十一月社零增速进一步回温，双十一推动可选消费品表现强劲

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 十一月社零增速进一步回温，双十一推动可选消费品表现强劲 ■11月社零同比增速5.0%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年11月，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%。价上来看，11月CPI同比下降0.5%，进一步回落1.0pct，食品CPI快速回落。 ■分品类看，必选整体稳健，可选表现强劲。其中：1）必选整体稳健，分化明显。2020年11月限额以上粮油食品、饮料、日用品、烟酒同比增长7.7%、21.6%、16.9%、11.4%，环比-1.1pct、+4.7pct、-3.7pct、-3.6pct，分化明显。2）可选方面，整体表现强劲，化妆品、金银珠宝、通讯器材增长突出。2020年11月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长4.6%、32.3%，增速环比-7.6pct、+14.0pct；限额以上金银珠宝家电、通讯类器材、家电、家具、汽车同比增长24.8%、43.6%、5.1%、-2.2%、11.8%，增速环比+8.1pct、+35.5pct、+2.4pct、-3.5pct，03.9pct、3.2pct、1.9pct、-0.2pct。3）此外，11月限额以上文具同比增长11.2%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长12.8%，增速环比+2pct。 ■乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年11月城镇消费品零售额为34072亿元，同比增长4.9%(增速环比+0.7pct）；乡村消费品零售额5442亿元，同比增长5.6%(增速环比+0.5pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年11月商品零售34534亿元，同比增长5.8%（环比+1.0pct）；餐饮收入4980亿元，同比增长-0.6%（环比-1.4pct），双节旺季后小幅回落。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年8-11月单月销售额分别同比增长17.2%、11.3%、23.6%、11.5%，11月线上销售绝对金额较高但增速回落主要与去年双十一的高基数有关，线上表现亮眼；网上零售额渗透率为25.0%（2020年7-10月渗透率分别为25%、24.6%、24.3%、24.2%），保持高位，电商在旺季表现出色；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长32.9%、5.9%和17.1%，均表现良好。 ■投资建议：十一月社零增速进一步回温，双十一推动可选消费品表现强劲，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选迎格局变革，看好Table_Tit le 2020年12月15日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.19 3.07 -20.58 绝对收益 1.41 8.32 3.78 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 安信零售周报：泡泡玛特上市受市场追捧 2020-12-13 美团外卖销售高增好于预期，线上美妆外资国货双双高增 2020-12-06 商贸零售行业深度分析 2020-12-05 更多互联网巨头布局社区团购，家家悦、网创收购整合进行时 2020-11-29 十月社零增速进一步回温，RCEP利好跨境电商 2020-11-22 -11%-3%5%13%21%29%37%201 9-12202 0-04202 0-08商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 经营有韧性、积极调整经营策略的龙头企业，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 行业快报/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 十一月社零增速进一步回温，双十一推动可选消费品表现强劲 11月社零同比增速5.0%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年11月，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%。价上来看，11月CPI同比下降0.5%，进一步回落1.0pct，食品CPI快速回落。 图1：2020年11月，社会消费品零售总额同比增长5.0% 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图2：11月CPI同比下降0.5%，涨幅回落1.0pct 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 分品类看，必选整体稳健，可选表现强劲。其中：1）必选整体稳健，分化明显。2020年11月限额以上粮油食品、饮料、日用品、烟酒同比增长7.7%、21.6%、16.9%、11.4%，环比-1.1pct、+4.7pct、-3.7pct、-3.6pct，分化明显。2）可选方面，整体表现强劲，化妆品、金银珠宝、通讯器材增长突出。2020年11月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长4.6%、32.3%，增速环比-7.6pct、+14.0pct；限额以上金银珠宝家电、通讯类器材、家电、家具、汽车同比增长24.8%、43.6%、5.1%、-2.2%、11.8%，增速环比+8.1pct、+35.5pct、+2.4pct、-3.5pct，03.9pct、3.2pct、1.9pct、-0.2pct。3）此外，11月限额以上文具同比增长11.2%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长12.8%，增速环比+2pct。 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 限额以上同比增速（%） (10)(5)0510152025CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 行业快报/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：11月必选消费环比回落，但仍处高位 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图4：11月可选消费整体表现强劲，化妆品、金银珠宝、通讯器材增长突出 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图5：11月可选消费整体表现强劲，化妆品、金银珠宝、通讯器材增长突出 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年11月城镇消费品零售额为34072亿元，同比增长4.9%(增速环比+0.7pct）；乡村消费品零售额5442亿元，同比增长5.6%(增速环比+0.5pct）。分类型来看，餐饮影响仍(20)(15)(10)(5)0510152025粮油、食品类（同比） 饮料类（同比） 烟酒类（同比） 日用品类(同比) 粮油、食品类（同比） (60)(40)(20)020406080服装针纺类（同比） 化妆品类(同比) 金银珠宝类(同比) (40)(20)020406080家用电器及音像器材类（同比） 家具类（同比） 通讯器材类（同比） 行业快报/商贸零售 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大于商品零售：2020年11月商品零售34534亿元，同比增长5.8%（环比+1.0pct）；餐饮收入4980亿元，同比增长-0.6%（环比-1.4pct），双节旺季后小幅回落。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年8-11月单月销售额分别同比增长17.2%、11.3%、23.6%、11.5%，11月线上销售绝对金额较高但增速回落主要与去年双十一的高基数有关，线上表现亮眼；网上零售额渗透率为25.0%（2020年7-10月渗透率分别为25%、24.6%、24.3%、24.2%），保持高位，电商在旺季表现出色；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长32.9%、5.9%和17.1%，均表现良好。 图6：乡村社零表现略好于城镇 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图7：餐饮影响大于零售 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 (25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000城镇社零总额（亿元） 乡村社零总额（亿元） 城镇社零总额增速（%） 乡村社零总额增速（%） (50)(40)(30)(20)(10)0102005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000商品零售总额（亿元） 餐饮收入总额（亿元） 商品零售同比增速（%） 餐饮收入同比增速（%） 行业快报/商贸零售 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：线上渗透率维持高位 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 投资建议：十一月社零增速进一步回温，双十一推动可选消费品表现强劲，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选迎格局变革，看好经营有韧性、积极调整经营策略的龙头企业，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 -5005010015020002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000网上零售额（亿元） 实物网上零售额（亿） 网上零售额单月同比（%） 非实物商品网上零售额单月同比（%） 实物商品网上零售额单月同比（%） 累计渗透率（%） 行业快报/商贸零售 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 刘文正声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此