小非四季度减持落地，市值承压掣肘有望得以解决

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 耐用消费品与服装 小非四季度减持落地，市值承压掣肘有望得以解决 [Table_Summary] 事件：公司于周末发布公告：先前3月曾经公告过拟于今年全年减持数量不超过2.215亿股，即不超过公司总股本的4.893%的股东东方明珠，至10月2日已合计减持股份占比2.8372%。东方明珠接下来将自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过9306万股（占公司总股本比例不超过2.0557%）。其中，通过集中竞价交易方式减持的，在任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的1%；通过大宗交易方式进行减持的，在任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的2%。 小非减持靴子落地，整体影响有限，无需过度着墨。毫无疑问，东方明珠的减持某种程度上可以算是公司股价今年三季度后半期承压的重要影响因素，但目前来看，接下来四季度可能产生的最大负面影响也就只有这剩下的可以在二级市场直接减持的1%了，即不到4496万股，按照公司日均1.6-2亿左右的成交额，本质影响并不会太大（其余如若通过大宗交易减持的股份要锁定半年）。而东方明珠在通过减持完成今年业绩增长要求后，我们判断明年短期内不会再做大比例的减持。 作为电视ODM+LED芯片与封装龙头，公司成长性相当明确。电视机ODM领域在行业集中度提升、海外电视互联网化比例提升的双向推动下，未来两三年仍能保持20-25%的明确增长。而其布局的LED芯片与封装目前进展良好，行业趋势也在逐渐改善：LED板块的供给洗牌红海行将结束，而Miniled应用的需求爆发带来需求大增。这两个方向兆驰都是最佳受益者。兆驰的LED芯片业务未来将是三安之外国内的第二极，当下公司其实仍仅仅给了电视ODM业务的估值，Miniled、LED芯片和封装这几大领域的成长估值完全没得到体现，属于明显被低估的行业龙头标的。 MiniLED可能是下半年电子行业最值得期待的细分成长领域。MiniLED目前韩系和台系供应链的推动都在加速：晶电供给苹果的mac和ipad的产品今年下半年就将推出，亿光、东贝、隆达等在笔记本与电竞显示器市场的推动也有明确成果，今年底在电视和显示器/笔记本这几个领域，MiniLED背光的整体渗透率有望达到5-10%甚至更多，虽然这个方向目前依然是被台系供应链掌控，但是未来陆系供应链快速切入应 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 4,527/4,496 总市值/流通(百万元) 29,108/28,911 12 个月最高/最低(元) 7.62/2.81 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 兆驰股份（002429）《三季度预告大超预期，Mini蓄势待发，LED全系加速进击！》--2020/08/25 兆驰股份（002429）《双轮驱动ODM成长，LED全产业链布局协同增强》--2020/04/13 兆驰股份（002429）《上修彰显成长加 速 ， 内 修 外 善 行 业 争 先 》--2020/02/09 [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 (11%)24%59%94%129%164%19/10/1419/12/1420/2/1420/4/1420/6/1420/8/14兆驰股份 沪深300 [Table_Message] 2020-10-12 公司点评报告 买入/维持 兆驰股份(002429) 目标价：8.85 昨收盘：6.43 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 小非四季度减持落地，市值承压掣肘有望得以解决 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 该是非常明确的趋势。兆驰是国内最大的电视背光模组供应商，除了自身，像海尔、康佳等都是它的客户，而且自身在MiniLED领域的产品和台系、韩系供应链等已经有合作供应，和BOE的背光合作也很深入，自身具备从LED到封装到背光模组的全产业链资源，显然是国内A股MiniLED第一弹性标的。 盈利预测和评级：维持买入评级。综上所述，接下来东方明珠四季度的最后这一批减持落地后，兆驰股份因股东减持所导致的股价承压的主要掣肘将能够得到解决，凭借在电视机ODM、LED芯片与封装板块的三重龙头身份，公司有望进入业绩与估值双升的价值表现期，投资者应重视当前因小非减持掣肘所带来的低估时段。预计公司2020-2022年分别实现净利润16.11、20.99和26.74亿元，当前股价对应PE 18.07、13.87和10.89倍，维持买入评级。 