图观2020年11月全球大类资产走势：海外需求预期向好，全球风险资产齐涨

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】海外需求预期向好，全球风险资产齐涨——图观2020年11月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示：新冠疫情再次爆发，疫苗推出不及预期证券分析师张瑜执业证号：S0360518090001 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 证券研究11月重点政经事件回顾资料来源：华创证券整理11月大类资产表现回顾政经事件第一周（11.2-11.6）【美股、欧股、原油上涨，美元下跌】标普500上涨7.32%；NYMEX原油上涨4.75%；斯托克50指数上涨8.3%；美元指数下跌1.52%。【欧洲经济】欧元区三季度GDP环比增长12.7%，超过预期；10月份CPI初值同比下降0.3%，与预估相符。【美国经济】美联储维持基准利率及资产购买规模不变，重申疫情对中期前景构成相当大风险。【美国政治】多家美国媒体报道，拜登赢得2020年美国大选，成为美国第46任总统。【原油供应】OPEC轮值主席国证实沙特和俄罗斯等国呼吁OPEC+推迟增产计划。第二周（11.9-11.13）【美股、美元、原油上涨】标普500上涨2.16%；美元指数上涨0.41%；NYMEX原油上涨8.02%。【新冠疫情】辉瑞和BioNTech共同开发的新冠疫苗可预防超过90%的感染，有望年底问世。【全球经济】东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）。【原油供应】12月1日的OPEC+会议聚焦于将增产计划推迟3-6个月。【美国政治】特朗普在六大战场州对选举结果发起挑战，但要推翻上周结果并获得270张选举人票，他需在至少三个州翻盘。第三周（11.16-11.20）【欧元上涨，美股、美元下跌】欧元兑美元上涨0.61%；标普500下跌0.46%；美元指数下跌0.77%。【美国经济】美联储主席鲍威尔表示，经济可能“稳健”复苏，但疫情构成短期重大下行风险，停掉美联储的紧急贷款工具为时过早。【美国经济】美国10月份新屋开工数增长超过预期，折合成年率的水平达到2月以来最高，凸显住宅市场表现强劲。【新冠疫情】IMF警告称，新冠疫情的复发迫使各国政府实施新的防疫限制，全球经济复苏势头可能正在减弱。【欧洲经济】欧央行行长拉加德承诺，12 月将会出台强有力的货币政策刺激方案。第四周（11.23-11.27）【英镑、美股上涨，美元下跌】标普500上涨2.27%；英镑兑美元上涨0.29%；美元指数下跌0.51%。【美国经济】IHS Markit美国11月综合PMI创下2015年3月以来最快增长。【英国脱欧】在参与谈判的主要官员因新冠病毒被迫隔离后，英国和欧盟的谈判代表重启面对面的贸易谈判。【新冠疫情】美国加州新增感染人数创纪录，FDA专家组将于12月10日讨论辉瑞新冠疫苗申请紧急使用授权一事。 SECTION2020年11月全球大类资产表现1 CONTENTS 目录全球概览类别：股>大宗>债>汇区域：新兴市场债市>美债>欧债；发达市场股市>新兴市场股市收益：全球风险资产大幅上涨波动：能源、贵金属和股市波动明显上升风险调整后收益：日股风险调整后收益最高 【概览】股>大宗>债>汇【2020年11月全球大类资产收益回顾】•资产类别：全球股市>大宗商品>人民币汇率>全球债市>美元指数•区域来看：债市来看，新兴市场债市>美债>欧债；股市来看，发达市场股市>新兴市场股市图表1：全球大类资产综合表现（%）注：时间选取为：2020年11月01日-2020年11月30日注：指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元收盘价）、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2：大类资产区域表现（%）资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券17.38 9.21 3.07 0.98 0.37 -2.582.01-0.11-0.400.63-5.000.005.0010.0015.0020.00收益率（月度）上月收益率13.24 13.15 1.83 1.82 -2.59 -2.860.981.480.080.16-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00收益率（月度）上月收益率 【2020年11月全球大类资产收益回顾】•11月，全球风险大类资产大幅上涨，能源、发达市场股市、工业金属普遍涨幅位居前列；美元持续下跌，贵金属跌幅最大。受益于新冠疫苗研发进展迅速，全球需求预期向好，风险资产整体大幅上涨。11月，以石油为代表的能源价格大幅反弹，录得22%的最大收益。海外发达市场股市涨幅较大，日股、欧股、英股和美股齐涨，月度收益超过两位数，分别录得16.58%、13.92%、13.72%、10.21%；港股和A股涨幅也较大。除美元外，全球主要货币均出现明显升值。贵金属继续下跌，本月跌幅最大，为5.19%。图表3：大类资产月度收益率（%）资料来源：Bloomberg，华创证券注：时间选取为：2020年11月1日-2020年11月30日注：指标选取为美股（标普500）、欧股（欧洲斯托克50）、A股（沪深300）、港股（恒生指数）、日股（日经225）、英股（富时100）、美债（巴克莱美国债券综合指数）、欧债（巴克莱欧元区债券综合指数）、中债（巴克莱中国综合指数）、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元中间价）【收益】全球风险资产大幅上涨22.00 16.58 13.92 13.72 11.25 10.75 10.21 7.92 4.49 4.03 3.75 2.89 1.99 1.83 0.98 0.47 0.39 0.27 -2.59 -5.19 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00收益率（月度）上月收益率（月度） 【波动率】能源、贵金属和股市波动明显上升【2020年11月全球大类资产波动回顾】•波动率来看，在价格大幅反弹的带动下，能源和发达市场股市的波动水平明显抬升。