业绩实现高速成长，坚持高品质规模扩张

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩实现高速成长，坚持高品质规模扩张 [Table_Title2] 正荣服务(6958.HK) [Table_Summary] 事件概述 正荣服务发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入4.5亿元，同比增长49.6%；归母净利润0.6亿元，同比增长106.8% ► 业绩高速增长，盈利能力稳定 2020H1年公司实现营业收入4.5亿元，同比增长49.6%；归母净利润0.6亿元，同比增长106.8%，业绩实现高速增长。盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别为35.00%和13.60%，毛利率与净利率较去年末上升0.87pct和下滑1.57pct,整体盈利能力保持稳定。 ► 管理规模持续增长，区域深耕凸显优势 截至上半年末，公司合同面积和在管面积分别为0.43亿平方米和0.28亿平方米，较去年末增长16.2%和21.1%，实现了管理规模的持续增长。区域分布来看，公司在长三角及海峡西岸范围内在管面积占比由去年同期的79.6%提升至82.0%，围绕长三角及海峡西岸重点城市持续发挥深耕优势。公司在重点城市深耕的同时，新进宣城、常德等较有潜力的城市，业务辐射城市数扩展到37个。 ► 业务结构持续优化，积极推进数字化转型 公司物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务的收入分别为2.25亿元、0.60亿 元、1.58亿元 ，同 比 增长37.2%、24.6%和90.7%，占比分别为50.8%、13.6%和35.6%，业务结构进一步优化。公司积极推进数字化转型方面的投入，受益于数字化升级、流程标准 化 以 及 成 本 管控 能 力 提 升 等措 施 ， 公 司销 售 成 本 占总 收 入的65.0%，相较2019年同期实现了5.1个百分点的下降。 投资建议 正 荣服务业 绩高速成 长，坚持 高品质规 模扩张， 增值服 务稳步推进，估值处于较低水平。我们预计正荣服务2020-2022年EPS分别为0.18/0.30/0.42元（1港元=0.8830元 ）， 对 应PE为25.4/15.8/11.3倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 第三方扩展不及预期，人工成本上升 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020 2021E 2022E 营业收入(百万元) 456.49 719.34 1207.53 1789.46 2429.30 YoY（%） — 57.58% 67.87% 48.19% 35.76% 归母净利润(百万元) 39.61 105.36 190.91 308.02 431.55 YoY（%） — 165.97% 81.20% 61.34% 40.10% 毛利率（%） 26.51% 34.14% 35.62% 37.51% 38.32% 每股收益（元） — — 0.18 0.30 0.42 ROE（%） 73.21% 94.49% 31.69% 43.36% 37.79% 市盈率 — — 25.43 15.76 11.25 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 5.3 [Table_Basedata] 股票代码： 6958 52 周最高价/最低价(港元)： 7.08/5.14 总市值(亿港元) 54.99 自由流通市值(亿港元) 54.99 自由流通股数(百万) 1,037.50 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 联系电话： 研究助理：侯希得 邮箱：houxd@hx168.com.cn 研究助理：肖峰 邮箱：xiaofeng@hx168.com.cn [Table_Report] 相关研究 -8%-1%6%13%20%26%2020/07相对股价%正荣服务恒生指数[Table_Date] 2020年09月23日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司动态研究报告 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 业绩高速增长，盈利能力稳定...............................................................................................................................................................3 2. 管理规模持续增长，区域深耕凸显优势.............................................................................................................................................4 3. 业务结构持续优化，积极推进数字化转型 ........................................................................................................................................5 4. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................................6 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1 公司历年营业收入及增速 ................................................................................................................................................................3 图2 公司历年归母净利润及增速............................................................................................................................................................3 图3 公司历年摊薄净资产收益率............................................................................................................................................................3 图4 公司历年销售毛利率及销售净利率 ..............................................................................................................................................3 图5 公司历年合同面积及增速 ................................................................................................................................................................4 图6 公司历年在管面积及增速 ................................................................................................................................................................4 图7 公司历年分区域在管面积占比 .......................................................................................................................................................4 图8 公司历年分区域收入占比 ................................................................................................................................................................4 图9 公司历年不同业务收入占比............................................................................................................................................................5 图10 公司历年不同业务毛利占比..........................................................................................................................................................5 图11 公司历年不同业务毛利率变化 .....................................................................................................................................................5 表1 可比公司估值表 ....................................................................................................................................................................................6 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2