阿扎胞苷美国获ANDA批件，年内第八个非肝素制剂

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 阿扎胞苷美国获ANDA批件，年内第八个非肝素制剂 [Table_Title2] 健友股份(603707) [Table_Summary] 事件概述 公司发布公告，注射用阿扎胞苷ANDA申请获得美国FDA批准。 ► 阿扎胞苷美国获ANDA批件 阿扎胞苷原研企业为新基，于2004年05月获得美国FDA批准首次上市。当前美国境内拥有阿扎胞苷批件的仿制药企业有大概10家企业，但是市场主要供应商为CELGENE、DR REDDYS LAB、SANDOZ这3家。全球阿扎胞苷销售额约7亿美元，美国销售额约1亿美元。 ► 年内第八个在FDA获批的非肝素ANDA 公司制剂出口经历了数10年的技术储备、市场摸索时期，目前注射剂研发已日臻成熟，ANDA批件不断获批，今年已有8个非肝素注射剂产品获批。随着注射剂批量出口，公司在欧美市场整体竞争力与品牌也得到了提高。 投资建议 维持公司盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入33.46/42.71/53.81亿元，同比增长35.5%/27.6%/26.0%，归母净利润8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45.3%/39.1%/22.3%，对应2020-2022年PE分别为42/30/25，维持“买入”评级。 风险提示 肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,700 2,470 3,346 4,271 5,381 YoY（%） 52.8% 45.2% 35.5% 27.6% 26.0% 归母净利润(百万元) 425 605 879 1,223 1,495 YoY（%） 35.1% 42.5% 45.3% 39.1% 22.3% 毛利率（%） 49.5% 51.2% 51.6% 52.6% 53.1% 每股收益（元） 0.45 0.65 0.94 1.31 1.60 ROE 17.5% 20.4% 21.6% 23.1% 22.1% 市盈率 87.75 61.58 42.38 30.47 24.92 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 38.81 [Table_Basedata] 股票代码： 603707 52 周最高价/最低价： 64.57/37.24 总市值(亿) 362.55 自由流通市值(亿) 361.97 自由流通股数(百万) 932.68 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 分析师：王帅 邮箱：wangshuai@hx168.com.cn SAC NO：S1120119110064 [Table_Report] 相关研究 1.[华西医药]健友股份（603707）事件点评：又获ANDA新批件，制剂出口品种快速丰富 2020.10.26 2.[华西医药]健友股份（603707）三季报点评：业绩增长稳健，制剂出口高速放量 2020.10.12 3.[华西医药]健友股份（603707）半年报点评：共线品种转报国内，海外销售全面铺开 2020.07.31 -14%3%20%37%54%71%2019/112020/022020/052020/08相对股价%健友股份沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年11月03日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,470 3,346 4,271 5,381 净利润 606 881 1,225 1,498 YoY(%) 45.2% 35.5% 27.6% 26.0% 折旧和摊销 45 41 44 47 营业成本 1,204 1,620 2,025 2,525 营运资金变动 -1,489 -492 -978 -1,396 营业税金及附加 4 7 8 10 经营活动现金流 -841 479 332 199 销售费用 358 433 540 701 资本开支 -115 -32 -11 -19 管理费用 61 50 56 75 投资 -51 0 0 0 财务费用 16 65 59 56 投资活动现金流 -154 -19 10 -6 资产减值损失 0 0 1 0 股权募资 6 216 0 0 投资收益 11 13 21 13 债务募资 2,059 0 0 0 营业利润 668 985 1,371 1,664 筹资活动现金流 951 147 -68 -68 营业外收支 13 5 5 5 现金净流量 -39 608 274 125 利润总额 680 990 1,376 1,669 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 74 109 151 170 成长能力 净利润 606 881 1,225 1,498 营业收入增长率 45.2% 35.5% 27.6% 26.0% 归属于母公司净利润 605 879 1,223 1,495 净利润增长率 42.5% 45.3% 39.1% 22.3% YoY(%) 42.5% 45.3% 39.1% 22.3% 盈利能力 每股收益 0.65 0.94 1.31 1.60 毛利率 51.2% 51.6% 52.6% 53.1% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 24.5% 26.3% 28.7% 27.8% 货币资金 364 972 1,246 1,372 总资产收益率ROA 11.9% 13.6% 15.4% 15.4% 预付款项 64 72 106 127 净资产收益率ROE 20.4% 21.6% 23.1% 22.1% 存货 3,274 3,865 4,979 6,366 偿债能力 其他流动资产 586 750 872 1,108 流动比率 2.11 2.46 2.77 3.16 流动资产合计 4,289 5,660 7,203 8,971 速动比率 0.47 0.75 0.82 0.87 长期股权投资 1 1 1 1 现金比率 0.18 0.42 0.48 0.48 固定资产 418 454 417 381 资产负债率 40.8% 36.4% 33.1% 29.7% 无形资产 77 78 81 83 经营效率 非流动资产合计 790 786 760 737 总资产周转率 0.49 0.52 0.54 0.55 资产合计 5,078 6,446 7,962 9,708 每股指标（元） 短期借款 1,368 1,368 1,368 1,368 每股收益 0.65 0.94 1.31 1.60 应付账款及票据 488 711 939 1,114 每股净资产 3.18 4.35 5.66 7.26 其他流动负债 177 225 288 360 每股经营现金流 -0.90 0.51 0.36 0.21 流动负债合计 2,033 2,305 2,596 2,843 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 41 41 41 41 PE 61.58 42.38 30.47 24.92 非流动负债合计 41 41 41 41 PB 13.06 9.17 7.05 5.50 负债合计 2,074 2,346 2,637 2,884 股本 718 934 934 934 少数股东权益 38 39 42 45 股东权益合计 3,004 4,101 5,326 6,824 负债和股东权益合计 5,078 6,446 7,962 9,708 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017 年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、 最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王帅：中国药科大学本硕，药学与药事法规专业复合背景，有过药品研发、生产、销售经历。曾就职于财通证券、新时代证券，2019年10月加入华西证券，主要负责A+H股创新药标的。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