新三板精选层周报：上周精选层股票大面积下跌，政策落地有望提升流动性但仍应保持谨慎

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新三板精选层周报：上周精选层股票大面积下跌，政策落地有望提升流动性但仍应保持谨慎 2020年09月26日 看好/维持 新三板 周报 上周精选层32只股票共1只个股上涨，31只个股下跌。在涨幅榜上，仅有连城数控。在跌幅榜上，贝特瑞、永顺生物、微创光电、流金岁月、中航泰达跌幅居前。上周五三板成指收于1014.93点，全周涨幅0.43%；三板做市收于1074.03点，全周涨幅为1.20%。上证指数收于3338.09点，全周涨幅为2.38%。深证成指收于13245.09点，全周涨幅为2.33%。中小板指收于8828.56点，全周涨幅为2.50%。创业板指收于2596.08点，全周涨幅为2.34%。 政策落地不断推进，精选层估值反弹可能性较高，但仍应谨慎对待。 精选层开板以来，并没有出现市场之前预期的大幅度上涨，一些精选层股票还出现了一定程度的下跌。在此情况下，股转公司还在陆续推出新政。比如，9月17日股转公司发布“关于开展全国中小企业股份转让系统混合交易业务和信息发布优化第一次全网测试的通知”，混合做市商制度即将进入市场，有望进一步提高市场交易活跃度。之前政策已明确，精选层企业挂牌满一年可以转板到科创板或者创业板，只需要交易所核准即可。这意味着7月27日开始的精选层，到2021年7月27日就可以转板。随着新三板精选层转板细则的落地，随着精选层混合做市制度的落地，精选层的估值反弹可能性较大。 目前的新三板精选层，整体估值只相当于A股同行业上市公司的一半到2/3左右，有较大的估值差存在。但应当看到，第一，新三板市场是一个股权转让市场，而不像A股市场是一个股票交易市场，精选层有着较高的投资者门槛设置，比如，精选层的投资者门槛设置是100万元；第二，其股票的价格并不低，打开这些股票的K线图就不难发现，这些股票价格所处的位置都不在低位，而是处于中高位，甚至处于历史的高位。 风险提示：新股破发，流动性风险，转板预期不确定性，以及公司基本面出现重大变化。 行业重点政策: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 32 重点公司家数 - 行业市值（亿元） 723.56 流通市值（亿元） 247.80 行业平均市盈率 - 市场平均市盈率 26.77 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 研究助理：魏宗 010-66554060 weizong@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480119080012 目录 1. 精选层基础信息......................................................................................................................................................................................3 1.1 发行流程 .......................................................................................................................................................................................3 1.2 新三板精选层市场要闻 ...............................................................................................................................................................3 1.3 投资者交易基础知识 .................................................................................................................................................................11 2. 精选层一周行情................................................................................................................................................................................... 14 3. 重要公告............................................................................................................................................................................................... 15 4. