油脂期货周报：消息面短期匮乏，油脂价格回归震荡

第1页 请务必阅读最后重要事项 消息面短期匮乏 油脂价格回归震荡 摘要： 由于缺乏新的消息面的刺激，本周国内油脂价格维持了震荡调整的走势，短期内难以出现大方向上的变动。临近5月底部，美国及欧洲部分国家开始商讨国内复工的计划，同时欧佩克+在进入5月后即将实施对原油的大规模减产，这促使了近期国际原油价格的大幅反弹。原油价格的上涨在短期内拉动了棕榈油的走势，但是棕榈油本身的恶劣状况并没有得到改善，原油价格的上行仍只是一个短期的反弹效应，在棕榈和柴油间价差大幅缩减前，生物柴油行业的不振都会继续拖累棕榈油的走势。对国内豆菜油而言，进入5月后即将面临巴西大豆的大量到港，国内豆油供给将再度变得充裕，豆油有望再度进入增库存的通道，因此国内豆菜油价格在2季度难以出现大幅的上行。由于马来MPOB报告及USDA报告在五一节后才会发布，因此预期五一期间不会对国内油脂价格带来较多影响，节后油脂价格仍将保持震荡调整的走势。我们维持做多豆棕和菜棕价差的建议，未来的关注重点需要从海外疫情逐步转移到美豆种植天气之上，美豆本年度的产量将决定国内豆油3季度价格的走势，对9月合约至关重要。预期6月后全球将分阶段进入复工状态，油脂价格将出现缓慢的增长，但原油价格预期很难恢复到疫情暴发前的水平，因此棕榈油价格仍将保持弱势格局。 目录 一、 主要观点及操作建议 .......................................................................................................................... 2 二、 现货价格追踪 ...................................................................................................................................... 3 三、 进口数据追踪 ...................................................................................................................................... 3 四、 重要市场信息 ...................................................................................................................................... 4 五、 油脂价格走势图及预测 ...................................................................................................................... 5 六、 主力合约持仓 ...................................................................................................................................... 6 七、 市场监测数据 ...................................................................................................................................... 8 油脂期货周报 作者： 农畜产品组 朱瑶 执业编号：F3055993 投资资询号：Z0014088 联系方式：zhuyao1@foundersc.com 成文时间 ：2020年5月6日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 一、 主要观点及操作建议 进入5月后，随着欧佩克+减产协议的落地与执行，原油价格开始逐步启稳与回升。虽然4月底WTI原油5月合约一度出现负值的极端状态，但这是受合约交割协议的影响所导致的结果，我们在布伦特原油6月合约上并没有见到同样的状况发生。 随着欧洲和美国疫情高峰期的度过，市场对疫情的反应已经没有此前的那么恐慌，但是全球的原油价格和植物油价格仍将受到长期的影响。对原油而言，全球经济的复苏将持续相当长的一段时间，预期3季度仍将维持在较低的水平，原油需求的下滑在本年度内难以得到大的改善。而植物油需求的恢复需要全球贸易和商业的正常运行，旅游业和餐饮业的复苏是其根本条件，虽然疫情消散后相关行业可以快速开工，但普通消费者的信心重建仍然需要时间。因此预期中短期内全球植物油的食用和工业消费仍将处于将低的水平，虽然进入3季度后有望逐渐迎来好转，但仍将是一个缓慢且长期的过程。 在市场对植物油价格不抱有太高预期的前提下，疫情的相关消息对价格的影响也在逐渐减弱，油脂价格处于相对弱势的格局。短期内市场消息进入一个偏真空的状态，油脂价格受疫情好转的预期不会出现更大幅度的下跌趋势，但中长期的消费乏力也会抑制价格的大幅上行。在此情况下，油脂很难出现单边趋势性的交易机会，品种间套利仍是近期最佳的交易策略。豆菜油与棕榈油间的价差仍面临进一步的放大，虽然原油价格的反弹会抬升棕榈油的价格，但马来和印尼国内棕榈油的供需状况仍在不断恶化。原油价格的短期反弹并不能促进两国棕榈油的工业消费，柴油绝对价格的偏低以及全球经济的下行才是制约棕榈油工业需求的关键所在。 5月12日将迎来马来西亚MPOB月度报告，本次报告预期将大幅偏空，在4月马来最大的棕榈生产州沙巴关停了部分棕榈园之后，马来棕榈油的产量并没有出现大幅的下行，只是相对扼制了沙巴州的产量上升，马来国内其他地区的棕榈油产量仍出现了大幅的季节性回升。