2020年9月乘联会乘用车零售销量点评：20Q3乘用车零售销量同比+8%，建议超配乘用车产业链优质标的

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年10月13日 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 分析师：刘佳 S1070520050001 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<8月汽车零售额增速延续双位数增长，行业持续回暖>> 2020-09-16 <<8月乘用车零售销量同比、环比再超预期，行业持续回暖>> 2020-09-08 <<7月汽车零售额增速大幅转正，行业持续回暖>> 2020-08-15 20Q3乘用车零售销量同比+8%，建议超配乘用车产业链优质标的 ——2020年9月乘联会乘用车零售销量点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 上汽集团 1.94 2.26 10.36 8.89 广汽集团(H) 0.78 1 7.44 5.80 长城汽车 0.51 0.6 42.90 36.47 吉利汽车(H) 0.83 1.03 17.24 13.89 华域汽车 1.64 1.99 16.46 13.57 福耀玻璃 1.04 1.37 32.07 24.34 伯特利 1.2 1.48 30.07 24.38 万里扬 0.46 0.59 22.74 17.73 中国汽研 0.54 0.66 23.15 18.94 贝斯特 0.92 1.16 24.25 19.23 资料来源：长城证券研究所  事件：根据乘联会， 9月狭义乘用车零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%。20Q3狭义乘用车零售销量521.3万辆，同比增长8.0%。  2020年7-9月狭义乘用车零售销量同比、环比均超预期，复苏强劲。 从同比增速来看，2020年7-9月狭义乘用车零售销量同比增速依次为7.8%、9%、7.3%，20Q3同比增速为8%。20Q3无论是单个月度销量增速还是整体的季度销量增速均是自18年下半年以来的最高增速。19年6月国五车降价促销去库存在一定程度上透支了19Q3的市场需求，19年9月狭义乘用车零售销量同比增速为-6.5%，20年9月在此低基数上实现了较高增长。如果将6-9月销量加总，20年6-9月销量同比增速4.2%，仍然实现了一定的增长，表明乘用车消费在持续复苏中，主要原因是宏观经济持续的向好和产业全面恢复增强了消费信心。 从环比增速来看，9月狭义乘用车零售销量环比增长12.1%，略低于历年平均环比增速15%，主要是因为7月底成都车展带动新一轮产品推出、产品换代和新年款集中上市，叠加厂商淡季终端促销力度加大，导致秋季购车潮提前启动，另一方面9月底北京车展也引发了部分新车等待现象。  从结构来看，豪华车继续引领。9月豪华车零售销量同比增长33%，环比8月增长5%，市场份额继续保持15%的历史高位；主流合资品牌零售销量同比增长7%，环比8月增长12%，其中一汽丰田、广汽丰田、东风本田、上汽通用等均实现双位数增长，同比增速分别为37.4%、21.7%、20.2%、18.7%；自主品牌零售销量同比增长1%，环比8月增长16%，市场份额-10%0%10%20%30%40%50%汽车沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 汽车行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 34.9%，较8月提升1.9pct，其中长安汽车同比增速高达46.7%。  分车型来看，除MPV外其他车型销量同比均实现正增长，SUV表现最优。9月轿车销量92.9万辆，同比增长8.2%，环比增长13.0%；SUV销量87.4万辆，同比增长8.3%，环比增长11.7%；MPV销量10.6万辆，同比下降6.3%，环比增长7.8%。  投资建议：建议超配乘用车产业链优质标的。20Q1疫情冲击国内汽车需求，20Q2疫情冲击国外汽车需求，至暗时刻已过，底部探明，后续整个产业链基本面只会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工复产，国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，是典型的顺周期行业，景气度必然随之回升，乘用车产业链的盈利和估值有望双提升，迎来戴维斯双击。 乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特；汽车服务推荐中国汽研。  风险提示：海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com