智能制造行业双周观点：异质结扩产进入GW量级时代，利好光伏设备公司

平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）分析师声明及风险提示：平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。报告分析师：胡小禹投资咨询资格编号：S1060518090003 021-38643531吴文成投资咨询资格编号：S1060519100002 021-20667267异质结扩产进入GW量级时代，利好光伏设备公司行业评级：强于大市智能制造1）山煤启动异质结项目，异质结扩产进入GW量级时代。近期，山煤国际发布公告，将与珺华思越、宁波齐贤共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司，开展建设10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目。一期项目投资金额约31.89亿元，建设规模3GW，分步实施。本项目投资，意味着国内异质结电池扩产从百MW的中试线阶段进入GW级别的量产阶段，有望推动异质结电池更早实现大范围运用。2）国产设备厂加紧布局异质结设备，分享此轮技术更迭红利。异质结电池分为制绒清洗、PECVD、PVD/RPD、丝网印刷四道工艺，目前国内设备厂商积极布局各环节设备。制绒清洗领域，国产代表是捷佳伟创；PECVD领域，国内厂商包括理想万里晖、迈为股份、钧石、捷佳伟创（研发中）等；PVD/RPD领域，国产厂商包括捷佳伟创、钧石、宏大真空等；丝网印刷机领域，国内企业包括迈为股份、捷佳伟创、科隆威。此外迈为股份、捷佳伟创正积极布局整线设备供应能力，有望打造整线服务模式，率先分享异质结电池扩张带来的设备红利。3）投资建议：光伏景气度复苏，各环节龙头有序扩产，异质结电池进入GW级别的量产阶段，有望推动异质结行业大规模运用，设备企业订单值得展望。建议关注国内率先布局异质结电池设备的企业捷佳伟创、迈为股份。此外，建议关注光伏硅片设备龙头晶盛机电。4）风险提示：1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影响较大。2）疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。3）技术替代风险。光伏行业技术更迭迅速，每一轮技术变更均有望带来新的设备需求，如果设备企业未能跟紧技术变化，相关设备无法满足新型技术要求，公司业绩将显著恶化。4）市场竞争风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。山煤国际HJT太阳能电池产业化一期项目关键数据异质结电池设备国内外供应商资料来源：山煤国际公告，平安证券研究所资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所双周观点2020-8-23光伏各环节头部企业产能扩张计划资料来源：CPIA，平安证券研究所证券研究报告核心观点详情项目名称10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期项目实施主体山煤国际光电科技有限公司项目投资计划合资公司组建完成后，拟先行启动10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期项目建设，一期项目投资金额约人民币31.89亿元，建设规模3GW，分步实施。可行性分析1）本项目进行高效异质结（HJT）太阳能电池制造，属于国家鼓励发展的新能源和可再生能源产业，符合国家产业导向。2）本项目产品具有无PID现象、低温制造工艺、高效率、高光照稳定性、适于薄片化、低温度系数、低度电成本等技术优势。工艺设备进口供应商国内供应商制绒清洗槽式日本YAC、德国新格拉斯捷佳伟创非晶硅镀膜Cat-CVD日本爱发科-PECVD梅耶博格、应用材料理想万里晖、迈为股份、捷佳伟创（研发中）TCO镀膜PVD冯.阿登纳、新格拉斯、住友钧石、上方电子、宏大真空RPD爱发科捷佳伟创丝网印刷丝网印刷机Baccini、ASYS迈为股份、科隆威、捷佳伟创工艺设备进口供应商国内供应商企业产品单位20192020E2021E2022E通威高纯晶硅万吨8811.5-1515-22中环拉棒GW3358隆基拉棒/切片GW4265晶科单晶硅片GW1519爱旭电池片GW9.2223245通威电池片GW22.230-4040-6060-80隆基电池片GW121520隆基组件GW162530协鑫组件GW6213651晶科组件GW1625