常规业务快速恢复，业绩符合预期

诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：  公司业绩符合预期。公司2021上半年实现营业收入18.56亿元，同比增长15.53%；归属于母公司股东净利润5.56亿元，同比增长23.76%；扣非后归属于母公司股东净利润5.02亿元，同比增长14.17%；对应EPS 1.26元。其中，2021Q2单季实现营业收入11.60亿元，同比增长9.92%；归母净利润4.00亿元，同比增长13.98%。由于去年同期新冠检测试剂出口大增使得基数较高，公司业绩整体符合预期。  常规业务快速恢复，新冠自测产品推出。2021上半年，公司常规业务快速恢复，实现收入10.69亿元（+74.63%）。慢病管理检测实现收入5.69亿元（+186.25%），随着门诊量的持续恢复，慢病业务实现高增长。化学发光平台产品快速增长，在“血栓六项”等优势项目的带动下，二、三级医院的装机量迅速提升，仪器单产得以不断提高。传染病检测实现收入2.82亿元（+28.78%），疫情防控下呼吸道传染病发病率依然较低，炎症因子等项目增长良好。毒品检测实现收入1.19亿元（-9.23%），今年美国疫情相比去年同期加重，对毒检业务产生一定影响。优生优育检测实现收入0.99亿元（+56.58%），2C端金秀儿品牌口碑良好，海外市场产品更新换代实现较快增长。2021上半年，新冠检测试剂实现销售收入6.61亿元（-21.45%），主要销售地在欧洲，其中德国占比最大；公司推出的抗原自测产品成功获得欧洲各国的准入及注册，新冠检测需求持续存在，公司自测产品在6月初取得了欧盟CE认证，下半年有望在欧洲市场进一步拓展。  研发持续投入，新品开发陆续推进。2021上半年，公司研发支出达2.14亿元，占营业收入比重为11.51%，共计完成36 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,811 3,557 4,186 4,941 （＋/－） 35.6% 26.5% 17.7% 18.1% 营业利润 740 1,052 1,280 1,559 （＋/－） 45.5% 42.1% 21.7% 21.8% 归属母公司净利润 634 840 1,032 1,267 （＋/－） 63.7% 32.4% 22.9% 22.7% EPS（元） 1.85 1.89 2.32 2.85 市盈率 24.6 24.1 19.6 16.0 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 44495 / 32042 流通市值（亿元） 152 每股净资产（元） 6.16 资产负债率（%） 29.1 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 分析师：陈成 执业证书编号：S1050520080001 电话：021-54967650 邮箱：chencheng@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2021年8月26日 018年10月11日 医药生物 化传媒 万孚生物（300482）：常规业务快速恢复，业绩符合预期 当前股价：45.51元 推荐（维持） 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 项新品的开发工作，获得28个产品注册证。分子诊断领域，公司荧光PCR平台在海外取得了良好进展，新冠核酸检测试剂在中亚地区实现了数百万美金的销售收入。公司成功推出全自动快速核酸扩增检测系统（U-Box Dx, 优博斯），是具有完全自主知识产权的分子POCT产品，具备样本进、结果出的PCR一体化检测系统，检测时间少于一小时。万孚倍特和万孚卡蒂斯作为分子诊断平台的两家公司，在分子诊断领域陆续推出新产品。  盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为8.40亿元、10.32亿元、12.67亿元，对应 EPS 分别为1.89元、2.32元、2.85元，当前股价对应 PE分别为24.1/19.6/16.0，给予“推荐”评级。  风险提示：产品注册及认证风险；行业政策变化风险；汇率变动风险。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 表附录：三大报表预测值（百万元）资产负债表(百万元)2020A2021E2022E2023E利润表(百万元)2020A2021E2022E2023E流动资产：营业收入2,8113,5574,1864,941货币资金1,4081,7392,1252,640营业成本8711,1241,3441,590应收款338435523631营业税金及附加10101010存货377475560663销售费用6318189001,013其他流动资产147162178196管理费用189235268306流动资产合计2,2702,8103,3864,130财务费用2820-1非流动资产：研发费用279356423504金融类资产743781820861费用合计1,1271,4101,5911,822固定资产+在建工程677734780812资产减值损失-124-25-28-30无形资产+商誉229256287321公允价值变动0000其他非流动资产387426468515投资收益32343537非流动资产合计2,0362,1972,3552,509营业利润7401,0521,2801,559资产总计4,3065,0075,7416,639加：营业外收入0001流动负债：减：营业外支出9999短期借款85899498利润总额7311,0431,2711,550应付账款、票据300381448517所得税费用114163199242其他流动负债`409449494543净利润6178801,0731,308流动负债合计7939201,0361,158少数股东损益-17404142非流动负债：归母净利润6348401,0321,267长期借款0000其他非流动负债51936321865主要财务指标2020A2021E2022E2023E非流动负债合计51936321865成长性负债合计1,3121,2831,2541,223营业收入增长率35.6%26.5%17.7%18.1%所有者权益营业利润增长率45.5%42.1%21.7%21.8%股本343445445445归母净利润增长率63.7%32.4%22.9%22.7%资本公积金866866866866总资产增长率46.3%16.3%14.7%15.6%未分配利润1,4361,9762,6323,429盈利能力少数股东权益151151151151毛利率69.0%68.4%67.9%67.8%所有者权益合计2,9943,7244,4875,415营业利润率26.3%29.6%30.6%31.6%负债和所有者权益4,3065,0075,7416,639三项费用/营收40.1%39.6%38.0%36.9%EBIT/销售收入26.4%29.6%30.6%31.6%现金流量表(百万元)2020E2021E2022E2023E净利润率21.9%24.7%25.6%26.5%净利润61788010731308ROE20.6%23.6%23.9%24.2%折旧与摊销145142174210营运能力财务费用1920-1总资产周转率65.3%71.0%72.9%74.4%存货的减少-201-98-85-103资产结构营运资本变化385-15-21-39资产负债率30.5%25.6%21.8%18.4%其他非现金部分96-197-191-203现金流质量经营活动现金净流量10627149501172经营净现金流/净利润1.720.810.890.90投资活动现金净流量-1028-237-259-283每股数据（元/股）筹资活动现金净流量503-147-305-374每股收益1.851.892.322.85现金流量净额528331386515每股净资产8.748.3710.0812.17资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 杜永宏：华鑫证券行业分析师，2017年6月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 陈成：华鑫证券行业分析师，2018年7月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款