季报点评报告：UTG量产在即，业务有序扩产，Q3业绩稳健增长

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电子 UTG量产在即，业务有序扩产，Q3业绩稳健增长 买入（维持） ——凯盛科技（600552）季报点评报告 日期：2020年10月30日 [Table_Summary] 事件: 公司三季报披露 2020年第三季度，公司实现营业收入16.38亿元，较上年同期增加27.04%，较第二季度环比增长40.23%;实现归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，较上年同期上升23.15%，较第二季度环比下降19.53%，业绩稳健增长；第三季度，新冠肺炎疫情的影响已经逐渐消退，公司在此期间不断强化内部管理，持续开展技术创新，调整经营策略，寻求合作资源，积极开拓国内外市场，推进生产经营、工艺创新等工作，在新型显示和新材料两大业务板块上稳定健康发展。 投资要点: ⚫ UTG工业化生产在即，优先占领柔性、折叠屏市场：UTG是柔性折叠盖板的重要发展新方向，三星、肖特、康宁、电气硝子等公司均在积极布局。公司为解决卡脖子问题，联合中建材蚌埠玻璃工业设计研究院，共同打造国内唯一覆盖“高强超薄玻璃原片——玻璃极薄薄化——高精度后加工”的全国产化UTG产业链条，公司主要承担“极薄减薄”，“高精度后加工等项目”。目前项目研发进展顺利，产品弯折半径、弯折次数、耐冲击测试等技术水平和参数均处于行业领先水平。日前，公司举行了UTG工业化生产启动仪式，UTG量产可期。 ⚫ 业务有序扩产，产业基础进一步筑牢： 前三季度，光电显示事业部继续践行大客户、大订单的市场战略。新型显示产业园一期项目进展顺利，12条生产线基本调试完成，生产能力和技术水平持续提升，手机显示模组和手表显示模组等穿戴产品已经具备进入高端市场能力；4月份批准新增的高度自动化的3条笔记本模组生产线也已完成2条生产线的设备安装调试，项目预计年底投产；新材料事业部电熔氧化锆产品继续保持市场龙头地位，近年来新产品产销两旺、供不应求，后续公司将根据情况适当考虑扩产计划。 数据来源：WIND,万联证券研究所 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,518 4,922 5,604 6,630 增长比率（%） 48.2% 8.9% 13.9% 18.3% 净利润(百万元) 97 133 151 236 增长比率(%) 124.0% 37.4% 13.7% 56.7% 每股收益(元) 0.13 0.17 0.20 0.31 市盈率(倍) 43.06 36.88 31.35 20.23 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 电子 公司网址 www.triumphltd.cn 大股东/持股 安徽华光光电材料科技集团有限公司/21.83% 实际控制人/持股 国务院国有资产监督 管理委员会 总股本（百万股） 763.88 流通A股（百万股） 763.88 收盘价（元） 6.27 总市值（亿元） 47.90 流通A股市值（亿元） 47.90 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年10月29日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200821_公司半年报点评_AAA_凯盛科技（600552）半年报点评报告 万联证券研究所20200629_公司首次覆盖_AAA_凯盛科技（600552）首次覆盖报告 万联证券研究所20200413_公司首次覆盖_AAA_广电计量（002967）首次覆盖报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 贺潇翔宇 电话： 02085806067 邮箱： hexxy@wlzq.com.cn [Table_MainInfo] -10%2%13%24%36%47%凯盛科技沪深300证券研究报告 公司季报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 [Table_Summary] ⚫ 完善的集团内产业链，保障生产低成本：公司的新型显示板块覆盖了ITO 导电玻璃到显示触控一体化的显示模组产业链条，联合凯盛集团拥有的超薄电子玻璃基板、高强盖板玻璃以及高世代TFT-LCD 基板玻璃，形成了从玻璃原片到一体化模组（液晶/OLED 面板除外）较为完整的产业链布局。完善的产业链条帮助公司在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.33亿元、1.51亿元、2.36亿元，对应EPS分别为0.17元、0.20元、0.31元，对应当前股价的PE分别为36.88倍、31.35倍、20.23倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险因素：中美经贸摩擦局势不确定的风险、新增产能消化不充分的 风险、液晶显示模组原材料成本上涨风险。 [Table_AssociateInfo] nMqMsNsNnQtNrNyQnNpPmOaQ8Q9PmOqQmOrRfQmNpOkPnNtR7NoPwPNZmRtQwMoOuN万联证券 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 数据来源：WIND,万联证券研究所 [Table_Financialstatements] [Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4,402 4,984 5,472 6,307 营业收入 4,518 4,922 5,604 6,630 货币资金 545 413 362 482 营业成本 3,862 4,194 4,755 5,583 应收票据及应收账款 1,443 1,759 1,971 2,255 营业税金及附加 24 26 29 33 其他应收款 24 32 46 45 销售费用 91 123 129 139 预付账款 207 317 369 422 管理费用 118 158 174 199 存货 1,688 1,958 2,206 2,576 研发费用 195 222 258 312 其他流动资产 495 505 517 528 财务费用 106 119 163 168 非流动资产 2,513 2,591 2,748 3,045 资产减值损失 -44 0 0 0 长期股权投资 0 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,535 1,635 1,755 2,030 投资净收益 -10 5 11 11 在建工程 337 382 417 442 资产处置收益 0 2 0 0 无形资产 340 272 272 267 营业利润 148 201 232 346 其他长期资产 300 300 302 304 营业外收入 4 10 0 0 资产总计 6,916 7,575 8,220 9,352 营业外支出 2 5 0 0 流动负债 3,203 3,656 3,799 4,376 利润总额 150 206 232 346 短期借款 1,345 1,725 2,005 1,705 所得税 11 20 26 31 应付票据及应付账款 1,601 1,636 1,476 2,311 净利润 139 187 207 315 预收账款 31 48 51 57 少数股东损益 43 54 56 79 其他流动负债 226 248 267 302 归属母公司净利润 97 133 151 236 非流动负债 993 1,393 1,993 2,643 EBITDA 369 270 341 449 长期借款 889 1,289 1,889 2,539 EPS（元） 0.13 0.17 0.20 0.31 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 104 104 104 104 主要财务比率 负债合计 4,196 5,049 5,792 7,019 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 764 764 764 764 成长能力 资本公积 960 960 960 960 营业收入 48.2% 8.9% 13.9% 18.3% 留存收益 767 519 365 192 营业利润 150.8% 36.0% 15.3% 49.2% 归属母公司股东权益 2,490 2,243 2,089 1,915 归属于母公司净利润 124.0% 37.4% 13.7% 56.7% 少数股东权益 229 283 339 418 获利能力 负债和股东权益 6,916 7,575 8,220 9,352 毛利率 14.5% 14.8% 15.2% 15.8% 净利率 3.1% 3.8% 3.7% 4.8% 现金流量表 单位：百万元 ROE 3.9% 5.9% 7.2% 12.3% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 4.2% 3.2% 3.6% 4.9% 经营活动现金流 71 -326 -315 635 偿债能力 净利润 139 187 207 315 资产负债率 60.7% 66.7% 70.5% 75.1% 折旧摊销 141 70 80 85 净负债比率 67.0% 108.3% 151.0% 167.0% 营运资金变动 -386 -641 -676 161 流动比率 1.37 1.36 1.44 1.44 其它 177 58 74 73 速动比率 0.78 0.74 0.76 0.76 投资活动现金流 -364 -516 -525 -771 营运能力 资本支出 -315 -520 -535 -780 总资产周转率 0.65 0.65 0.68 0.71 投资变动 0 -2 -1 -1 应收账款周转率 3.24 3.08 3.10 3.25 其他 -49 6 11 10 存货周转率 2.29 2.14 2.16 2.17 筹资活动现金流 318 710 790 255 每股指标（元） 银行借款 2,676 780 880 350 每股收益 0.13 0.17 0.20 0.31 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.09 -0.43 -0.41 0.83 股权融资 1 0 0 0 每股净资产 3.26 2.94 2.73 2.51 其他