油脂期货周报：短期消息匮乏，国内植物油走势回归供需因素

第1页 请务必阅读最后重要事项 短期消息匮乏 国内植物油走势回归供需因素 摘要： 本周国内植物油价格由弱转强，在前期经历大幅调整之后，油脂再度回归到重新上行的趋势中来。油脂价格前期的下滑主要受到美豆价格回调的影响，由于巴西大豆主产区降雨的来临，使得美豆价格在之前遭遇获利了结，但是目前美豆销售进度保持良好，已有的净销量足以支撑美豆价格保持在1050美分/蒲式耳以上。在美豆出口数据不发生较大下滑的情况下，美豆价格仍将向1100美分/蒲式耳上行。美豆价格未来能否突破1100美分的高点，一要看11月USDA报告是否会再度下调美豆单产，二要看后期南美大豆生长情况。 随着美豆价格的企稳，在没有新的消息面的影响下，国内植物油价格短期内的走势主要受国内供需所影响。进入10月后，国内进口大豆主要来源于美国，虽然国内采购美豆量大幅上升，但实际供给仍要低于巴西，加上部分进口大豆要进入国家储备，国内油厂进口大豆和豆油库存都将开始出现持续性的下滑。同时由于气温的下降，市场对棕榈油的消费也开始减弱，在菜油价格仍然偏高的情况下，国内豆油消费量也将有所增长，供需缩紧的情况下豆油价格在4季度有望出现不断攀升的情况。目前国内豆油仍处于去库存的初期，豆油价格的上涨不会出现一蹴即至的情况，仍将保持震荡上行的节奏。 目录 一、 主要观点及操作建议 .......................................................................................................................... 2 二、 现货价格追踪 ...................................................................................................................................... 3 三、 进口数据追踪 ...................................................................................................................................... 3 四、 重要市场信息 ...................................................................................................................................... 3 五、 油脂价格走势图及预测 ...................................................................................................................... 4 六、 主力合约持仓 ...................................................................................................................................... 5 七、 市场监测数据 ...................................................................................................................................... 7 油脂期货周报 作者： 油脂油料组 朱瑶 执业编号：F3055993 投资资询号：Z0014088 联系方式：zhuyao1@foundersc.com 成文时间 ：2020年10月16日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 一、 主要观点及操作建议 本周市场消息变动不大，除了棕榈油基本面略有改善之外，市场上并没有新的重大信息的发生。随着国内气温的下降，植物油消费逾发的转向以豆油为主，因此外盘美豆价格的走势对国内植物油市场影响也较为强烈。 从10月下旬开始，巴西主产区开始迎来较多降雨，从而使得巴西种植进度有望得到快速的提升。美豆价格短期内不再受南美天气所影响，推动美豆价格上升的主要因素仍是当前美豆出口进度。截至10月15日，美豆累计净销量达到4534.9万吨，出口至中国数量达到2492万吨。在美豆销售进度保持良好的情况下，美豆价格有望攀升至1100美分/蒲式耳，这将对国内植物油价格带来较强的支撑。未来推动美豆价格继续上行的潜在利好仍有两点：一是10月报告中美国农业部并没有下调美豆单产，随着10月收获进程的结束，USDA有可能会在11月报告中修改这一数据，如果单产再度下调，美豆价格有望继续上行；二是进入11月之后，阿根廷大豆将开始大面积种植，如果届时拉尼娜现象引发阿根廷产区的干旱天气，市场资金可能会再度涌入炒作天气因素。未来美豆价格仍有可能继续上行，整体走势将呈现震荡上行的趋势。 除了美豆的稳步上行之外，棕榈油在上周基本面略有改善，出口和产量数据的利好使得棕榈油价格也得到较强的支撑。根据船运公司的最新数据统计，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加4%左右；同时西马南方数据显示10月1-20日棕榈油产量环比下滑9.95%。短期数据的利好使得棕榈油价格有所走强，但是中长期来看仍然无法成为整体植物油价格上涨的核心驱动，在原油价格没有得到有力抬升的情况下，生物柴油消费的疲软将在明年继续压制棕榈油价格的走势。4季度国内棕榈油价格仍将追随豆油的脚步，国内植物油走势驱动的核心仍将以豆油为主。 对于国内豆油价格而言，4季度震荡上行的趋势将保持不变，这主要是基于供需逐渐收紧的逻辑而定。