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图观2019年11月全球大类资产走势:风险资产整体涨幅较大,发达国家股汇市表现抢眼

2019-12-02张瑜华创证券望***
图观2019年11月全球大类资产走势:风险资产整体涨幅较大,发达国家股汇市表现抢眼

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】风险资产整体涨幅较大发达国家股汇市表现抢眼——图观2019年11月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示:全球经济数据向下超预期中美贸易谈判失败证券分析师张瑜执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 证券研究十一月重点政经事件回顾资料来源:华创证券整理11月大类资产表现回顾政经事件第一周(11.4-11.10)【美股上涨、英镑下跌、黄金大跌】标普500上涨0.85%;英镑兑美元下跌1.26%至1.2776;COMEX黄金下跌3.41%。【中美贸易】中国商务部称中美已同意分阶段取消对彼此商品加征的关税,美方官员也证实,第一阶段贸易协议将包括分阶段取消已加征关税。中美贸易风险情绪显著缓和。【英国经济】英国央行周四维持关键利率在0.75%不变,但两名委员意外投票支持降息,英国货币政策传出转鸽迹象。第二周(11.11-11.17)【美债下行、美股上涨、欧元上涨】美债10年期利率1.84%,下行10bp;标普500上涨0.89%;欧元兑美元微涨0.28%至1.1052。【美国经济】鲍威尔听证会再次表示当前货币政策适当,但也表示美国经济面临“值得关注的风险”,后续货币政策将维持数据依赖。同时美联储通过回购操作已将EFFR控制在IOER水平上。【中美贸易】中国解除对美禽肉进口限制,同时美方要求中方对美农产品进口具体目标,中方则坚持要求在第一阶段协议达成时双方必须分阶段取消加征关税。【美欧贸易】据路透报道,欧元官员表示预计特朗普将推迟就是否对欧盟汽车及零部件加征关税做出决定,延长期为6个月。第三周(11.18-11.24)【美股下跌、美元上涨、黄金微涨】标普500下跌0.33%;美元指数上涨0.29%至98.2837;COMEX黄金微涨0.02%。【中美贸易】本周中美贸易战消息反复,干扰市场情绪。周四中方邀请莱特希泽本月来华继续磋商,但美方尚未接受邀请。【美国政治】美国众议院通过权宜支出法案,将为政府提供资金至12月20日,可避免政府停摆。【全球经济】全球经济数据向好,11月美国markitPMI初值52.2,大幅超出预期51.3;欧元区PMI 初值46.6,高于前值45.9;日本PMI初值48.6,高于前值48.4。【英国脱欧】英国首相约翰逊表示,所有保守党候选人均已签署承诺,若下月大选获胜将投票支持其头欧计划,且民调显示保守党目前处于领先地位,市场对12月达成脱欧协议的预期提升。第四周(11.25-12.1)【美股上涨、美债上行、欧元】标普500上涨0.99%;美债10年期利率1.78%,上行1bp;欧元兑美元下跌0.02%至1.1336。【美国经济】美国上修三季度GDP至2.1%,初值1.9%,11月公布的美国经济数据多数好于预期,推高了市场的乐观情绪。【美国经济】彭博预测美联储10月FOMC会议加息概率首次由0提升至4%左右,经济数据向好进一步打消了市场对美联储短期内继续降息的预期。【美国政治】民主党布隆伯格正式宣布竞选民主党总统候选。【欧洲经济】欧洲部分经济数据弱于预期,欧元区11月份Markit综合采购经理人指数下跌。 SECTION2019年11月全球大类资产表现1 CONTENTS 目录全球概览类别:股>汇>债>大宗区域:美债>新兴市场债市>欧债;发达市场股市>新兴市场股市收益:全球发达国家股市、汇市整体收益较高波动:股汇等风险资产波动率回落风险调整后收益:股汇风险调整后收益靠前 【概览】股>汇>债>大宗美债>新兴市场债市>欧债【2019年11月全球大类资产收益回顾】•资产类别:全球股市>美元指数>人民币汇率>全球债市>大宗商品指数•区域来看:债市来看,美债>新兴市场债市>欧债;股市来看,发达市场股市>新兴市场股市图表1:全球大类资产综合表现(%)注:时间选取为:2019年11月01日-2019年11月30日注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2:大类资产区域表现(%)资料来源:Bloomberg 华创证券资料来源:Bloomberg 华创证券0.96 0.10 -0.06 -0.16 -0.87 2.79-0.230.24-1.014.05-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00发达市场股市美债新兴市场债市欧债新兴市场股市收益率(月度)上月收益率1.56 0.60 0.47 -0.72 -1.84 2.97-2.051.660.032.01-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00全球股市美元指数人民币汇率全球债市大宗商品指数收益率(月度)上月收益率 【2019年11月全球大类资产收益回顾】•从收益来看,上涨资产整体上涨幅度不及10月;下跌资产整体下跌幅度超过10月。11月畜产品收益最高,全球发达国家股市、汇市等整体收益较高。11月畜产品继续上涨,收益4.12%;美股、日股、欧股居其后,延续涨势,分别录得2.42%、1.94%、1.84%;贵金属、A股、工业金属跌幅最大,收益率分别为-2.82%、-3.13%、-4.32%。•值得注意的是:第一,发达国家股市本月均为正收益,美股和日股在资产收益中排在第二、三位,这可能与中美贸易谈判取得阶段性实质进展有关,风险偏好有所提升,此外11月发达国家PMI大多好于预期,短期经济活力或有提升,股市能较快反映。