风险提示：（1）受新冠疫情影响，终端需求不及预期；（2）LED同业竞争者恶意降价竞争；（3）公司LED扩产与后续项目建设进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 13302 17678 23427 29499 （+/-%） 3.37 32.90 32.52 25.92 净利润(百万元） 1135 1611 2099 2674 （+/-%） 182.89 40.86 29.50 26.95 摊薄每股收益(元) 0.25 0.36 0.46 0.59 市盈率(PE) 25.65 18.07 13.87 10.89 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 CXPBxVlX8XMArYvMwOxOtNzRoR8ObPaQnPoOnPqQkPrQrReRnMmP6MnMrMvPtRqPxNsRsR 公司点评报告 P3 小非四季度减持落地，市值承压掣肘有望得以解决 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 3,864 4,043 3,536 4,685 5,900 营业收入 12,868 13,302 17,678 23,427 29,499 应收和预付款项 4,566 4,252 7,831 8,179 11,979 营业成本 11,568 11,319 14,924 19,751 24,850 存货 1,336 2,133 1,738 2,208 1,837 营业税金及附加 72 66 85 113 142 其他流动资产 3,172 5,844 1,750 4,986 2,554 销售费用 422 417 538 738 953 流动资产合计 12,938 16,272 14,854 20,059 22,270 管理费用 222 191 373 494 622 长期股权投资 6 4 6 7 10 财务费用 82 -143 140 142 124 投资性房地产 55 53 47 40 33 资产减值损失 190 -165 73 102 -18 固定资产 1,211 2,046 3,682 3,346 3,120 投资收益 199 43 196 204 201 在建工程 361 2,183 267 285 264 公允价值变动 1 -3 0 0 0 无形资产 1,119 1,214 1,127 1,040 952 营业利润 486 1,347 1,909 2,486 3,166 长期待摊费用 9 24 12 0 0 其他非经营损益 -7 -91 8 6 8 其他非流动资产 2,967 190 488 1,568 286 利润总额 479 1,256 1,917 2,492 3,174 资产总计 18,666 21,986 20,482 26,344 26,935 所得税 63 78 258 343 446 短期借款 4,302 3,897 2,251 3,499 1,770 净利润 416 1,178 1,659 2,149 2,728 应付和预收款项 3,027 5,624 4,220 6,917 6,029 少数股东损益 -29 43 48 49 54 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 445 1,135 1,611 2,099 2,674 其他负债 2,654 2,692 2,619 2,440 2,987 负债合计 9,983 12,213 9,090 12,856 10,786 预测指标 股本 4,527 4,527 4,527 4,527 4,527 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 169 56 56 56 56 毛利率 10.10% 14.91% 15.58% 15.69% 15.76% 留存收益 4,021 5,169 6,739 8,786 11,393 销售净利率 3.24% 8.86% 9.39% 9.17% 9.25% 归母公司股东权益 8,718 9,752 11,323 13,369 15,976 销售收入增长率 25.80% 3.38% 32.90% 32.52% 25.92% 少数股东权益 -34 21 69 119 173 EBIT 增长率 -46.63% 154.72% 89.23% 27.90% 25.17% 股东权益合计 8,684 9,773 11,392 13,488 16,149 净利润增长率 -31.13% 182.89% 40.86% 29.50% 26.95% 负债和股东权益 18,666 21,986 20,482 26,344 26,935 ROE 0.05 0.12 0.14 0.16 0.17 ROA 0.02 0.05 0.1 0.1 0.12 现金流量表(百万） ROIC 0.04 0.09 0.14 0.16 0.16 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.1 0.25 0.36 0.46 0.59 经营性现金流 1,045 -1,421 1,499 1,123 1,861 PE(X) 65.36 25.65 18.07 13.87 10.89 投资性现金流 -3,056 2,730 -241 -1,109 1,170 PB(X) 3.34 2.98 2.57 2.18 1.82 融资性现金流 1,037 -560 -1,765 1,135 -1,816 PS(X) 2.26 2.19 1.65 1.24 0.99 现金增加额 -943 704 -508 1,150 1,214 EV/EBITDA(X) 54.97 25.03 12.2 10.36 8.13 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 小非四季度减持落地，市值承压掣肘有望得以解决 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：