精选层企业专题报告（二十五）：工业烟气治理领军企业，乘政策之风快速发展

新三板研究报告 第1页 共23 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（二十五） 中航泰达（836263）: 工业烟气治理领军企业，乘政策之风快速发展 2020年9月15日 研究员：王钰晴 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务 中航泰达是国内领先的工业烟气治理服务商，致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务。公司主营业务包括环保工程建造和专业化运营服务：环保工程建造方面，公司负责工业烟气治理系统的建造服务，建造完毕后将系统工程移交业主方，在系统工程质量保证期限内为烟气治理设施运营提供性能保障和技术支持；在专业化运营服务方面，业主方将烟气治理装置的运行、维护及日常管理委托给公司，公司按照合同约定完成除尘、脱硫、脱硝任务，并承担相应责任。 2、政策推动产业快速发展，未来市场空间广阔 近年来国家连续出台一系列促进政策，积极的政策环境有力推进钢铁行业超低排放改造。仅钢铁行业的烧结环节，烟气治理工程建设的市场空间就达到529亿元-644亿元，每年的运营市场空间达168-180亿元，市场空间广阔。而行业内尚未出现具有显著垄断优势的龙头企业。中航泰达作为国内最早在钢铁领域布局的环保企业之一，在以钢铁为代表的非电领域市场占有率已处于领先地位，2018年度钢铁行业新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中，公司居于第2位；2018年新签非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中，公司居于第3位。 3、注重技术研发创新，客户基础优质且粘性强 公司掌握五大核心技术，取得专利40项，各项技术均已实现应用并取得良好效果，所有项目均运行稳定、达标排放。环保项目达到100%同步运行率，有效运行天数300天-330天/年，能够满足钢铁焦化行业 新三板研究报告 第2页 共23 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 各种规模烟气治理需求。公司已为包钢集团、昆明钢铁、安阳钢铁、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢等众多大型钢铁企业提供服务，行业经验与典型案例丰富，已具有较高的品牌知名度。运营业务具有客户粘性强的特征，而公司的运营服务得到了客户的高度认可，大部分项目自承接至今均保持持续服务，具有良好的持续性。 4、营业收入持续增长，毛利率保持较高水平 公司2017年、2018年和2019年主营业务收入分别为15,512.37万元、43,472.59万元和46,370.79万元，逐年增长，复合增长率达72.90%；而综合毛利率分别为39.92%、23.38%和23.83%，近三年趋向稳定，保持在同行业较高水平。近三年公司合并报表资产负债率分别为24.29%、39.75%和47.29%，提高原因主要系业务规模扩大以及建造项目增多所致，但公司财务杠杆较同行业可比公司仍较为稳健，资产负债结构符合行业特点。 风险提示：政策风险、技术风险、客户集中风险、经营性活动现金流量为负的风险 wOoOnOnRsQrPvMmNyRaQ8Q9PsQrRnPoOfQoPrRfQmNvM8OqRoNwMmNoMNZpOpQ 新三板研究报告 第3页 共23 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 目 录 1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务 ......................... 4 1.1、国内领先工业烟气治理领域综合服务商 .................................................. 4 1.2、聚焦工业烟气治理全生命周期服务............................................................ 4 1.3、股权集中，子公司定位明确 ......................................................................... 6 2、政策推动产业快速发展，未来市场空间广阔 .................................................... 7 2.1、需求正在形成，未来市场空间广阔............................................................ 7 2.2、标准趋严，国家政策鼓励推动产业快速发展 ......................................... 9 2.3、非电领域市场占有率领先，前瞻布局取得显著成果 .......................... 10 3、掌握核心技术，客户优质且粘性强 ..................................................................... 11 3.1、注重技术研发创新，掌握先进技术.......................................................... 11 3.2、客户基础稳定优质，行业经验丰富.......................................................... 14 4、营收持续增长，毛利处于较高水平 ..................................................................... 15 4.1、营业收入持续增长，业务市场前景广阔 ................................................ 15 4.2、毛利率趋向稳定，保持较高水平 .............................................................. 16 4.3、财务杠杆较为稳健，各项指标符合行业特点 ....................................... 18 5、风险提示 ....................................................................................................................... 20 重要声明 ............................................................................................................................. 23 新三板研究报告 第4页 共23 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务 1.1、国内领先工业烟气治理领域综合服务商 北京中航泰达环保科技股份有限公司（中航泰达）成立于2011年，是国内领先的工业烟气治理领域综合服务商，致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，包括工程设计、施工管理、设备成套供应、系统调试、试运行等工程总承包服务以及环保设施专业化运营服务。 中航泰达与多家高校院所建立了科研合作战略关系，坚持科技创新，建立了专业的技术团队和研发团队。在公司核心技术领城，拥有多项发明专利，形成了完善的知识产权体系。依靠专业的团队和独特的专利技术，在长期研发、施工建设及运营实践过程中，中航泰达铸造了一支拥有深厚理论基础和丰富实践经验、承接脱硫脱硝工程、专业化运营的技术团队，获得了多项优质工程奖，业务范围覆盖全国。 中航泰达股票于2016年3月22日在全国中小企业股份转让系统挂牌交易。2020年7月27日，公司正式挂牌精选层，股票交易方式由做市交易变更为连续竞价交易。 1.2、聚焦工业烟气治理全生命周期服务 公司是一家致力于工业烟气综合治理的环保高新技术企业，专注于向国内钢铁、焦化企业提供环保工程项目建造、专业化运营技术服务及工业烟气治理一体化解决方案。 公司主营业务主要包括环保工程建造和专业化运营服务，具体业务模式如下： （1）环保工程建造方面，公司负责工业烟气治理系统的建造服务，建造完毕后将系统工程移交业主方，在系统工程质量保证期限内，公司为烟气治理设施运营提供性能保障和技术支持。 （2）在专业化运营服务方面，业主方将烟气治理装置的运行、维护及日常管理委托给公司，公司按照合同约定完成除尘、脱硫、脱硝任务，并承担相应责任。 图表1：公司业务发展主要经历三个阶段 阶段 业务发展概况 第一阶段： 起步阶段 公司自成立之初聚焦于钢铁行业的烟气治理综合服务，发展初期主要围绕包钢集团进行深入业务挖掘。同时，公司开始前瞻性布 新三板研究报告 第5页 共23 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 （2011年-2012年） 局环保设施的专业化运营业务。2012年8月，包钢炼铁厂四烧车间烟气治理工程由业主独立运营转为由公司提供第三方专业化运营服务，是公司首个专业化运营项目。 第二阶段： 稳步发展阶段 （2013年-2017年） 公司继续围绕包钢集团开拓项目，同时新开拓安阳钢铁、昆明钢铁等客户。2015年，包钢集团与公司的合作模式全面由单独的工程总承包变为工程总承包加专业化运营的全寿命周期服务模式。此外，安阳钢铁、昆明钢铁等新客户也均在工程建设完毕交付后，由公司继续提供专业化运营服务，工程总承包加专业化运营的一体化烟气治理综合服务体系逐步完善。 第三阶段： 快速发展阶段 （2018年至今） 2018年以来，在《打赢蓝天保卫战三年行动计划》《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》等政策的不断加码下，行业发展进入快速通道。公司连续开拓了八一钢铁、河北钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢等多个知名客户，并为这些客户提供工程总承包服务及后期运营服务。公司开始全面推广运营业务，并于2019年成功开拓了包钢三烧、包钢五烧2个非公司建造的运营项目，专业化运营业务步入快速发展阶段。 资料来源：公司公开发行说明书、新三板智库 建造业务与运营业务是公司为客户提供环保解决方案的前后两个