策略周报：高波动下交易性机会较少，关注顺周期的配置价值
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 高波动下交易性机会较少，关注顺周期的配置价值 -2020年第45期 2020年11月22日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 市场回顾：A股震荡上行，顺周期板块表现优异 本周，A股震荡上行，顺周期板块继续强势。上周的信用债违约事件对市场的冲击有限，相关个股止跌反弹。本周的市场有两个特点：其一是高位股持续杀跌，无论是机构重仓的白马股还是游资追捧的题材股，无论是低估值顺周期的钢铁有色化工，还是高估值的芯片医药家电，均出现闪崩杀跌的情形。其二是热点散乱，板块轮动较快，持续性不强。无论是价值股还是题材股，其持续性均不强，波动较大，行情难以把握。从板块来看，钢铁、化工、有色等低估值顺周期板块走势相对强劲，但板块内部的分化也较大芯片、白酒、汽车等板块也有表现，但持续性不强。 行业方面，有色金属、农林牧渔、国防军工等板块涨幅居前，医药生物、电子、休闲服务等板块跌幅居前。 ➢ 要闻：国家领导人在G20峰会上提及加强人工智能等数字技术对话 新华社报道，中国国家领导人在二十国集团领导人第十五次峰会第一阶段会议上发表讲话。他表示，面对各国对数据安全、数字鸿沟、个人隐私、道德伦理等方面的关切，我们要秉持以人为中心、基于事实的政策导向，鼓励创新，建立互信，支持联合国就此发挥领导作用，携手打造开放、公平、公正、非歧视的数字发展环境。前不久，中方提出了《全球数据安全倡议》。我们愿以此为基础，同各方探讨并制定全球数字治理规则。中方支持围绕人工智能加强对话，倡议适时召开专题会议，推动落实二十国集团人工智能原则，引领全球人工智能健康发展。二十国集团还要以开放和包容方式探讨制定法定数字货币标准和原则，在共同推动国际货币体系向前发展过程中，妥善应对各类风险挑战。 国家领导人在G20峰会上提及多个议题，包括维护多边贸易体制，扩大开放，反对多边主义等议题。这与我国一贯主张一脉相承，持续扩大的对外开放有助于增强我国经济的韧性，利好经济发展。我们认为，更值得关注的是国家领导人在G20峰会上提及加强人工智能等数字技术对话。此前国家领导人撰文指出，要参与新兴产业的国际规则制定。数字经济属于新兴产业，我国在这方面也具备了一定的优势。五中全会也再度强调数字中国，本次再度提及，表明了我国对于人工智能等数字技术的重视，相关产业的政策利好值得期待。 ➢ 金融委：严处各种“逃废债”行为，牢牢守住不发生系统性风险的底线 中国政府网消息，11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业登记编码：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 CFA 执业登记编码：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 分析师&联系人： 李杰 CPA 执业登记编码：S0760520090001 邮箱：lijie@sxzq.com 研究助理： 翟子超 FRM 邮箱：zhaizichao@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法制化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。会议要求，要秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益 在永煤事件发生后，自律机构及发改委相继发声，表态要严监管恶意逃废债，避免信用风险的传导和蔓延。央行也及时给市场注入流动性，避免信用风险转为流动性风险。层次更高的金融委再度发声，对近期的信用债违约事件进行了定性，并重点提及逃废债问题，有助于安抚市场情绪，引导市场预期。本周冀中能源按时兑付信用债，也有助于缓解金融机构对煤炭板块的担忧，对煤炭板块形成利好。 ➢ 市场策略 本周，消息面对市场的扰动较少，但场内资金博弈激烈，市场缺乏主线，板块轮动较快。板块内部分化较大，个股之间差异明显。轮动行情下，虽然从市场及行业指数来看表现不错，但具体到个股层面，赚钱效应不佳。 展望后市，我们认为到年底之前，市场的主线仍旧是复苏交易。临近年终，机构保收益的意愿强烈，及时止盈，低位布局仍是主要策略。全球经济复苏态势延续，顺周期板块攻守兼备。 板块方面，我们推荐关注顺周期板块中的煤炭，受永煤事件的影响，市场对于煤炭板块较为谨慎。相较于有色、化工、钢铁而言，煤炭板块的涨幅相对较小，安全边际较高。本周冀中能源按时兑付信用债以及金融委发声严管逃废债，有助于缓解金融机构对煤炭板块的担忧，稳定市场信心。推荐投资者适度关注科技板块，科技板块前半年涨幅较大，后半年在持续回调，但从景气度及性价比来看，科技板块仍是基金来年获取超额收益的重点板块，投资者可逢低布局。 中长期来看，我们建议投资者关注四个方向。消费升级：新能源汽车、小家电。业绩兑现，预期抬升：新能源汽车，光伏，医药；长期优质赛道：医药、光伏、电子、新基建；下行风险较小，可适当配置：煤炭、钢铁、建材。 ➢ 风险提示 中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 二、策略观点 ...................................................................................................................................................................... 4 三、本周大类资产表现 ...................................................................................................................................................... 6 四、宏观流动性 .................................................................................................................................................................. 6 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 6 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 6 五、市场情绪 ...................................................................................................................................................................... 7 1.成交量：环比增加 ........................................................................................................................................................ 7 2.两融：环比增加 ............................................................................................................................................................ 7 六、资金面跟踪 .................................................................................................................................................................. 8 1.外资：沪港通净流入，深港通净流出 ........................................................................................................................ 8 2.基金：仓位下降 ............................................................................................................................................................ 8 3.产业资本：净减持 ........................................................................................................................................................ 8 七、解禁及新股发行 ...........
