Q3 业绩环比上涨，前三季度利润同比增长 8.1%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 675.9 流通股本(百万股) 675.9 市价(元) 12.36 市值(百万元) 8,354.7 流通市值(百万元) 8,354.7 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%金能科技沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 金能科技2020半年报点评：出色的成本控制，半年度净利润上涨9.3% 2 金能科技2020Q1点评：成本端大幅下降，一季度业绩超预期上涨 3 金能科技2019年报点评：青岛新项目稳步推进，增长可期 备注：股价为2020年10月30日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,812 8,150 8,034 12,644 16,021 增长率yoy% 32.47% -7.51% -1.43% 57.39% 26.71% 净利润 1,270 762 879 1,112 1,439 增长率yoy% 87.14% -39.99% 15.34% 26.48% 29.35% 每股收益（元） 1.88 1.13 1.30 1.65 2.13 每股现金流量 2.50 0.72 1.45 1.90 3.05 净资产收益率 26.10% 12.93% 14.04% 15.43% 17.07% P/E 6.58 10.96 9.50 7.51 5.81 PEG -1.52 0.46 1.05 -1.73 0.25 P/B 1.72 1.42 1.33 1.16 0.99 投资要点  公司披露2020年三季报，主要财务数据如下： 前三季度，实现营业收入53.9亿元（-13.1%），归属于上市公司股东净利润为6.4亿元（+8.1%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.6亿元（+11%），经营活动产生的现金流量净额为9.5亿元（+337%），每股收益为0.95元/股（+8%），加权平均ROE为10.3%（同比减少1.2个pct）。 第三季度，实现营业收入16.8亿元，同比下降17.3%，环比下降5%；归属于上市公司股东净利润为2.1亿元，同比增长5.6%，环比增加11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元，同比增加5.6%，环比增长13%。  净利润同比上升主要来自于原材料价格下跌所让出的利润空间 前三季度，公司实现营业收入53.9亿元，同比下降13%，营业成本43.8亿元，同比下降17%，毛利率为19%，同比上升4个百分点，三项期间费用率为6%，相比上年度同期的4%略有上升。综合来看，公司业绩上涨，主要是由于原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，毛利率提升所致。  产成品的产销方面：炭黑销量有所增加，其余产品皆有所下滑 前三季度，焦炭销量为130.8万吨（-18%），主要受山东地区控制煤耗，导致公司焦炉利用率下滑所致；炭黑销量为21.5万吨（+5%）；白炭黑销量为2.5万吨（-2%）；甲醇销量为11.1万吨（-9%）；对甲基苯酚销量为0.68万吨（-27%）；山梨酸（钾）销量为1.01万吨（-1%）。  产成品的价格方面：山梨酸（钾）售价上升，其余产品皆有所下滑 前三季度，焦炭平均价格为1975元/吨（+0%），由于汽车行业比较低迷，炭黑价格为4249元/吨（-23%），白炭黑价格为4227元/吨（-4%）。由于油价下跌，甲醇价格为1469元/吨（-20%），对甲基苯酚价格为17514元/吨（-4%）。由于行业需求较稳定叠加行业供给受到疫情影响，山梨酸钾价格为26898元/吨（+2%）。  产成品的成本方面：原材料煤炭、煤焦油、蒽油价格分别下跌16%、25%、25%，让出较大利润空间。 2020年前三季度，公司主要原材料成本中，煤炭，煤焦油，蒽油等平均采购价分别为1039元/吨、2123元/吨、2229元/吨，同比分别下降16%、25%、25%，煤炭下滑幅度显著高于焦炭，煤焦油、蒽油价格下滑幅度显著高于炭黑。原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，致使公司毛利率提升。  第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨 第三季度，山东以煤定产等控煤措施力度加大，焦炭销量为32.9万吨（环比-25%），价格为2077元/吨（环比+8%）。炭黑销量为7.6万吨（环比+10%），价格为4362元/吨（环比+15%）。第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年11月01日 金能科技(603113)/焦炭 Q3业绩环比上涨，前三季度利润同比增长8.1% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  盈利预测与估值：出于公司出色的成本控制能力，以及向好的业务成长，我们上调公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为8.8/11.1/14.4亿元（原先为7.4/9.8/13.5亿元），同比+15%、+26%、+29%，折合EPS分别是1.30/1.65/2.13元，当前12.36元股价（10月31日收盘价）对应PE分别为9.5、7.5、5.8倍，维持买入评级。  风险提示：下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险；青岛新建项目不及预期风险等；原始股减持风险。 