第二,虽然英国脱欧悬而未决,但英镑已连续两月升值。第三,A股、港股本月跌幅较大。第四,能源、金属等大宗商品本周跌幅较大,在大类资产中垫底。图表3:大类资产月度收益率(%)资料来源:Bloomberg 华创证券注:时间选取为:2019年11月01日-2019年11月30日注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价)【收益】全球发达国家股市、汇市等整体收益较高4.12 2.42 1.94 1.84 0.99 0.60 0.60 0.49 0.47 0.10 -0.42 -0.55 -0.74 -0.85 -1.95 -2.70 -2.78 -2.82 -3.13 -4.32 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.00收益率(月度)上月收益率(月度) 【波动率】股汇等风险资产波动率回落【2019年11月全球大类资产波动回顾】•波动率来看,发达国家股市波动率、全球汇市波动率均回落,能源、港股波动率提升。11月发达国家股市收益率上涨的同时,波动率也全部下降。美股、日股、欧股、英股波动率分别下降6.79%、2.51%、6.84%、3.68%;美元、日元、欧元、英镑、人民币的波动均下降;能源和港股收益率下降而波动率上升,其波动率分别上升6.92%、5.13%。图表4:全球大类资产波动表现(%)资料来源:Bloomberg 华创证券时间选取为:2019年11月01日-2019年11月30日26.47 17.61 14.51 11.94 11.17 10.98 9.81 9.18 9.11 6.68 5.75 5.59 5.45 4.15 3.43 3.25 2.85 2.65 2.56 2.39 - 5 10 15 20 25 30波动率(月度)上月波动率(月度) 【风险调整后收益】股汇风险调整后收益靠前•11月,发达国家股市、汇市风险调整后收益整体排名靠前,美股居首,为0.42%。•工业金属、日债、A股、贵金属、港股等避险资产风险调整后收益较低,均录得负值。波动率收益率图表5:全球大类资产波动收益比情况(%)资料来源:Bloomberg 华创证券时间选取为:2019年11月01日-2010年11月30日。注:横轴为波动率,纵轴为收益率,数据标签为风险调整后收益。美股-0.26中债0.42畜产品0.21欧股0.28日股0.06美元-0.16人民币0.03英镑-0.16英股0.39美债-0.35农产品-0.08能源-0.39日元-0.1欧债-0.25港股0.28贵金属0.2欧元-0.21A股-0.13日债-0.26工业金属-0.09-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00 SECTION2019年11月大类资产细分表现2 CONTENTS 目录股票:信息技术、原材料普涨美股表现最优债券:国债市场表现较差,唯中债一枝独秀汇率:发达国家货币收益靠前,瑞典瑞郎居首大宗商品:大宗商品普跌,畜产品逆势上涨另类投资:另类投资收益不佳,比特币跌幅最大 【股市】信息技术、原材料普涨美股表现最优【2019年11月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三:信息技术(5.3%)、医疗保健(5%)、金融(4.5%)•欧股行业涨幅前三:工业(4.9%)、信息技术(3.9%)、原材料(3.3%)•A股行业涨幅前三:原材料(1.6%)、通信服务(1.1%)、公用事业(0.2%)•港股行业涨幅前三:原材料(3.3%)信息技术(0.5%)、房地产(0.4%)•日股行业涨幅前三:医疗保健(5.8%)、信息技术(4.8%)、通信服务(4.5%)图表6:全球股市各行业收益(%)资料来源:Bloomberg 华创证券-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0美股A股港股日股欧股 【债市】国债市场表现较差,唯中债一枝独秀【国债】•除中国国债收益为正外,其余地区国债均录得负收益:11月全球国债市场表现较差,延续上月跌势。欧债、美债负收益收窄,新兴市场国债收益大幅反转,日债跌幅最大。•中国国债11月收益率为0.97%,日债11月收益率跌幅最大,为-2.03%。【信用债】•全球、新兴市场高收益债折戟,收益反转;欧美高收益债持续上涨:本月欧债高收益债券收益最高,为1.04%(上月0.17 %),新兴市场高收益债券收益反转,下跌0.47%(上月0.59%)。•美债投资级领涨,欧、日投资级收益再录得负值:美债投资级债券收益为0.43%,收益居首;欧、日投资级债券收益分别为-0.21%、-0.29%。图表7:全球债市收益率(%)资料来源:Bloomberg 华创证券0.97 -0.07 -0.30 -0.98 -1.14 -2.031.04 0.21 -0.09 -0.47 0.43 0.27 0.27 0.16 -0.21 -0.29 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00本月收益率(月度)上月收益率(月度) 【汇市】发达国家货币收益靠前,瑞典瑞郎居首【2019年11月全球汇市收益回顾】核心发达国家货币收益率排名靠前,瑞典克朗收益居首,巴西雷亚尔录得最大负收益。11月,瑞典克朗、新西兰元、美元、英镑等发达国家货币收益排名靠前;新兴市场中,人民币和马来西亚林吉特收益较高;墨西哥比索、巴西雷亚尔录得最大负收益。巴西雷亚尔跌至历史低点,巴西央行出手干预;瑞士央行行长认为瑞郎被高估。11月27日,巴西央行三个月来首次干预外汇市场。央行公告后雷亚尔收窄跌幅,但随后恢复跌势并触及新低,引