二季度业绩符合预期，高品质扩张提速

投资要点 业绩总结：2022]年上半年，公司营收合计1.4亿元（同比-4.1%），对应归母净利润0.15亿元（同比-43.8%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-48%）。 分季度看，22Q2实现营收0.8亿元（同比-4.3%），对应归母净利润0.11亿元（同比-43.5%）。考虑上半年疫情扰动，公司业绩基本符合我们一季报之后的预期。 经营数据上看，二季度受长三角疫情影响较大。22Q1公司平均房价350元（同比-8%），平均出租率59.7%（同比+7.6pp），RevPAR为210元（同比+5%），同期据STR，中国大陆酒店行业Q1平均出租率为43%，RevPAR为175元（同比-6%），公司一季度恢复情况显著优于行业；22Q1公司平均房价429元（同比+6%），平均出租率42.8%（同比-27.7pp），RevPAR为183元（同比-35%），同期据STR，中国大陆酒店行业Q2平均出租率为48%，RevPAR为180元（同比-35%），公司酒店多布局于长三角地区，受疫情影响较为严重，二季度RevPAR下滑持平于行业，体现了一定的经营韧性。 新签约店多有斩获，近期复苏态势良好。截止目前，公司合计新签约项目38家，其中君澜品牌20家，君亭品牌5家，景澜品牌13家，8月君澜度假酒店单月新签项目5家，其中3家位于广州，1家位于北京，1家位于山东，公司在重点城市优质物业上持续获得突破。自长三角疫情缓和后公司杭州地区酒店自6月来处于高位运行状态，成都Pagoda酒店RevPAR一度突破900元，部分君澜度假酒店GOP超越去年同期。 盈利预测与投资建议。君亭定位于中高端精选酒店，深耕长三角，当前直营店占比较高在复苏期具备高于行业的业绩修复弹性；君澜酒店定位于豪华度假酒店，近年规模扩张节奏提速，在度过行业复苏初期之后度假板块具备极高的利润弹性。预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.5、1.5、2.2亿元，对应PE为137、45、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内疫情反复出行需求恢复受阻，宏观经济下行，酒店成本上涨，新签约门店不及预期。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）2022~2024年公司新开直营店4、6、6家。 2）2022~2024年直营RevPAR分别为183元/间、220元/间、274元/间（分别为19年65%、78%、96%）。 3）2022~2024年君亭系加盟店新签约门店为80、100、120家。 表1：盈利预测