qRnOtOvMnNnRpPuMpMuMsN6MdN7NtRqQtRoOfQrQpOfQrRmPaQqRoOxNpNxPNZmNnQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E营业总收入8,8128,1508,03412,64416,021货币资金933314310488618 增长率32.5%-7.5%-1.4%57.4%26.7%应收款项7137496201,4261,037营业成本-6,949-6,943-6,607-10,714-13,519存货5525684451,115754 %销售收入78.9%85.2%82.2%84.7%84.4%其他流动资产1,2792,2522,4232,8603,055毛利1,8631,2071,4261,9302,503流动资产3,4773,8833,7975,8895,464 %销售收入21.1%14.8%17.8%15.3%15.6% %总资产51.2%44.8%33.8%39.9%37.6%营业税金及附加-74-43-57-88-103长期投资2930303030 %销售收入0.8%0.5%0.7%0.7%0.6%固定资产2,2052,2733,2104,0984,604营业费用-190-216-196-305-401 %总资产32.4%26.2%28.6%27.8%31.6% %销售收入2.2%2.7%2.4%2.4%2.5%无形资产8098209009781,053管理费用-170-172-172-261-338非流动资产3,3194,7807,4458,8719,083 %销售收入1.9%2.1%2.1%2.1%2.1% %总资产48.8%55.2%66.2%60.1%62.4%息税前利润（EBIT）1,4297751,0011,2761,661资产总计6,7958,66311,24214,76014,547 %销售收入16.2%9.5%12.5%10.1%10.4%短期借款171732,7523,9653,373财务费用-5-3-7-6-6应付款项8851,1247012,0991,259 %销售收入0.1%0.0%0.1%0.0%0.0%其他流动负债490107978880资产减值损失48-3505050流动负债1,5461,3053,5506,1524,712公允价值变动收益00000长期贷款1000030投资收益5455555555其他长期负债3731,4641,4311,4021,376 %税前利润3.5%6.4%4.9%3.9%3.1%负债1,9292,7694,9817,5546,118营业利润1,5268241,0991,3751,760普通股股东权益4,8665,8946,2617,2068,429 营业利润率17.3%10.1%13.7%10.9%11.0%少数股东权益00000营业外收支2639303030负债股东权益合计6,7958,66311,24214,76014,547税前利润1,5528621,1291,4051,790 利润率17.6%10.6%14.1%11.1%11.2%比率分析所得税-215-138-149-193-2512018A2019A2020E2021E2022E 所得税率13.9%16.0%13.2%13.7%14.0%每股指标净利润1,2707628791,1121,439每股收益(元)1.881.131.301.652.13少数股东损益00000每股净资产(元)7.208.729.2610.6612.47归属于母公司的净利润1,2707628791,1121,439每股经营现金净流(元)2.500.721.451.903.05 净利率14.4%9.4%10.9%8.8%9.0%每股股利(元)0.230.230.200.250.32回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率26.10%12.93%14.04%15.43%17.07%2018A2019A2020E2021E2022E总资产收益率18.69%8.80%7.82%7.53%9.89%净利润1,2707628791,1121,439投入资本收益率35.51%18.05%15.24%12.58%13.33%加:折旧和摊销3113415507911,009增长率 资产减值准备48-3000营业总收入增长率32.47%-7.51%-1.43%57.39%26.71% 公允价值变动损失00000EBIT增长率85.97%-42.01%20.90%27.28%30.07% 财务费用136766净利润增长率87.14%-39.99%15.34%26.48%29.35% 投资收益-54-55-55-55-55总资产增长率28.18%27.48%29.78%31.29%-1.44% 少数股东损益00000资产管理能力 营运资金的变动-27-729-399-571-339应收账款周转天数19.820.719.718.717.8经营活动现金净流1,6924879821,2832,059存货周转天数22.024.722.722.221.0固定资本投资-173-1,447-3,100-2,100-1,100应付账款周转天数23.627.826.425.123.8投资活动现金净流-622-2,251-3,145-2,145-1,145固定资产周转天数80.898.9122.9104.097.8股利分配-159-159-132-167-216偿债能力其他621,2472,2901,207-568净负债/股东权益-1.92%15.47%54.49%62.36%45.92%筹资活动现金净流-961,0882,1581,040-783EBIT利息保障倍数267.5238.