疫情引致业绩短期扰动，看好未来数据驱动业态

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 疫情引致业绩短期扰动，看好未来数据驱动业态 [Table_Title2] 慧辰资讯(688508) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 688500 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 109.01/49.28 目标价格： 63.22 总市值(亿) 38.2 最新收盘价： 49.28 自由流通市值(亿) 8.32 自由流通股数(百万) 16.88 [Table_Summary] 事件概述 根据公司2020年三季报，2020年公司前三季度实现营业收入2.27亿元，同比降8.57%；归母净利润1793.34万元，同比降23.33%；扣非后归母净利润1640.12万元，同比降29.72%。 分析判断: ►由于突发疫情对公司业务开展产生一定影响，公司前三季度业绩有所下滑，利润口径增速跌幅显著高于营收口径，主要系公司毛利率下滑以及少数股东收益和营业外净收入大幅下滑所致。考虑国内疫情已经得到全面控制，在公司前期开拓新行业新客户的累计效应及强需求逐步恢复，预计第四季度有望呈现显著改善态势。2020前三季度营业收入2.27亿元，同比降8.57%。2020前三季度归母净利润1793.34万元，同比降23.33%。Q3业绩跌幅超于营收跌幅的背后，主要原因在于：整体毛利率由2019去年同期的39.52%下降至2020前三季度的38.42%。期间费用率高企，扩大生产投入，壮大研发队伍，尽管短期实现期间费用的负担加重，必将成为公司长远发展的重要支撑。2020前三季度销售费用3,827.07万元，销售费用率由2019全年的13.16%上升至16.85%。主要系销售人员增加所致。2020前三季度管理费用1,879.23万元，管理费用率由2019全年的6.40%上升至8.27%。2020前三季度研发费用4,515.25万元，研发费用率由2019全年的9.12%上升至11.02%，系公司加大研发项目投入所致。另外少数股东权益214.92万元，同比增长382.81%；公司营业外收入实现1.59万元，同比增长-85.08%，同时营业外支出29.64万元，也是利润口径同比跌幅超出营收的主要因素。考虑国内疫情已经得到全面控制，在公司前期开拓新行业新客户的累计效应及强需求逐步恢复，预计第四季度有望呈现显著改善态势。 投资建议 作为国内领先的数据分析为特点的市场研究公司，登陆科创板以后，慧辰资讯有望享受较高的估值水平——第一，数据资产运营正在成为产业及资本市场追逐的热点，围绕数据的业态创新代表未来新经济的发展方向；第二，以数据分析为主要手段的市场研究对提升多行业头部公司的利润创造能力具有直接的贡献，是多行业营销效率提升及模式创新的重要使能器。基于公司良好的发展态势及更为积极的经营策略，我们维持原营收及利润预测，预计2020-2022年归母净利润分别为6708.70/8023.27/8926.46万元，年复合增速13.66%。给予公司70倍2020年归母净利估值，维持目标价63.22元，维持买入评级。 风险提示 应收账款无法回收的风险、参股公司及并购公司业绩不达预期的风险、数据使用合规风险、实际控制人持股较低的风险、流动性风险、系统性风险等。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年10月31日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 360.23 383.94 388.22 456.73 512.09 YoY（%） 13.8% 6.6% 1.1% 17.6% 12.1% 归母净利润(百万元) 61.25 60.79 67.09 80.23 89.26 YoY（%） 117.15% -0.75% 10.4% 19.6% 11.3% 毛利率（%） 39.1% 39.1% 39.2% 39.2% 39.3% 每股收益（元） 0.82 0.82 0.90 1.08 1.20 ROE 11.4% 10.2% 4.4% 5.2% 5.6% 市盈率 59.76 60.21 64.33 51.58 45.26 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：王秀钢 联系人：李化 联系人：余凌菲 邮箱：wangxg1@hx168.com.cn 邮箱：lihua1@hx168.com.cn 邮箱：yulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519020001 nMmRoRnPuMyQnRpRvNzRqO7N8Q9PmOoOnPqQfQmNpPfQmPrQaQoPxPvPsQzRMYnOsM 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 383.94 388.22 456.73 512.09 净利润 62 57 71 81 YoY(%) 6.6% 1.1% 17.6% 12.1% 折旧和摊销 2 3 31 81 营业成本 233.73 236.23 277.69 310.84 营运资金变动 -43 23 -22 -15 营业税金及附加 1.16 1.16 1.37 1.54 经营活动现金流 7 67 62 127 销售费用 51 51 59 66 资本开支 -9 -12 -413 0 管理费用 25 27 28 31 投资 3 0 0 0 财务费用 -7 -12 -11 -10 投资活动现金流 -6 3 -395 20 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 0 19 0 0 投资收益 14 15 18 20 债务募资 0 0 0 0 营业利润 71 78 93 103 筹资活动现金流 -12 635 0 0 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 -10 706 -334 147 利润总额 71 65 81 93 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 9 10 12 13 成长能力（%） 净利润 62 68 81 90 营业收入增长率 6.6% 1.1% 17.6% 12.1% 归属于母公司净利润 60.79 67.09 80.23 89.26 净利润增长率 -0.8% -6.4% 24.7% 14.0% YoY(%) -0.75% 10.36% 19.60% 11.26% 盈利能力（%） 每股收益 0.82 0.90 1.08 1.20 毛利率 39.1% 39.2% 39.2% 39.3% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 16.0% 14.7% 15.6% 15.8% 货币资金 356 1,062 728 875 总资产收益率ROA 8.3% 4.0% 4.6% 5.0% 预付款项 1 3 3 3 净资产收益率ROE 10.2% 4.4% 5.2% 5.6% 存货 21 19 23 25 偿债能力（%） 其他流动资产 228 216 257 287 流动比率 4.74 9.38 6.25 6.63 流动资产合计 605 1,299 1,011 1,191 速动比率 4.57 9.22 6.09 6.47 长期股权投资 94 94 94 94 现金比率 2.79 7.67 4.51 4.87 固定资产 1 11 81 62 资产负债率 17.5% 9.7% 10.6% 11.0% 无形资产 8 8 320 258 经营效率（%） 非流动资产合计 126 136 518 437 总资产周转率 0.52 0.27 0.30 0.31 资产合计 731 1,435 1,529 1,628 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 0.82 0.77 0.96 1.09 应付账款及票据 98 101 119 132 每股净资产 8.05 17.37 18.32 19.41 其他流动负债 29 37 43 47 每股经营现金流 0.10 0.91 0.83 1.71 流动负债合计 128 138 162 180 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 0 0 0 0 PE 60.21 64.33 51.58 45.26 非流动负债合计 0 0 0 0 PB 0.00 2.84 2.69 2.54 负债合计 128 139 162 180 股本 56 74 74 74 少数股东权益 6 6 6 6 股东权益合计 604 1,296 1,367 1,448 负债和股东权益合计 731 1,435 1,529 1,628 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 王秀钢：中小成长及科创板首席分析师，北京大学硕士研究生学历，具备丰富的证券投研卖方和买方研究经验，擅长成长股的基本面梳理和投资价值判断。 李化：中小成长和科创板助理分析师，厦门大学、Massachusetts General Hospital/Harvard Medical School联合培养理学博士，具有多年核药物、分子影像研究经历。 余凌菲：中小成长及科创板助理分析师，北京大学硕士研究生学历，具有多元化的金融投资领域学习和研究经历。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，