券商行业周报暨行业并购事件点评：国联证券合并国金证券，券业整合大潮再起

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师：胡 江 证券执业证书号：S0640519090001 电话：010-59562474 邮箱：huj@avicsec.com 券商行业周报暨行业并购事件点评： 国联证券合并国金证券，券业整合大潮再起 行业分类：证券 2020年9月20日 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 中性 基础数据（2020.09.18） 沪深300指数 4,737.09 券商II（申万） 7,326.81 行业总市值（亿元） 35,219.66 市净率 2.10 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 市场表现 本周（2020.09.14-2020.09.18）基准指数涨跌：沪深300(+2.37%)、上证综指（+2.83%）、深证成指（+2.33%）、创业板指（+2.34%）。非银板块本周上涨5.38%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第2。子板块方面，券商上涨4.28%，保险上涨7.17%，多元金融上涨3.65%。 行业动态 证监会发布《关于修改〈关于加强上市证券公司监管的规定〉的决定》；国联证券拟合并国金证券，望跻身券商第一梯队；中证协：券商8月业绩终于披露。 核心观点 国联证券吸收合并国金证券，业绩排名将大幅提升。9月20日下午，国联证券与国金证券相继公告，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时，国联证券筹划向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。根据中证协2019年证券公司经营业绩排名，国联证券总资产、净资产、营业收入、净利润分别排名行业第55、59、51和43名，在吸收合并（相加国金证券对应财务指标）后，总资产、净资产、营业收入、净利润四项财务指标将分别跃升至行业第21、19、20、17名，国联证券一举进入行业前20梯队。 互补性强，整合成功有望实现一加一大于二。业务结构上，两家券商互补性较强，国联证券资本中介业务收入占比最高，而国金证券的强势业务则是投行业务，合并后国联证券投行业务排名有望进入行业前10；业务布局上，国联证券营业部主要集中在江苏省，而国金证券营业部一半以上分布在中西部地区，江苏省内仅3家；股东背景上，国联证券控股股东为地方国资，国金证券控股股东为民企集团“涌金系”，合并后的地方国资+民资股权结构一方面能充分调动各方资源，另一方面机制将更加灵活，市场化程度更高，总体来看，若二者整合成功后有望实现一加一大于二的效果。 金控监管新规搅动券业，行业整合大潮再起。9月13日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，加强对金控公司实施市场准入管理，将金控公司纳入央行统一监管，规范非金融企业、民营企业向金融业盲目扩张，且金控平台不得从事非金融业务。在此背景下，民营背景金控集团预计要在金融与实业之间做出选择，目前行业民营背景券商约20家左右，回顾证券行业历史上三轮并购潮，分别是在分业经营、综合治理、一参一控等监管要求下催生，金控监管新规下，可能将再次引发行业整合大潮，并购预期下券商板块有望受益。 风险提示：疫情失控、中美摩擦升级 2 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录索引 一、市场表现 ....................................................... 3 非银上涨5.38%，券商上涨4.28% ................................................................................................................. 3 浙商证券、第一创业、国金证券涨幅居前 ................................................................................................... 4 二、业务数据 ....................................................... 5 三、公司公告 ....................................................... 7 四、行业动态 ....................................................... 8 五、核心观点 ....................................................... 9 图表索引 表1：本周各指数涨跌情况 ...................................................... 3 表2：国联证券与国金证券行业排名情况 .......................................... 9 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 .............................................. 3 图2：申万券商与一级行业年度涨跌幅对比 ........................................ 4 图3：本周券商板块个股涨跌幅排行 .............................................. 