虽然出口显示马来4月棕榈油出口将环比上涨5%左右，但3月马来出口量是近10年来同期最低值，如果4月不能出现较大幅度的上行，那么马来棕榈油库存仍面临大幅的上扬。目前市场预期4月马来库存可能增加10%左右，5月有望再度增至200万吨以上。原油价格的长期低迷将使得马来和印尼两国的生物柴油混掺计划遭受沉重打击，其国内最初制定的目标可能将大幅延后。 第3页 请务必阅读最后重要事项 由于国内疫情的控制和好转要明显优于全球其他国家，这使得国内豆菜油消费的状况也要大幅好于棕榈油，这也是我们推荐做多豆棕和菜棕价差的核心因素。在4月国内进口大豆供给有所不足的情况下，豆油价格得到了较强的提升，然而随着5月进口大豆到港量的不断增加，豆油价格也再难出现大幅上涨的情况。未来豆油价格的聚集核心将转入到美豆种植期的天气之上，疫情的影响及国内大豆供给量均以在市场预期之内，而且中短期内难以出现较大的变化，因此对市场价格的扰动也逐渐变小。美豆本市场年度的产量将决定着国内豆系9月价格的走势，但是由于目前仍只是美豆的种植初期，在天气状况没有出现较长期的不良状况之前，对市场价格影响有限，国内豆菜油价格仍将保持震荡调整的状态，国内油脂交易仍应以品种间套利为主。 二、 现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种现货报价较上周变化盘面9月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油5580-805378-66202-14南通四级菜油72105066393657114广州24度棕榈油4750-404462102288-142 三、 进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期FOB升贴水较上周变化CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆5月70-9365-6-676.545.83巴西大豆5月660352-2286.86-41.07阿根廷大豆5月25-26350-12302.7738.58加拿大菜籽5月暂无数据暂无数据4040585.81-4.62 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油6月633-11-21.1634.99阿根廷豆油6月629-1512.6468.79加拿大菜籽油5月7354621.16-30.69马来棕榈5月560-5-245.31-93.72印尼棕榈6月547.5-2.5-214.65129.99 第4页 请务必阅读最后重要事项 四、 重要市场信息 随着巴西雷亚尔汇率近来跌至历史最低水平，提振了巴西农户销售大豆的利润，因此巴西农户积极利用这个机会。加上产量创下历史最高纪录，尤其提振巴西的大豆出口。在头号产区马托格罗索州，农户销售大豆和玉米的步伐一直遥遥领先。截至上周已经销售82%的2019/20年度大豆以及77%的2019/20年度玉米，作为对比，历史同期的平均销售比例分别为68%和55%。 巴西官方统计机构Conab还将巴西大豆产量预测数据下调超过200万吨，为1.2206亿吨，因为南里奥格兰德州天气干旱。 加拿大统计局发布的油籽加工数据显示，2020年3月份加拿大的大豆压榨量为150,539吨。2019/20年度迄今，也就是2019年9月份至2020年3月份，加拿大的大豆压榨量为104.2万吨，同比减少16.9%，比三年平均水平减少10.5%。 据乌克兰植物油生产及加工商协会（Ukroliyaprom）称，截至2020年4月1日，乌克兰已经加工1020万吨油籽，占到收获产量的45.9%。大豆压榨量80万吨，占到21.6%。本年度迄今为止，乌克兰豆油产量16.1万吨，同比增加3.8%。 近一个月来阿根廷天气晴朗干燥，有利于玉米和大豆收获。目前2019/20年度大豆收割工作已经过半，玉米收割工作也完成近三分之一。不过周末期间潘巴斯谷物种植带开始出现反常的暴风雨天气。不过周末期间潘巴斯谷物种植带开始出现反常的暴风雨天气，受暴雨天气的影响，阿根廷中部谷物种植带的农户暂停收获玉米和大豆作物。 行业人士表示，2019/20年度中国大豆进口量可能会大幅增加。一些大豆加工商称，随着买家进一步进口巴西大豆，今年中国大豆进口总量可能达到9100万至9200万吨，而两家大型压榨厂表示，他们对大豆进口前景更为乐观，预计进口量达到9400万至9500万吨。 据外电4月30日消息,美国气象学家Mike Hoffman称,未来30天内,美国玉米带中的许多农户可能会经历正常至低于正常水平的降水。整个美国玉米带的农户正经历着一个春季,这个春季的天气似乎比去年更有利(于播种)。美国农业部本周的播种进度数据就是证明。美国农业部称,玉米作物中有27%已经完成，比前一周提高了20个百分点。大豆作物播种也取得了进展,播种量为8% ,当周增长了6个百分点。 第5页 请务必阅读最后重要事项 五、 油脂价格走势图及预测 第6页 请务必阅读最后重要事项 六、 主力合约持仓 图1：豆油多头持仓前五名 图2：豆油空头持仓前五名 010000200003000040000500006000070000中粮期货国投安信中信期货国泰君安永安期货数据来源：大商所方正中期期货研究院 0100002000030000400005000060000国投安信中粮期货信达期货摩根大通中信期货数据来源：大商所方正中期期货研究院 15%6%5%4%4%66%主力合约多单持仓比例中粮期货国投安信中信期货国泰君安永安期货其他 12%10%8%7%6%57%主力合约空单持仓比例国投安信中粮期货信达期货摩根大通中信期货其他 第7页 请务必阅读最后重要事项 图3：棕榈多头持仓前五名 图4：棕榈空头持仓前五名 02000400060008000100001200014000160001800020000中信期货永安期货国富期货国泰君安东证期货数据来源：大