能源波动水平较上月继续提升，波动幅度本月最大；除港股和A股外，其余股市波动水平明显上升；人民币汇率波动有所下降。11月，能源、贵金属、英股的波动幅度最大，分别为40.6%、23.61%、22.77%。贵金属本月跌幅最大，波动水平显著提高，较上月增加月6.8个百分点。人民币汇率持续升值，波动水平小幅下降。图表4：全球大类资产波动表现（%）资料来源：Bloomberg，华创证券时间选取为：2020年11月1日-2020年11月30日40.60 23.61 22.77 22.22 20.13 19.73 16.85 16.54 15.96 15.82 12.52 8.71 7.69 7.66 5.91 5.78 5.37 4.59 3.32 2.46 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45波动率（月度）上月波动率（月度） 【风险调整后收益】日股风险调整后收益最高11月，日股的风险调整后收益最高，达到0.98%；工业金属次之，为0.89%，第三是欧股，约为0.62%。波动率收益率图表5：全球大类资产波动收益比情况（%）资料来源：Bloomberg，华创证券时间选取为：2020年11月1日-2020年11月30日。注：横轴为波动率，纵轴为收益率，数据标签为风险调整后收益。能源0.54贵金属-0.21英股0.60欧股0.62美股0.53畜产品0.22日股0.98港股0.61农产品0.25A股0.50工业金属0.89日债0.04英镑0.48日元0.06中债0.33欧元0.50美元-0.48人民币0.39美债0.29欧债0.10-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00 SECTION2020年11月大类资产细分表现2 CONTENTS 目录股票：日股、能源和金融行业表现最好债券：信用债领涨全球债市汇率：全球汇市普涨大宗商品：大宗商品普涨另类投资：比特币领涨另类投资 【股市】日股、能源和金融行业表现最好【2020年11月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三：能源（28%）、金融（16.9%）、工业（15.7%）•欧股行业涨幅前三：能源（38.6%）、金融（33.4%）、公用事业（18.1%）•A股行业涨幅前三：原材料（17.7%）、能源（10.3%）、工业（9.1%）•港股行业涨幅前三：信息技术（19.2%）、能源（15%）、金融（13.1%）•日股行业涨幅前三：医疗保健（19.4%）、房地产（18.8%）、信息技术（14.9%）图表6：11月份全球股市各行业收益（%）资料来源：Bloomberg，华创证券，备注：美股为标普500指数，A股为沪深300指数，日股为日经225指数，港股为恒生指数，欧股为斯托格50指数-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0美股A股港股日股欧股 【债市】信用债领涨全球债市【国债】•11月国债市场普涨：全球国债市场整体上涨1.56%，新兴市场国债领涨，月度收益为3.2%；日本国债涨幅次之，录得0.36%的正收益；我国国债市场涨幅最小，月度收益0.03%。【信用债】•全球高收益信用债大幅上涨4.99%：新兴市场高收益债券市场涨幅最大，为5.46%；欧洲市场信用债涨幅其次，为4.16%。美国信用债上涨3.96%。•全球投资级债市上涨：全球高收益信用债上涨2.37%；美债投资级债券当月收益2.79%，涨幅最大；我国投资级债券小幅上涨0.64%。图表7：全球债市收益率（%）资料来源：Bloomberg ，华创证券3.20 1.56 0.36 0.35 0.18 0.035.46 4.99 4.16 3.96 2.79 2.37 1.80 1.03 0.64 0.18 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00新兴—国全球—国日债—国美债—国欧债—国中债—国新兴—高全球—高欧债—高美债—高美债—投全球—投新兴—投欧债—投中债—投日债—投本月收益率（月度）上月收益率（月度） 【汇市】全球汇市普涨【2020年11月全球汇市收益回顾】•挪威克朗涨幅居首，美元跌幅最大；除美元和港币外，发达市场汇市和新兴市场汇市齐涨。11月，发达市场中，挪威克朗、新西兰元、瑞典克朗升值相对较大；新兴市场中，巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特升值较大。•11月份美元大幅下跌。美元指数经过2个月的小幅回涨后，11月大幅下跌2.59%，跌至92.033。•人民币汇率持续升值。10月人民币汇率月中向上升破6.7，11月升破6.6，月底收于6.5827。图表8：全球外汇表现资料来源：Bloomberg，华创证券8.34 7.20 6.39 6.24 5.64 4.49 4.42 3.75 2.95 2.95 2.89 2.49 2.08 1.91 1.90 1.83 1.45 1.18 1.18 0.47 -0.03 -2.59 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00本月收益率（月度）上月收益率（月度） 【大宗商品】大宗商品普涨【2020年11月大宗商品收益回顾】•11月，除贵金属外，大宗商品普涨，能源涨幅最大。11月大宗商品普涨，能源录得22%的最大正收益。工业金属涨幅次之，为11.25%。畜产品涨4.49%，农产品涨4.03%，贵金属跌5.19