玻璃纯碱周报：纯碱难以好转逢高空配为主 玻璃大幅去库盘面反应一般

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 黑色及建材 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 纯碱难以好转逢高空配为主 玻璃大幅去库盘面反应一般 周报摘要： 纯碱方面，上周盘面震荡偏弱依旧不变，盘中一度触及1475元，后受金山停车等消息刺激，空头主动平仓止盈离场，收盘回升，收盘1520元/吨。现货方面，弱势不改，部分轻碱企业库存甚至大幅高于上半年疫情期间库存，有渠道的贸易商已经出现了无风险套利机会。市场消息方面，金山和重庆碱胺近期有计划停产检修。上周纯碱开工率环比增加，华北以及华东部分企业开工提负荷，环比增加2.27%至80.22%，周内纯碱产量增加1.59万吨至56.19万吨。库存继续累积，但幅度放缓，环比增加8万吨至135.83万吨，当前，国内停车企业5家，涉及产能215万吨，开工降负荷影响周产量13.86万吨。综合来看，虽然下游玻璃行业高利润，但难以向上游纯碱传到，目前玻璃企业库存较高，12月中下旬补库需求有限，高供给下仅靠个别企业挺价限产作用有限，短期内建议投资者逢高做空。未来随着经济复苏需求有望走强，但同时明年远兴能源天然碱项目将冲击市场，挤压氨碱市场份额，行业或将经历阵痛期，投资者需把握供需错配节奏。后续应关注出口、开工率变化和库存去化速度。 玻璃方面，上周盘面冲高回落，最高至1898，收盘1847，恐高迹象明显。现货方面，上周全国浮法玻璃均价1942元/吨，环比上涨0.99%，企业整体产销较好，推涨情绪较浓，华东、华南市场部分企业出厂价上调1-2元/吨。库存方面，继续降库，上周全国样本企业总库存1858.22万重箱，环比下降12.26%，库存天数10.1天。分区域看，华北京津冀地区随着气温下降，下游赶工提振下，库存降至低位，部分企业库存仅当天量。华中湖北地区企业价格相对较为稳定，市场接货量良好，企业库存230万重箱，环比下降12.21%。华南地区终端需求旺盛，下游补货积极性较高，企业去库速度较快。东北地区多地降雪，需求转弱。西南地区企业降价出货。综合来看，上周供给端无变化，大幅降库并未带来盘面价格大幅上涨，一方面市场有恐高情绪，二方面随着气温下降东北区域需求走弱，三方面按照以往01贴水交割较多。我们认为目前库存决定盘面走势的逻辑并未变，若未来继续降库现货仍将推着盘面上涨，建议投资者逢低做多，同时也要注意基差收窄时盘面压力。后续关注去库速度和生产线的变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产和出口情况 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 2 / 8 玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 3 / 8 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 纯碱期现货价格 单位：元/吨 (400)(300)(200)(100)0100200300110012001300140015001600170018001900200021002019/012019/072020/012020/07基差（右）期货主力现货低价 1200130014001500160017001800190020002100重碱现货期货主力 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 4： 重质纯碱地区报价 单位：元/吨 110012001300140015001600170018001900200021002019/012019/072020/012020/07沙河安全武汉长利江门信义 11001300150017001900210023002019/012019/072020/012020/07沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 璃实际产能及产能利用率 单位：万吨 图 6： 玻璃日融化量 单位：万吨 758085909510010550,00070,00090,000110,000130,000150,000170,00020112013201520172019在产产能产能利用率 140000145000150000155000160000165000135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 4 / 8 图 7： 玻璃产能利用率 单位：% 图 8： 纯碱产能利用率 单位：% 75.0%77.0%79.0%81.0%83.0%85.0%87.0%89.0%91.0%93.0%135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 60%70%80%90%100%147101316192225283134374043464952纯碱开工率201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 协会玻璃库存 单位：万重量箱 图 10： 玻璃纯碱比价 单位：- 2500300035004000450050005500135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 0.70.80.911.11.21.31.42019/012019/052019/092020/012020/052020/09现货比价1月5月9月 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 隆众玻璃库存 单位：万吨 图 12： 隆众纯碱库存 单位：万吨 050100150200250300350400450135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 050100150200147101316192225283134374043464952纯碱库存2017201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 5 / 8 图 13： 隆众玻璃利润 单位：元/吨 图 14： 隆众纯碱利润 单位：元/吨 -600-400-2000200400600800100020162017201820192020煤制气天然气石油焦 -200020040060080010002018/012019/012020/01联产利润氨碱利润 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 15： 重碱和原盐价格 单位：元/吨 图 16： 纯碱和氯化铵价格 单位：元/吨 1502002503003504001200140016001800200022002400260020162017201820192020重碱原盐 3004005006007008009001200140016001800200022002400纯碱氯化铵(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 重碱和轻碱价格 单位：元/吨 图 18： 重碱和玻璃价格 单位：元/吨 (10)103050709011013015012001300140015001600170018001900200021002200价差重碱轻碱 12001300140015001600170018001900200021001200130014001500160017001800190020002100纯碱均价玻璃均价（右） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-11-30 6 / 8 图 19： 原盐累计产量及同比 单位：万吨，% 图 20： 原盐产量季节性 单位：万吨 (15)(10)(5)0510150100020003000400050006000700020132014201520162017201820192020原盐产量累计同比 2003004005006007008009001,0002345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 平板玻璃累计产量及同比 单位：万重量箱，% 图 22： 纯碱累计产量及同比 单位：万吨 -10.0-5.00.05.010.015.0010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000201220132014201520162017201820192020产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计同比 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.005001,0001,5002,0