十月社零增速进一步回温，RCEP利好跨境电商

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 十月社零增速进一步回温，RCEP利好跨境电商 ■10月社零同比增速4.3%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年10月，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%。价上来看，10月CPI同比上涨0.5%，进一步回落1.2pct，食品CPI快速回落。 ■分品类看，可选全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲；必选10月绝对增速相较9月有所回落，仍处高位。其中：1）必选消费环比小幅回落，增速仍处高位。2020年10月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长8.8%、11.7%、16.9%、15.1%，环比+1.0pct、+1.0pct、-5.1pct、-2.5pct，分化明显。2）可选方面，环比全面加速，十月双节叠加备货双十一表现强劲。2020年10月限额以上化妆品、金银珠宝同比增长18.3%、16.7%，增速环比+4.6pct、+3.6pct；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长12.2%、2.7%、1.3%，增速环比3.9pct、3.2pct、1.9pct。3）此外，10月限额以上文具同比增长11.7%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长10.8%，增速环比1.2pct。 ■RCEP签署，将降低中国与各成员国之间贸易壁垒，提升全球竞争力，加速国富民强、产业复兴。。2020年11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）在东亚合作领导人系列会议期间正式签署，以各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。 ■跨境电商：增加电商便利化新规则：RCEP协议的签署利好跨境电商的众多环节，包括降低出口货物关税政策及便利、降低原材料成本、减少RCEP区域内出口货物汇兑风险、跨境电商海外仓的建设支持等。RCEP居民消费水平提升空间较大，RCEP签署将有效推动RCEP成员国之间跨境电商贸易的活跃发展。推荐安克创新，作为消费电子跨境出口龙头，可凭借其出众的产品力及已布局RCEP地区（日本及东南亚等）市场的先发优势，享受RCEP区域跨境电商发展红利。 ■投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。 Table_Tit le 2020年11月22日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 .00 买入-A 603708 家家悦 .00 买入-A 002697 红旗连锁 11.10 买入-A 603605 珀莱雅 .00 买入-A 688363 华熙生物 166.00 买入-A 600315 上海家化 45.20 买入-A 603983 丸美股份 .00 买入-A 002127 南极电商 25.20 买入-A 300792 壹网壹创 195.00 买入-A 300132 青松股份 .00 买入-A 300740 御家汇 23.90 买入-A 300785 值得买 149.60 买入-A 600859 王府井 48.50 买入-A 603214 爱婴室 40.36 买入-A 300755 华致酒行 48.29 买入-A 002867 周大生 30.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.39 2.45 -19.58 绝对收益 10.85 7.21 8.82 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖 2020-11-16 RCEP对社服零售行业影响几何? 2020-11-16 美妆线上表现靓丽，丸美发布股权激励计划绑定管理层利益 2020-11-15 双十一前奏外资国货双双高增，食品级玻尿酸审批进行中 2020-11-08 2020年三季报业绩综述：线下回暖延续，线上维持快增 2020-11-03 -8%0%8%16%24%32%40%48%201 9-11202 0-03202 0-07商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：十月社零增速进一步回温，RCEP利好跨境电商 1.1. 十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖 10月社零同比增速4.3%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年10月，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%。价上来看，10月CPI同比上涨0.5%，进一步回落1.2pct，食品CPI快速回落。 分品类看，可选全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲；必选10月绝对增速相较9月有所回落，仍处高位。其中：1）必选消费环比小幅回落，增速仍处高位。2020年10月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长8.8%、11.7%、16.9%、15.1%，环比+1.0pct、+1.0pct、-5.1pct、-2.5pct，分化明显。2）可选方面，环比全面加速，十月双节叠加备货双十一表现强劲。