农业行业2018年中期投资策略：禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 农业行业2018年中期投资策略 推荐（维持） 禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块  农业指数跑输沪深300，各子板块表现差强人意。2018年初至今，申万农业指数下跌4.62%，跑输沪深300指数1.45个百分点，农业在申万28个子行业中排名第10位，农业占股票投资市值比重，以及农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。农业各子板块表现差强人意，年初至今涨幅从高到低依次为农业综合（1.1%）、畜禽养殖（-1.9%）、饲料（-2.4%）、农产品加工（-3.8%）、种植业（-7.7%）、动物保健（-8.7%）、渔业（-12.8%）、林业（-19.8%）。  禽链大周期反转已确立，坚定积极配置肉鸡板块。1、2018年引种量或将继续下行，祖代、父母代存栏已降至历史底部。我们判断2018年祖代肉种鸡引种量将低于65万套，在2017年基础上进一步下降，美国、法国、英国、荷兰均于近期爆发高、低致病性禽流感，四国复关无望。我国在产祖代种鸡存栏处于2009年以来同期底部区域；我国在产父母代存栏同比大降21.1%，较2016年同期大降32.7%。父母代鸡苗销量呈下降趋势，2018年前4月周平均销量同比下降12.7%。2、强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡充足，父系性能下降明显快于母系，后期种公鸡会不充足，由于近年来我国引种相当不规律，从而导致第一周期后期种公鸡不足，第二周期换羽时，种公鸡更不足；雪上加霜的是，2017年4月开始，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由15%降至10%，父母代种公鸡紧缺状况已反映到价格上，企业自发建立求购种公鸡群，交流活跃。在需求偏低时父母代种公鸡价格30-50元/只，目前均价80-100元/只，最高成交价120元/只，个别挂牌价已达到150元/只。3、疫病问题逐渐凸显。持续强制换羽已开始引发支原体、肝脏破裂等问题，2018年下半年和2019年该问题很可能会凸显。根据某大型企业评估，目前一套父母代肉种鸡生产性能下降20%。4、产品价格淡季不淡，鸡猪价格比不足为虑，建议坚定配置肉鸡板块，按照涨价顺序和价格弹性我们依次推荐益生股份、仙坛股份、圣农发展，重点关注民和股份。  生猪养殖大周期向下，相关子板块承压。本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，2018年3月5日本轮生猪养殖进入亏损期，截至目前自繁自养头均最大亏损为228.49元。上一轮猪价下跌期（2011年9月-2014年4月）共经历两段较为完整的亏损期：（1）2013年2月22日-2013年7月25日，自繁自养头均最大亏损260元；（2）2014年1月14日-2015年4月30日，自繁自养头均最大亏损359元。与上一轮下跌周期相比，本轮下行周期的亏损期还很短，亏损幅度也相对有限，而本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度很快，且中长期出栏规划激进。我们判断，猪价下行期大概率超过以往周期，猪价反转仍需等待，生猪养殖股和相关子板块承压。  风险提示：肉鸡产业链价格上涨不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 93 2.65 总市值(亿元) 9,290.91 1.49 流通市值(亿元) 7,131.54 1.61 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.97 -0.68 10.61 相对表现 2.19 5.13 -4.05 《【华创农业】第17周报：禽链价格上涨启动，积极配置肉鸡板块》 2018-05-06 《肉鸡产业链深度报告：禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块》 2018-05-07 《【华创农业】第18周报：种公鸡价格大涨，继续推荐肉鸡板块（附美国农业部5月供需报告）》 2018-05-14 -9%4%16%29%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-22～2018-05-18 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2018年05月22日 农业行业2018年中期投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上半年行情回顾..............................................................................................................................................5 （一）农业指数跑输沪深300..........................................................................................................................5 （二）绝对相对估值均处历史低位 ..................................................................................................................5 （三）各子板块涨幅差强人意 .........................................................................................................................7 二、禽链大周期反转已确立，坚定积极配置肉鸡板块.............................................................................................7 （一）2018年引种量或将继续下行，祖代、父母代存栏已降至历史底部 .........................................................7 1、2018年祖代肉种鸡引种量或将继续下行 .................................................................................................7 2、祖代存栏已处于历史底部区域 ................................................................................................................9 3、父母代存栏量大降..................................................................................................................................9 4、父母代鸡苗销量呈下降趋势.................................................................................................................. 10 （二）强制换羽难以为继，疫病问题逐渐凸显 .............................................................................................. 11 1、强制换羽定义....................................................................................................................................... 11 2、强制换羽难以为继，疫病问题逐渐显现 ................................................................................................ 12 （三）产品价格淡季不淡，鸡猪价格比不足为虑 ........................................................................................... 13 1、产品价格淡季不淡................................................................................................................................ 13 2、鸡猪价格比不足为虑 ............................................................................................................................ 15 （四）禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块 ........................................................................................... 16 三、生猪养殖大周期向下，相关子板块承压......................................................................................................... 17 （一）猪价仍处于下降通道，生猪养殖步入亏损期 ....................................................................................... 17 1、猪价尚处于下行周期 ............................................................................................................................ 17 2、出栏量充足，生猪养殖步入亏损期 ....................................................................................................... 17 （二）补栏积极性逐步回落 .......................................................................................................................... 19 1、规模养殖户补栏积极性回落.................................................................................................................. 19 2、散户补栏积极性回落 ............................................................................................................................ 20 3、多