4 图4：A股各周日均成交额（千亿元） ............................................. 5 图5：A股各月日均成交额（亿元）与增速 ......................................... 5 图6：陆港通北向资金流入情况（亿元） .......................................... 5 图7：近一年两融余额走势（亿元） .............................................. 5 图8：IPO 承销金额（亿元）与增速 .............................................. 6 图9：增发承销金额（亿元）与增速 .............................................. 6 图10：债承规模（亿元）与增速 ................................................. 6 图11：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 ................................. 6 图12：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） ................................... 6 图13：2020年股、债基准指数涨幅走势 ........................................... 6 vNrRnOtPnPrPwPmNvMaQ9R7NtRnNoMmMeRpPxOfQtRrQ8OmOoNNZoNvNMYqRpQ 3 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场表现 非银上涨5.38%，券商上涨4.28% 本周（2020.09.14-2020.09.18）基准指数涨跌：沪深300(+2.37%)、上证综指（+2.38%）、深证成指（+2.33%）、创业板指（+2.34%）。非银板块本周上涨5.38%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第2。子板块方面，券商上涨4.28%，保险上涨7.17%，多元金融上涨3.65%。 表1：本周各指数涨跌情况 指数 本周五收盘价 上周五收盘价 本周涨幅 本月涨幅 年初至今涨幅 沪深300 4,737.09 4,627.28 2.37% 0.90% 15.64% 上证综指 3,338.09 3,260.35 2.38% 0.85% 9.44% 深证成指 13,245.09 12,942.95 2.33% -2.88% 26.98% 创业板指 2,596.08 2,536.62 2.34% -7.13% 44.38% 非银金融 2,259.31 2,143.97 5.38% 3.19% 5.55% 券商 7,326.81 7,026.13 4.28% -1.33% 13.90% 保险 1,701.24 1,587.39 7.17% 10.70% -1.13% 多元金融 1,498.78 1,446.05 3.65% -0.06% -7.00% 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%汽车非银金融休闲服务建筑材料机械设备电气设备化工家用电器房地产有色金属建筑装饰银行计算机采掘国防军工传媒电子通信交通运输综合轻工制造公用事业商业贸易纺织服装钢铁食品饮料医药生物农林牧渔 4 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：申万券商与一级行业年度涨跌幅对比 数据来源：wind、中航证券金融研究所 浙商证券、第一创业、国金证券涨幅居前 本周券商板块涨跌幅排名前三位个股分别为浙商证券（+10.01%）、第一创业（+9.95%）和国金证券（+8.98%）；涨跌幅排名后三位的个股分别为哈投股份（+0.15%）、西部证券（+1.17%）和华创阳安（+1.41%）。 图3：本周券商板块个股涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%休闲服务电气设备食品饮料医药生物国防军工电子建筑材料汽车化工传媒机械设备计算机农林牧渔轻工制造商业贸易综合券商（申万）有色金属家用电器公用事业非银金融建筑装饰通信交通运输房地产纺织服装钢铁采掘银行0%2%4%6%8%10%12%浙商证券第一创业国金证券华鑫股份中银证券兴业证券财通证券长城证券招商证券光大证券南京证券红塔证券山西证券中国银河华林证券华泰证券中原证券天风证券东北证券锦龙股份华安证券东吴证券东方证券东兴证券太平洋国信证券广发证券华西证券方正证券国盛金控申万宏源长江证券国海证券中信证券国元证券国泰君安中信建投海通证券西南证券国投资本华创阳安西部证券哈投股份 5 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 二、业务数据 经纪：A股本周日均成交额7535亿元，较上周-16.99%，9月日均成交额环比-19.71%，同比+50.43%，截至8月末年内累计成交额同比+59.77%；本周陆港通北向资金净流入+108亿元，较上周+114亿元。 投行：截至09.18，9月股权融资804亿元，其中首发、增发融资分别为308亿元、231亿元；今年前8月，首发、增发融资累计同比分别+132.61%、+20.89%，券商累计主承债券规模同比+29.04%。 信用：截至09.18，两融余额14986亿元，较上周+105亿元，9月两融日均余额环比+1.68%；年内券商口径股质参考市值较上年同期-24.21%。 资管：截至2020H1,券商受托管理资本金总额11.83万亿元，同比-12.95%。截至8月末年内券商集合资管产品新发行份额累计同比