2020年10月限额以上化妆品、金银珠宝同比增长18.3%、16.7%，增速环比+4.6pct、+3.6pct；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长12.2%、2.7%、1.3%，增速环比3.9pct、3.2pct、1.9pct。3）此外，10月限额以上文具同比增长11.7%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长10.8%，增速环比1.2pct。 乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售，但年内首度转正，且环比快速恢复；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年10月城镇消费品零售额为33498亿元，同比增长4.2%(增速环比+1.0pct）；乡村消费品零售额5078亿元，同比增长5.1%(增速环比1.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年10月商品零售34204亿元，同比增长4.8%（环比+0.7pct）；餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%（环比+3.7pct），年内首次转正。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年7-10月单月销售额分别同比增长24.2%、17.2%、11.3%、23.6%，10月线上销售进一步高增，预计与双十一活动拉长有关；网上零售额渗透率为24.2%（2020年6-9月渗透率分别为25.2%、25%、24.6%、24.3%），保持高位，显示出电商在传统淡季取得良好表现；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%，均表现良好。 投资建议：十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选随短期遭遇冲击，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，疫情恢复有利于龙头展店，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 1.2. RCEP对零售行业影响分析 2020年11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）在东亚合作领导人系列会议期间正式签署，以各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。RCEP将降低中国与各成员国之间贸易壁垒，提升全球竞争力，加速国富民强、产业复兴。整体而言，有利于居民收入提升，拉动消费行业增长，利好消费板块；分行业而言，主要利好①原 行业动态分析/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 料/代工企业，出口价格优势提升、有望获取更多订单；②跨境电商整体受益；③进口型企业进口成本有望降低；④经济活力提升有望推动商旅复苏，推动酒店业发展；⑤东南亚及日韩等出境游环境有望更稳固。此外，对免税行业影响或较为有限：免税品类中香化产品受关税影响较小，受关税影响较大的精品类则多进口自欧美。 原料/代工企业：增强出口价格优势。由于RCEP内部关税降低，亚洲内出口价格优势提升，会加大国内优势产业的的出口需求，原料/代工企业有望获取更多订单。华熙生物整体约20%收入来自境外，将近7%（2018年数据）来自日韩的制药、护肤品和功能性食品制造企业，以原料业务为主；青松股份2019年出口实现收入8.7亿元（包含松节油主业和诺斯贝尔），占总营业收入的比重约30%。诺斯贝尔产品出口已经了超过40个国家和地区，出口占总营收比重15%左右；此外，据公司公告 2019年科思股份境外收入占比90%，鲁商发展收购的焦点生物生产的透明质酸钠产品60%左右出口，也有望受益于关税降低带来的出口需求。 跨境电商：增加电商便利化新规则：RCEP协议的签署利好跨境电商的众多环节，包括降低出口货物关税政策及便利、降低原材料成本、减少RCEP区域内出口货物汇兑风险、跨境电商海外仓的建设支持等。RCEP居民消费水平提升空间较大，RCEP签署将有效推动RCEP成员国之间跨境电商贸易的活跃发展。消费电子跨境出口龙头电商如安克创新作为可凭借其出众的产品力及已布局RCEP地区（日本及东南亚等）市场的先发优势，享受RCEP区域跨境电商发展红利。 进口型企业：降低进口成本。RCEP各成员国之间进行原材料采购、生产商品再出口,可获得更低的免税待遇门槛,从而降低成本,实现资源最优配臵，利好国内企业进口原材料。珀莱雅积极与全球供应商和科研机构合作，与西班牙科研机构合作采购其专利成分（如红宝石精华里六胜肽来自西班牙LipoTrue实验室），和法国CODIF战略合作，且委托日本美研创新株式会社开发洗护用品成分；丸美通过国内代理商向国际知名原料商采购进口原材料，包括法国SEPPIC、韩国BIOLAND、日本一丸、德国巴斯夫和美国陶氏等，均有望受益于成本降低。 风险提示：新冠疫情持续恶化；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。 行业动态分析/商贸零售 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 零售核心推荐标的 永辉超市：公司作为全国性超市龙头，供应链效率和管理优势显著；当下公司聚焦云超业务展店有望加快，调整mini店布局提升运营效率，持续优化供应链采购提升供应链管理能力，并购云创加速到家业务推进线上线下融合，有望实现持续成长。预计2020-2022年EPS0.27、0.35、0.47元/股，维持“买入-A"评级。 风险提示：1）区域竞争加剧；2）低线城市新业态发展超预期；3）小店业务发展低于预期；