十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖 ■10月社零同比增速4.3%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年10月，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%。价上来看，10月CPI同比上涨0.5%，进一步回落1.2pct，食品CPI快速回落。 ■分品类看，可选全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲；必选10月绝对增速相较9月有所回落，仍处高位。其中：1）必选消费环比小幅回落，增速仍处高位。2020年10月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长8.8%、11.7%、16.9%、15.1%，环比+1.0pct、+1.0pct、-5.1pct、-2.5pct，分化明显。2）可选方面，环比全面加速，十月双节叠加备货双十一表现强劲。2020年10月限额以上化妆品、金银珠宝同比增长18.3%、16.7%，增速环比+4.6pct、+3.6pct；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长12.2%、2.7%、1.3%，增速环比3.9pct、3.2pct、1.9pct。3）此外，10月限额以上文具同比增长11.7%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长10.8%，增速环比1.2pct。 ■乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售，但年内首度转正，且环比快速恢复；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年10月城镇消费品零售额为33498亿元，同比增长4.2%(增速环比+1.0pct）；乡村消费品零售额5078亿元，同比增长5.1%(增速环比1.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年10月商品零售34204亿元，同比增长4.8%（环比+0.7pct）；餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%（环比+3.7pct），年内首次转正。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年7-10月单月销售额分别同比增长24.2%、17.2%、11.3%、23.6%，10月线上销售进一步高增，预计与双十一活动拉长有关；网上零售额渗透率为24.2%（2020年6-9月渗透率分别为25.2%、25%、24.6%、24.3%），保持高位，显示出电商在传统淡季取得良好表现；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%，均表现良好。 ■投资建议：十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选随短期遭遇冲击，Table_Tit le 2020年11月16日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.10 3.91 -15.16 绝对收益 9.45 8.15 11.33 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 美妆线上表现靓丽，丸美发布股权激励计划绑定管理层利益 2020-11-15 双十一前奏外资国货双双高增，食品级玻尿酸审批进行中 2020-11-08 2020年三季报业绩综述：线下回暖延续，线上维持快增 2020-11-03 双十一狂欢补贴空前，壹网壹创拟定增增强核心竞争力 2020-10-25 双十一补贴空前，直播助推疫后狂欢 2020-10-22 -10%-2%6%14%22%30%38%46%201 9-11202 0-03202 0-07商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，疫情恢复有利于龙头展店，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 行业快报/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖 10月社零同比增速4.3%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年10月，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%。价上来看，10月CPI同比上涨0.5%，进一步回落1.2pct，食品CPI快速回落。 图1：2020年10月，社会消费品零售总额同比增长4.3% 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图2：10月CPI同比上涨0.5%，涨幅回落1.2pct 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 分品类看，可选全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲；必选10月绝对增速相较9月有所回落，仍处高位。其中：1）必选消费环比小幅回落，增速仍处高位。2020年10月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长8.8%、11.7%、16.9%、15.1%，环比+1.0pct、+1.0pct、-5.1pct、-2.5pct，分化明显。2）可选方面，环比全面加速，十月双节叠加备货双十一表现强劲。2020年10月限额以上化妆品、金银珠宝同比增长18.3%、16.7%，增速环比+4.6pct、+3.6pct；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长12.2%、2.7%、1.3%，增速环比3.9pct、3.2pct、1.9pct。3）此外，10月限额以上文具同比增长11.7%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长10.8%，增速环比1.2pct。 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 限额以上同比增速（%） (10)(5)0510152025CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 行业快报/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：10月必选消费环比回落，但仍处高位 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图4：10月可选消费全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图5：10月可选消费全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售，但年内首度转正，且环比快速恢复；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年10月城镇消费品零售额为33498亿元，同比增长4.2%(增速环比+1.0pct）；乡村消费品零售额5078亿元，同比增长5.1%(增(20)(15)(10)(5)0510152025粮油、食品类（同比） 饮料类（同比） 烟酒类（同比） 日用品类(同比) 粮油、食品类（同比） 饮料类（同比） 烟酒类（同比） 日用品类(同比) (60)(40)(20)020406080服装针纺类（同比） 化妆品类(同比) 金银珠宝类(同比) (40)(20)020406080家用电器及音像器材类（同比） 家具类（同比） 通讯器材类（同比） 行业快报/商贸零售 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 速环比1.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年10月商品零售34204亿元，同比增长4.8%（环比+0.7pct）；餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%（环比+3.7pct），年内首次转正。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年7-10月单月销售额分别同比增长24.2%、17.2%、11.3%、23.6%，10月线上销售进一步高增，预计与双十一活动拉长有关；网上零售额渗透率为24.2%（2020年6-9月渗透率分别为25.2%、25%、24.6%、24.3%），保持高位，显示出电商在传统淡季取得良好表现；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%，均表现良好。 图6：乡村社零表现略好于城镇 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图7：餐饮影响大于零售，但10月增速首度年内转正 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 (25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000城镇社零总额（亿元） 乡村社零总额（亿元） 城镇社零总额增速（%） 乡村社零总额增速（%） (50)(40)(30)(20)(10)0102005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000商品零售总额（亿元） 餐饮收入总额（亿元） 商品零售同比增速（%） 餐饮收入同比增速（%） 行业快报/商贸零售 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：线上渗透率维持高位 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 投资建议：十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选随短期遭遇冲击，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，疫情恢复有利于龙头展店，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 -5005010015020002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000网上零售额（亿元） 实物网上零售额（亿） 网上零售额单月同比（%） 非实物商品网上零售额单月同比（%） 实物商品网上零售额单月同比（%） 累计渗透率（%） 行业快报/商贸零售 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 刘文正声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据