油脂期货周报：消息面短期匮乏，油脂价格回归震荡

第1页 请务必阅读最后重要事项 消息面短期匮乏 油脂价格回归震荡 摘要： 本周油脂波动较大，油脂间走势也略有分化。各植物油品种的基本面并没有发生较大的改变，油脂价格的波动主要受到了相关报告发布及外部因素变化带来的影响。周二马来西亚MPOB发布了月度供需报告，本次报告显示，马来西亚4月棕榈油产量达到165万吨，环比上涨18.28%；出口达到123.6万吨，环比上涨4.66%；库存达到204.5万吨，环比上涨18.26%。由于出口同比下滑了25.1%，加上国内生柴消费的减少，使得马来棕榈油库存出现了较大上行，这导致了盘面价格的走弱。周五由于原油价格出现了较大的反弹，推动了棕榈油盘面价格的上涨，但是原油价格目前仍处于较低的位置，当前的价格仍然不能支撑马来和印尼国内生物柴油产业的运行，所以棕榈油价格难以维持长期的上涨趋势。豆菜油方面走势较稳，周二USDA公布了月度供需报告，本次报告首次加入了对2020/21年度的市场预期，美豆下一市场年度产量有望达到1.12亿吨，在天气不出现较大问题的情况下，对全球豆油价格将带来较大的压制。随着5月进口大豆不断的到港，国内豆油将再度进入增库存的周期，中短期内价格将维持震荡走势，没有明显的交易机会可以介入，应继续保持观望的态度。 目录 一、 主要观点及操作建议 .......................................................................................................................... 2 二、 现货价格追踪 ...................................................................................................................................... 3 三、 进口数据追踪 ...................................................................................................................................... 3 四、 重要市场信息 ...................................................................................................................................... 4 五、 油脂价格走势图及预测 ...................................................................................................................... 5 六、 主力合约持仓 ...................................................................................................................................... 6 七、 市场监测数据 ...................................................................................................................................... 8 油脂期货周报 作者： 农畜产品组 朱瑶 执业编号：F3055993 投资资询号：Z0014088 联系方式：zhuyao1@foundersc.com 成文时间 ：2020年5月18日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 一、 主要观点及操作建议 近期随着原油市场价格的企稳以及全球复工进度的不断推进，市场开始再度看多油脂市场，其中各种进场抄底的呼声也开始接连不绝。虽然全球植物油消费有望随着疫情的缓解而逐步升高，植物油价格的底部也将不断得到抬升，但是这并不意味着植物油价格的走势从此出现大幅的反转。 在需求端得到改善出现好转的同时，供给端也出现了同步的上升，近期MPOB报告和USDA报告的发布，让我们看到植物油市场供需仍旧处于较为宽松的格局。这意味着即使植物油价格不会再度出现大幅的下行，但也同样难以大幅上涨，在出现新的供需冲突之前，中短期内都将维持震荡调整的态势。 5月12日马来西亚MPOB发布了月度供需报告，本次报告显示，马来西亚4月棕榈油产量达到165万吨，环比上涨18.28%；出口达到123.6万吨，环比上涨4.66%；库存达到204.5万吨，环比上涨18.26%。马来棕榈油产量和出口数据基本符合市场的预期，但库存却大幅超过市场平均预估的190万吨左右。导致这一结果的原因包含两个方面：其一是出口量虽然环比出现了上涨，但绝对量依旧偏低，马来4月棕榈油出口量同比下滑了25.1%，要低于去年同期41.5万吨，全球疫情的扩散导致了食用消费的大幅下滑；其二是马来国内棕榈油消费量出现了大幅的削减，马来4月国内棕榈油消费量仅有15.66万吨，远低于市场预期的25万吨，马来政府本年度放弃B20混掺计划推动了工业消费量的下行。 食用消费和工业消费的同步下滑，造成了马来4月棕榈油库存的大幅攀升。5-6月随着全球疫情的好转预期会有更多的国家进入复产的阶段，这将推动棕榈油食用消费的上行。但是工业消费预期仍将保持较低的水平，在原油价格相对低廉的情况下，棕榈油和柴油间仍保持着较高的价差，从而使得生物柴油产业的补贴成本极度昂贵，在出口下滑的同时马来和印尼都缺乏足够的外汇去推动国内生物柴油产业的运营。由于全球经济的复苏是一个较长期的过程，原油价格在今年大概率继续保持在低位运行，生物柴油消费的再度推进至少要进入明年才有望得以实现。在棕榈油整体消费有所不足的情况下，棕榈油产量仍有望继续上行，根据季节性因素的影响，马来棕榈油产量有望在10月达到年度高峰。