动力煤投资策略周报：补库需求高涨，港口一煤难求

敬请参阅最后一页之特别声明 1 补库需求高涨 港口一煤难求 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计主力合约震荡偏强，指数运行区间[710，760]。  逻辑驱动 1、有效开工下降。 2、现货运输紧张。 3、极端天气，化工厂、电厂补库。 4、进口煤总量太小  后期关注点 1、运输能力提升进度；2、产能释放进度；3、进口煤政策  风险提示 1、产能加速释放；2、港口疏港能力释放；3、进口煤政策变化 动力煤投资策略周报 2021年1月17日 中财期货黑色组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约震荡偏强，指数运行区间[680，730]。 二、重点关注 1、中新网太原1月13日电 (高雨晴)2020年，能源大省山西退出煤炭产能4099万吨/年，“十三五”期间，该省60万吨/年以下煤矿全部退出，“僵尸企业”全部出清。 记者13日从山西省能源局获悉，该省2020年退出煤炭产能4099万吨/年。“十三五”期间，山西累计化解煤炭过剩产能15685万吨/年，退出总量居全国第一。此前，中国官方确定该省“十三五”期间化解煤炭过剩产能目标任务为11380万吨/年。 2、工业协会发布的《2020年前10个月全国煤炭经济运行情况》称，在煤炭价格下行阶段，下游用户执行煤炭中长期合同的积极性、主动性明显下降，部分企业无视合同监管要求，拒不执行中长期合同，使长期合同兑现困难，给煤企生产经营带来较大困扰。 3、中国煤炭运销协会：近期动力煤市场持续出现剧烈的异常波动，本着对市场负责的态度，经研究，自2020年12月30日起暂停发布CCTD环渤海动力煤现货参考价，恢复时间另行通知。 4、据中国煤炭工业协会统计与信息部初步统计，2020年，全国原煤产量前十名煤矿核定产能共2.8亿吨/年，原煤产量实际完成2.3亿吨，占全国原煤产量约5.9%。 从产量分布看，10座煤矿产量集中在2000-3000万吨区间。其中，2座产量超过2500万吨，5座产量在2100-2500万吨之间，3座产量接近2000万吨。黑岱沟露天矿完成产量2828万吨，排名第一位；补连塔矿完成产量2646万吨，排名第二位，同时也是排名第一位的井工煤矿；产量排名第三至七位的煤矿分别是塔山煤矿、哈尔乌素露天矿、伊敏露天矿、宝日希勒露天矿、胜利一号露天矿；中煤集团三大露天煤矿产量均接近2000万吨，排名位列第八至十位。 从开采方式看，10座煤矿包括露天煤矿8座，合计产能2.2亿吨/年，实际完成产量17881万吨；井工煤矿2座，合计产能5300万吨/年，实际完成产量5141万吨。 从地域分布看，10座煤矿全部位于全国前两大产煤省（自治区）。其中，6座位于内蒙古自治区，4座位于山西省。 从所属企业看，10座煤矿分别隶属于4家大型煤炭集团。分别是：国家能源集团、中煤能源集团、华能集团3家中央企业和晋能控股集团。其中，黑岱沟露天矿、补连塔矿、哈尔乌素露天矿、宝日希勒露天矿、胜利一号露天矿等5座煤矿隶属于国家能源集团；安太堡露天矿、安家岭露天矿、平朔东露天矿等3座煤矿隶属于中煤能源集团；伊敏露天矿隶属于华能集团；塔山矿隶属于晋能控股集团。 5、淮北矿业日前在回答投资者提问的时候表示，截至目前，公司拥有煤炭生产矿井16对，核定产能3255万吨/年。 其中焦煤、1/3焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤产能占比70%以上，其余为动力煤。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、基本面与逻辑驱动 市场需求持续火爆，运输能力及疏港能力因天气原因跟不上需求量，供应新年放量不利，现货价格持续走高，总体供需仍然十分紧张。产地方面，榆林地区煤市销售积极可观，矿区防疫安检再度加严，区域内煤价普遍上调20-30元/吨；鄂尔多斯矿区库存增量有限，调运车辆滞留情况较昨日有所减缓，公路销量涨至160万吨附近 ，区域内煤价上调10-20元/吨；山西晋北地区煤市偏强运行，主要以电厂保供为主，煤价稳中偏上行；港口方面，北港库存低位徘徊，本周末再次迎来低温寒潮天气，电厂补库积极进行，进口煤市场虽有松动，但港口中高卡优质货源较为紧张，主流报价高位区间再次上调20-30元/吨，实际高价成交有限。发运方面:严冬天气下下游市场需求高，补库想法不减，国内国际市场高需求下进口印尼煤持续攀升，虽然前期购买的印尼煤已到货中国市场，但是因品质和数量较少的原因仍然无法满足南方庞大的供电需求，澳洲煤管控仍然十分严格市场采购情绪高。需求方面，随着华东以及华中地区供暖用电负荷进一步加大。工业用电整体维持高位，多地为促进大工业发展调低电价或采用多段式电价，部分地区仍有限电政策。当前化工厂备货同样开始，采购积极性较高；沿海电厂日耗明显上升，部分电厂可用天数偏低采购意愿高。我们判断，当下“三九”严寒天气的到来，使环渤海港口、铁路运输受冰冻、资源分流的影响，下锚船增加、疏港量降低、货源调入量严重不足。下水煤的减少同样严重影响了长江沿岸的煤炭供应，各港口采购资源紧张，总体供应远小于需求量；整体运输利润偏低叠加港口到货及调运较低，当下发运提升难度较大。电厂煤炭购买长协报价近期履约率降低，提高报价意愿较强，而春节高峰即将来临，当下电厂库存偏低，在前期补库延迟的情况下市场需求将迎来一波高峰，所以今年煤价中枢很可能上移。综上所述，在本周末5500大卡煤突破1000元/吨关卡后，期市价格可能会震荡偏强。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货05合约基差走势 图3：动力煤现货09合约基差走势 图4：动力煤5-9价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 4805305806306807307802020-92020-102020-112020-122021-150-100-500501001502005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9160517051805190520052105-100-500501001502009-810-811-812-81-82-83-84-85-86-87-88-816091709180919092009-40-200204060801001209-810-811-812-81-82-83-84-85-81605-091705-091805-091905-092005-092105-092503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-52020-1内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同5060708090100110400450500550600650700高中卡价差（右轴）-400-360-320-280-240-200-160-120-80-4004080120160200240280320300400500600700800内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809209601,0001,0401,0801,1201,1601,2001,2402019-12019-72020-12020-72021澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 500100015002000250030001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920205007009001100130015001700190021001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201620172018201920202003004005006007008001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201801002003004005006001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720181001401802202603001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920200306090120150黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港801201602001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120172018201920202021801001201401601802001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120172018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图17：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 图19：长江口煤炭库存（万吨） 图20：广州港煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 -30-20-100102030801001201401601802019