自上周开始，国内沿海油厂进口大豆和豆油库存出现了同步下行，这预示着库存下行的拐点开始出现。通常4季度国内豆油开始进入去库存的周期，今年在国内菜油消费有限的情况下，豆油的供需将更加的紧张：一方面10月后国内大豆供给转向美国，在进口附加关税没有取消的情况下实际进口数量仍将低于前期来自巴西的供应；另一方面进口大豆仍有部分要进入国家储备，实际进入市场压榨的数量会明显低于前期。随着国内豆油库存的不断缩减，国内豆油价格有望不断上行，进入12月后，市场将面临春节前的采购高峰，豆油价格将攀升至最高点。因此，我们一直建议逢低买入豆油2101合约并长期 第3页 请务必阅读最后重要事项 持有。在基本面不发生重大改变的情况下，豆油2101价格有较大概率达到7500元/吨，如果南美天气出现较恶劣的变化，那么豆油价格有望跟随美豆价格一起向上突破至更高的位置。 二、 现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油7620170710811651254南通四级菜油98005091071369337广州24度棕榈油650010607624424-14 三、 进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期FOB升贴水较上周变化CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆10月16104965-990.68-37.94巴西大豆10月23210510813.04-53.10阿根廷大豆10月15684937141.13-46.13加拿大菜籽1月暂无数据暂无数据497341175.36-260.26 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油1月93718-413.547.19阿根廷豆油11月90318-142.435.91加拿大菜籽油2月100922309.27-138.81马来棕榈11月791.57.5-285.34-6.18印尼棕榈12月7855-233.5113.60 四、 重要市场信息 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长3.4倍，前一周是同比增加3.2倍。截止到2020年10月15日，2020/21年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为824万吨，高于去年同期的110万吨。当周美国对中国装运196万吨大豆，上周对中国装运174.3万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1668万吨，低于一周前的1742万吨，高于去年同期的461万吨。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2492万吨，同比增加336.5%，上周是同比提高320.2%，两周前同比提高361.5%。 第4页 请务必阅读最后重要事项 截至2020年10月15日的一周,美国2020/21年度交货的大豆净销售量为2,225,500吨，比上周低了14%，比四周均值低了18%。当周出口量为2,516,500吨，比上周高8%，比四周均值高49%。 美国政府发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续增长。截至2020年10月20日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为164，一周前是160，去年同期68。干旱地区的人口达到7246万人，上周7248万人。 据外电10月23日消息，马来西亚庄园主协会(Malaysian Estate Owners Association，简称MEOA)周五表示，马来西亚最大的棕榈油生产州--沙巴州棕榈油产量或减少多达30万吨，此前该州在生产旺季采取了新的防疫措施。沙巴州已成为马来西亚新冠疫情的震中，该州周二发布了新的防疫举措，要求种植园和压榨商将产能减半，同时将工作时间压缩至早六点到晚六点。劳工短缺情况加剧以及拉尼娜现象所带来的潮湿天气已然损及马来西亚的棕榈油产量，MEOA警告称，最新的防疫举措会导致该州的棕榈油产出减少一半。MEOA委员会成员Joseph Tek称，在9月至次年1月这一生产旺季期间，棕榈油压榨厂通常每天会运行多达22个小时，将工作时间缩短至12小时会导致大量工作积压。如果采摘下来的棕榈果不能很快被加工，那么可能会腐烂变质，进而导致棕榈油产量进一步减少。 据外电10月22日消息，农业分析机构StoneX周四称，预计明年1月晚期巴西大豆作物开始收割大面积铺开之时，该国农户已经将预期大产出的70%销售完毕。该机构称，目前尚无迹象显示，当巴西大豆明年1月晚期开始收割之际，巴西国内大豆价格会明显下滑。该机构称，在巴西的帕拉纳瓜港交货的大豆报价为每袋160雷亚尔( 28.61美元)， 为年初以来最高水平，由于需求依然强劲且巴西雷亚尔疲软。StoneX公布的数据显示，巴西2020/21年度大豆播种面积料增加3%，预计大豆产出料为1.326亿吨，这意味着巴西2020/21年度大豆产出较上一年度增长约7%。 五、 油脂价格走势图及预测 第5页 请务必阅读最后重要事项 六、 主力合约持仓 图1：豆油多头持仓前五名 图2：豆油空头持仓前五名 0100002000030000400005000060000永安期货一德期货银河期货浙商期货五矿经易数据来源：大商所方正中期期货研究院 020000400006000080000100000120000中粮期货国投安信国泰君安中信期货广发期货数据来源：大商所方正中期期货研究院 第6页 请务必阅读最后重要事项 18%10%9%8%7%-48%主力合约多单持仓比例永安期货一德期货银河期货浙商期货五矿经易其他 22%12%7%5%5%-49%主力合约空单持仓比例中粮期货国投安信国泰君安中信期货广发期货其他 图3：棕榈多头持仓前五名