富的经验和实力，去年底已经拿到项目用地，目前因为一些流程手续办理问题还未开工。预计今年5月份可以动工，一旦动工进展速度较快并可能后续继续追加投资，预计一年后进入运营状态，经过初期运行，预计利润状态达到一个亿以上。目前公司持股30%，预计贡献3000万。 Q2：两江四湖项目的增长情况如何？A2：公司收购两江四湖后接待量增长一直维持两位数左右，而且逐渐形成桂林的重点景区，经过公司近一两年在管理和成本上的把控，从去年开始步入了较快的利润释放期，未来将成为公司新利润增长点。截止今年四月，两江四湖接待量达到了40%-50%增长，主要原因是：1）行业景气度高；2）公司刚拿到两江四湖和象山景区的5A资质；3）今年春节分会场在象鼻山举行，提升了知名度，预计接待量可增长40%-50%，因此今年的发展态势向好，是目前公司下属景区中最好的。Q3：两江四湖项目未来预期何如？A3：以前贡献利润不多，去年已经进入千万级以上，今年预计2000万级以上利润，明年预计能达到3000万利润。 Q4：丰鱼岩项目这种亏损项目公司还有多少？占比多少A4：合计拖累公司利润近5000万，如果要实现公司战略目标，必须对这些亏损公司有一些适当的处理。 Q5：亏损公司剥离以后对公司有没有负面影响？A5：如果处置适当，正面影响远远大于负面影响，因为像这几个亏损公司目前在桂林市还构不成重量级的景区。 Q6：漓江城市段水上运力是否可以持续？A6：可以持续，漓江城市段以前基数比较低，在未来一段时间将持续高增长，并且作为公司一个重要的内容进行运营和管理，未来将步入快速增长。 Q7：桂林区域投资项目较多例如，万达旅游城等，未来桂林的旅游竞争加剧，公司如何保证竞争力？A7：竞争力不受压制：1）都为良性竞争。万达旅游城将给桂林带来更多客流，总量上升；2）公司定位于万达不同，公司立足点在把控桂林重点旅游景区，把控不可复制资源，未来凡是桂林市比较重要的景区公司都要拿下来保持优势。 Q8：凯撒旅游，海航推动入境游，对公司有什么影响？A8：海航未来将派人进入公司董事会。站在资本运作的角度，海航方意愿较强，将在业务上有所合作，未来海航方优质的旅游资源公司也欢迎纳入公司体系范围，可能会和海航方建立一个更紧密的联系和合作，但是还是有赖于在公司派人进入董事会之后才会有动作。 Q9:一季报营收利润比较多，全年来看，预计今年业绩情况怎样？A9：从目前来看，状况改善比较明显，具体业绩暂时难以定论，可能与预计的全年业绩有所差别，但是公司的经营是利润增长的基础，重点是把公司经营做好，但是需要把市值提上去这还远远不够，如果要把利润提上去光靠经营很困难，就一定要进行资本运作和对不良资产的处置，公司情况要改变需要三个方面1）公司自身经营 ；2）进行资本运作，提升公司利润规模和市值；3）进行资产处置大幅提升公司利润。 Q10:资产处置今年会否有实质性的落地？A10：今年不管怎么样成熟一个处置一个，尽快取得一个实质性的进展是大概率事件。-天风证券