业绩持续超预期，常规产品+外包业务快速恢复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 620.46 流通股本(百万股) 457.55 市价(元) 43.61 市值(百万元) 27,058.19 流通市值(百万元) 19,953.92 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -60%-40%-20%0%20%40%60%迪安诊断沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：43.61 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠检测加速实验室扭亏进程 2 迪安诊断（300244.SZ）：代理业务受疫情负面影响，新冠检测服务为ICL业务带来新的增量 3 迪安诊断（300244.SZ）：ICL利润略超预期，短期业绩受疫情负面影响 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6966.86 8453.21 10985.87 12491.34 14111.28 增长率yoy% 39.22% 21.33% 29.96% 13.70% 12.97% 净利润 388.61 347.28 1013.66 1068.66 1186.97 增长率yoy% 11.16% -10.63% 191.89% 5.43% 11.07% 每股收益（元） 0.63 0.56 1.63 1.72 1.91 每股现金流量 0.60 0.78 2.54 2.85 2.84 净资产收益率 10.57% 8.72% 20.61% 17.97% 16.74% P/E 69.63 77.91 26.69 25.32 22.80 PEG 6.24 -7.33 0.14 4.67 2.06 P/B 7.36 6.79 5.50 4.55 3.82 投资要点  事件：公司公告2020年三季报预告，预计实现归母净利润8.09-9.15亿元，同比增长130-160%。  业绩持续超预期，新冠检测继续贡献增量，常规业务快速恢复。根据业绩预告，公司前三季度归母净利润增速中值约145%，扣非净利润增速中值约152%，其中2020Q3单季度归母净利润增速中值约275%，扣非净利润增速中值约269%，较上半年有进一步的加速，一方面是新冠检测持续放量贡献较大业绩增量，另一方面常规产品和外包业务增长随着医疗秩序恢复而快速回升，我们预计新冠防控随着疫情常态化发展有望持续保持较严状态，检测量有望中期保持高位，而新冠检测放量有望加速实验室扭亏进程，公司业绩有望持续超预期。  新冠检测加速实验室扭亏进程，检验服务业绩持续高增长。我们预计前三季度公司检验服务业务在医院诊疗量恢复和新冠检测量上升的共同作用下继续延续了上半年的高速增长趋势，其中新冠检测前三季度约1900万人次，有望持续贡献增量业绩，并进一步加速公司实验室的扭亏进程（截止2020H1公司38家综合实验室中已有29家实现盈利）。  全国核酸实验室建设+医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇，公司积极开展与医院共建核酸实验室业务，2020Q2公司产品业务已恢复增长，随着医院诊疗量持续恢复，我们预计Q3产品业务增长有望较Q2进一步加速。  盈利预测与估值：根据2020Q3预告，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入109.86、124.91、141.11亿元，同比增长29.96%、13.70%、12.97%，归母净利润10.14、10.69、11.87亿元，同比增长191.89%、5.43%、11.07%（调整前为同比增长173.55%、11.58%、5.83%），对应EPS为1.63、1.72、1.91，目前公司股价对应2020年27倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。  风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年10月15日 迪安诊断(300244)/医疗服务 业绩持续超预期，常规产品+外包业务快速恢复 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迪安诊断财务报表预测 资产负债表利润表会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产670590531120813494营业收入8453109861249114111 现金1307236437765214营业成本5735681580289262 应收账款3330412245675159营业税金及附加29384349 其他应收款57748495营业费用7619129991058 预付账款248375425463管理费用667714787818 存货1347170419272130财务费用2091259356 其他流动资产417415430434资产减值损失-177 101010非流动资产4045385336113375公允价值变动收益15151515 长期投资878878878878投资净收益100869389 固定资产942778612445营业利润775225423762639 无形资产7793110126营业外收入4444 其他非流动资产2149210420121925营业外支出7777资产总计10750129061482016869利润总额771225123732636流动负债4278523354575622所得税196571602669 短期借款1629170015001300净利润576168017711967 应付账款959177220872362少数股东损益228666702780 其他流动负债1690176118691960归属母公司净利润347101410691187非流动负债1333934894854EBITDA1288262027112937 长期借款1064664624584EPS（元）0.561.631.721.91 其他非流动负债270270270270负债合计5612616763506475主要财务比率 少数股东权益1154182125233303会计年度20192020E2021E2022E 股本620620620620成长能力 资本公积1602160216021602营业收入21.3%30.0%13.7%13.0% 留存收益1761269537234868营业利润7.4%191.0%5.4%11.1%归属母公司股东权益3984491859467090归属于母公司净利润-10.6%191.9%5.4%11.1%负债和股东权益10750129061482016869获利能力毛利率(%)32.2%38.0%35.7%34.4%现金流量表净利率(%)4.1%9.2%8.6%8.4%会计年度20192020E2021E2022EROE(%)8.7%20.6%18.0%16.7%经营活动现金流483157817671762ROIC(%)11.6%27.6%28.6%30.4% 净利润576168017711967偿债能力 折旧摊销304241241242资产负债率(%)52.2%47.8%42.9%38.4% 财务费用2091259356净负债比率(%)60.10%49.35%44.15%39.59% 投资损失-100 -86 -93 -89 流动比率1.571.732.052.40营运资金变动-702 -397 -248 -421 速动比率1.251.401.702.02 其他经营现金流1961528营运能力投资活动现金流-241 121815总资产周转率0.790.930.900.89 资本支出411000应收账款周转率3333 长期投资-198 000应付账款周转率5.824.994.164.16 其他投资现金流-28 121815每股指标（元）筹资活动现金流-676 -534 -373 -339 每股收益(最新摊薄)0.561.631.721.91 短期借款38771-200 -200 每股经营现金流(最新摊薄)0.782.542.852.84 长期借款281-400 -40 -40 每股净资产(最新摊薄)6.427.939.5811.43 普通股增加0000估值比率 资本公积增加-36 000P/E77.9126.6925.3222.80 其他筹资现金流-1308 -204 -133 -99 P/B6.795.504.553.82现金净增加额-434 105714121438EV/EBITDA23111110单位:百万元单位:百万元单位:百万元 来源：中泰证券研究所 pOpQoOoNmMqMsRrPuMpMrN6MbP8OsQoOpNmMfQmNqQfQqRrP7NmMuNMYmOnNMYnMmN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所