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 16 qRpRqPpMpPpOqPtRuNmRqO8OdN9PoMqQoMoOfQrRzQiNsQuMaQmNsQuOsQrMwMrQzRDONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 新三板精选层周报： 上周精选层股票大面积下跌，政策落地有望提升流动性但仍应保持谨慎 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 精选层基础信息 1.1 发行流程 图 1：精选层股票发行流程|以艾融软件为例 资料来源：股转系统，东兴证券研究所 1.2 新三板精选层市场要闻 【1】新三板精选层 黎明前的黑暗 自7月27日精选层首批32家开板交易，至今已近2个月。第二批精选层申报受理也已开始，显然后续精选层还会继续扩容。 精选层开板以来，并没有出现市场之前预期的大幅度上涨，一些精选层股票还出现了一定程度的下跌。过去两个月，整个精选层交易量维持在日成交额1-2亿元，没有出现交易量激增的情况。 在此情况下，股转公司还在陆续推出新政。比如，9月17日股转公司发布“关于开展全国中小企业股份转让系统混合交易业务和信息发布优化第一次全网测试的通知”，混合做市商制度即将进入市场，有望进一步提高市场交易活跃度。 之前政策已明确，精选层企业挂牌满一年可以转板到科创板或者创业板，只需要交易所核准即可。这意味着7月27日开始的精选层，到2021年7月27日就可以转板。因此，随着后续新三板转板细则进一步落地，精选层企业流动性和估值提升是大概率事件。 目前的新三板精选层，整体估值只相当于A股同行业上市公司的一半到2/3左右，有较大的估值差存在。精选层与A股的规则，同样都是连续竞价，都是公开发行，唯一不同的是新三板精选层的开户门槛为100万，较A股高出很多。 随着新三板精选层转板细则的落地，随着精选层混合做市制度的落地，以及新三板精选层降低开户门槛，精选层的估值反弹只会是时间问题。 新三板精选层，目前就是黎明前的黑暗。 P4 东兴证券行业报告 新三板精选层周报：上周精选层股票大面积下跌，政策落地有望提升流动性但仍应保持谨慎 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 【2】交易清淡 股票破发 新三板精选层呼吁国家队救市？ 经过了7月27日的“万众瞩目”之后，开业时间已达40个交易日的新三板精选层又初步回归平静，似乎正从一些投资者的视线中淡出。在这40个交易日的交易中，首批挂牌的32家公司，有27家处于破发或曾经破发状态，而且股票交易金额也大幅萎缩，从挂牌首日的36.23亿元降到目前的日交易金额不足亿元，呈现出自由落地式下滑。 基于精选层的这种表现，为此有业内人士呼吁：‚参照A股市场，恳请北京市政府、证监会甚至更高层的决策部门分流部分股市国家队资金进入新三板精选层”，认为只有北京市出手、国家队出手，投资人才能稳定军心。很显然，这些业内人士把提振精选层的希望寄托在了国家队的身上。 国家队进入精选层救市，这显然是一个伪命题。实际上，至少从目前的情况来看，国家队进入精选层是没有这个必要的。 与A股市场相比，精选层的交易确实显得有些冷清，而且股票大面积破发也显得有些悲惨，但实际上，这也是很正常的现象。特别是相对于新三板市场来说，这是再正常不过了。毕竟新三板市场是一个股权转让市场，而不像A股市场是一个股票交易市场。新三板市场交易不如A股市场活跃这是正常的，我们不能用A股市场的目光来衡量新三板市场。 当然，精选层是向A股市场看齐的，但精选层毕竟是扎根在新三板市场基础上的，所以精选层有着较高的投资者门槛设置。比如，精选层的投资者门槛设置是100万元，这基本上将中小投资者都挡在了精选层的大门之外，这是符合投资者适当性管理原则的，也是对中小投资者负责的一种表现。如此一来，精选层乃至整个新三板市场，基本上就是机构投资者交易的市场，而机构投资者相对理性得多，所以精选层就少了A股市场那种投机炒作的气氛，这显然是合理的。 而且精选层股票破发也是正常现象。毕竟放眼全球股市，股票破发都是很正常的，唯有A股市场投机炒作现象严重，所以新股上市破发现象较为少见（但新股上市后破发也很常见），在发行价格偏高、发行市盈率偏高，或股市低迷的情况下，股票破发都是正常的。所以，对于股票破发问题的认识也不能只是停留在A股市场的层面上，某些业内人士需要把自己的视线看得更开阔一些。 实际上，即便是精选层股票破发了，其股票的价格并没有低估，只要打开这些股票的K线图就不难发现，这些股票价格所处的位置都不在低位，而是处于中高位，甚至处于历史的高位。因此，这些股票之所以破发，究其原因在于发行价定位偏高了，错把精选层股票当成了A股新股。如此一来，破发自然是难免的。如果真的是股价低估了，嗅觉灵感的投资机构自然就会潜伏进来收集股票，毕竟不是中小投资者，股票是否具有投资价值，这一点应该还是能够搞清楚的。 也正因如此，国家队显然是没有必要进入精选层的。毕竟国家队进入通常都肩负着维稳与救市的使命，而刚刚开业只有40余天的精选层显然不存在维稳与救市的问题。既不存在股价严重跌破净资产值的问题，也不存在投资者尤其是中小投资者损失惨重的问题，没有必要让国家队进场救市。而且即便让国家队进场救市，精选层总共也只有32只股票，而且基本上都是一些小盘流通股，几个亿就把股价都打飞起来了，国家队进得了么？因此，希望我们的一些业内人士能够成熟起来，不要像小散一样，整天就是喊着救市。 不过，就精选层并不活跃的交投来看，虽然国家队并无进入的必要，但引入机构投资者，尤其是培养一批精选层的投资基金却是有必要的。毕竟精选层还要进一步发展壮大，如果精选层交投不活跃，甚至股票都破发， DONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 新三板精选层周报： 上周精选层股票大面积下跌，政策落地有望提升流动性但仍应保持谨慎 P5 敬请参阅报告结尾处