这意味着未来数月马来棕榈油库存还将继续上行，极有可能再度攀升至280万吨以上。在马来棕榈油增库存的周期中，国内棕榈油价格通常会保持下滑的趋势，9月合约有可能会二次探底，挑战前期4100元/吨左右的低位。 5月13日凌晨，美国农业部发布了5月供需报告，本次报告并没有对上一年度的数据做出太多的修改。尽管下调了巴西和阿根廷本年度大豆的产量，但由于相对幅度较低，且完全在市场预期之中，因此 第3页 请务必阅读最后重要事项 对市场影响较小。本次报告的重点在于美国农业部首次加入了对2020/21年度的市场预期，美豆种植面积仍然沿用了3月末种植面积展望报告中的8351万英亩，虽然这一数字并没有做出相关调整，但正说明了新冠疫情在美国的传播不会对美豆种植产生影响。本次报告中将美豆单产上调至49.8蒲式耳/英亩，从而使得最终产量预期可以达到1.12亿吨，较19/20年度产量增加了1500万吨以上。截至2020年5月3日当周，美国大豆种植率为23%，而目前为止的降雨保持良好，在全球植物油消费显著出现下滑的情况下，美豆今年的丰产将始终压制豆油价格的走势。 对国内市场而言，10月前巴西进口大豆足以满足国内市场的需求，10月后美国大豆将上市替代巴西的位置。考虑到美国在11月将举行新一轮大选，在此之前中美贸易关系预期不会出现再度恶化，中国有望履约去采购大量美豆，今年国内大豆供应量将始终保持在较充足的水平。虽然目前国内植物油价格已经偏离了底部，同时全球疫情也在逐步走向好转，但是消费量的复苏并不足以拉动植物油价格的持续上行，产量的上涨仍然制约着油脂价格的走高，短期内整体植物油价格将继续保持震荡调整的走势，油脂价格的抄底机会仍需耐心等待。 二、 现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种现货报价较上周变化盘面9月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油5380-130541646-36-176南通四级菜油7270727068061284647142广州24度棕榈油4660304494116166-86 三、 进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期FOB升贴水较上周变化CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆5月65-5362-8-728.11-30.30巴西大豆5月66-2353-4200.85-76.07阿根廷大豆6月40-13353-8267.7917.32加拿大菜籽5月暂无数据暂无数据4064605.26-21.13 第4页 请务必阅读最后重要事项 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油6月65528-222.15-226.48阿根廷豆油6月64718-153.90-141.27加拿大菜籽油5月720-18861.11223.11马来棕榈5月557.510-204.66-14.17印尼棕榈6月5250-35.0587.87 四、 重要市场信息 美国农业部周四发布报告称，私人出口商对中国售出198,000吨大豆，其中132,000吨在2019/20年度交货，另外66,000吨在2020/21年度交货。美国大豆市场年度始于9月1日。这也是美国连续第三天对中国大笔售出大豆。周三私人出口商报告对中国售出396,000吨大豆，其中198,000吨在2019/20年度交货，另外198,000吨在2020/21年度交货。周二私人出口商报告对中国售出136,000吨大豆，在2019/20年度交货。 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长4.1%，上周是同比增长2.0%。当周美国对中国装运7.3万吨大豆，上周对中国装运21.1万吨大豆。当周美国对中国装运7.3万吨大豆，上周对中国装运21.1万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为117.1万吨，去年同期为720.6万吨。 据巴西农业部下属的机构CONAB称，2020年巴西大豆出口量预计为7500到7700万吨，大豆压榨量可能达到4450万吨。CONAB称，未来几个月巴西大豆出口将保持强劲态势，5月份大豆出口量可能达到1200万吨。CONAB还调低了2019/20年度巴西大豆产量预测数据，因为南方部分地区天气干燥，单产下滑。CONAB预计本年度巴西大豆产量为1.203亿吨，不过仍是历史最高纪录。目前大豆收工作已经临近尾声。4月份 CONAB曾预计大豆产量为1.221亿吨。 印度炼油协会（SEAI）周四发布的统计数据显示，2020年3月份印度油粕出口量为177,003吨，比去年同期减少64%，因为国内豆粕价格上涨导致出口剧减。在2019/20年度（4月至次年3月），印度油粕出口量为243万吨，同比减少27%。 美国政府气象机构周四称，2020年北半球夏季出现厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态的可能性约为65%。美国国家气象局（NWS）旗下气候预测中心（CPC）在其月度预报中称，中性天气持续到秋季的几率为45%至50%。 据外电5月15日消息,船运调查机构ITS周五公布的数据显示,马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为501,000吨,较4月1-15日出口的472,085吨增加6.1%。 据外电5月15日消息,船运调查机构AmSpec Agri周五公布的数据显示,马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量为504,928吨，较月同期增加7.1%。 第5页 请务必阅读最后重要事项 五、 油脂价格走势图及预测 第6页 请务必阅读最后重要事项 六、 主力合约持仓 图1：豆油多头持仓前五名 图2：豆油空头持仓前五名 01000020000300004000050000