智能制造行业双周观点：光伏产业链加速扩产，设备企业持续受益
平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）分析师声明及风险提示：平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。报告分析师：胡小禹投资咨询资格编号：S1060518090003 021-38643531吴文成投资咨询资格编号：S1060519100002 021-20667267光伏产业链加速扩产，设备企业持续受益行业评级：强于大市智能制造（1）光伏产业链迎来扩产大潮。近期，1）通威股份和天合光能达成合作协议，双方计划建设年产4万吨高纯硅项目、年产15GW拉棒和切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。2）隆基股份规划在曲靖投资建设年产30GW单晶电池项目，一期建设10GW。3）爱康与泰兴高新技术产业开发区管理委员会签订6GW异质结项目协议，项目分三期进行，每期2GW。4）钧石计划投资80亿元的10GW异质结太阳能电池片项目落户舟山。（2）高效电池技术路线愈发受到市场追捧。近期宣布扩建的电池产能中：爱康、钧石旗帜鲜明的选择异质结路线；隆基预计将在异质结和TOPCON两类高效电池技术路线中进行选择；通威和天合的合作产能虽然没有明确表示采用异质结技术路线，但通威是国内最早一批进行异质结电池中试线研发的企业，对异质结路线一直保持友好态度。（3）投资建议：大尺寸、异质结继续推动电池片设备商订单上升。2020年，大尺寸组件获得市场认可，大尺寸高效电池产能扩张，部分原有产能也在加速改建。放眼长期，异质结路线将获得更多电池厂青睐。电池片设备企业订单维持高增长，建议关注国内光伏电池片设备龙头帝尔激光、捷佳伟创、迈为股份。（4）风险提示：1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影响较大。2）疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。3）技术替代风险。光伏行业技术更迭迅速，每一轮技术变更均有望带来新的设备需求，如果设备企业未能跟紧技术变化，相关设备无法满足新型技术要求，公司业绩将显著恶化。4）市场竞争风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。HJT电池的优势关键数据国内HJT电池企业进展资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所双周观点2020-11-22多主栅与HJT电池的结合优势资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所证券研究报告核心观点企业HJ产能效率地点已建待建批次平均最高金石能源600MW1GW24.10%24.68%福建泉州泰兴中智160MW24.00%24.30%江苏泰兴山西晋能220MW2GW23.80%24.04%山西太原中威300MW0.8GW23.73%24.60%四川双流国家电投100MW汉能120MW23.70%25.11%四川双流上澎70MW22.30%浙江嘉兴通威集团250MW1GW24.00%合肥和四川爱康科技&捷佳伟创200MW2GW浙江长兴爱康科技5GW江西东方日升60MW1.5GW江苏常州华晟新能源0.5GW安徽宣城联合再生100MWBOM差异4BB5BBMBBSWCT电池浆料（mg/片）350300<200120单片成本（元）2.11.8<1.30.72效率/%22.823.223.824.0M2功率/W5.575.675.825.86单瓦成本（元）0.3590.3180.2240.123浆料占电池成本21.70%19.20%14.70%7.00%浆料占组件成本14.60%12.90%9.90%5.00%
