8月财政收支点评：财政政策积极有为，收支情况持续向好

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200920 [Table_Main] 8月财政收支点评：财政政策积极有为，收支情况持续向好 事件  数据公布：2020年9月18日，财政部公布2020年8月财政收支情况。2020年1-8月累计，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%。其中，中央一般公共预算收入59259亿元，同比下降10.1%；地方一般公共预算本级收入67509亿元，同比下降5.1%。全国税收收入108236亿元，同比下降7.6%；非税收入18532亿元，同比下降7%。2020年1-8月累计，全国一般公共预算支出149925亿元，同比下降2.1%。其中，中央一般公共预算本级支出21276亿元，同比下降4.1%；地方一般公共预算支出128649亿元，同比下降1.7%。 观点  财政收入：经济稳步复苏带动税收好转，财政收入连续三月实现正增长。1-8月全国一般公共预算收入累计126768亿元，完成全年预计210250亿元的60.29%，去年同期完成预计财政收入的66.01%，受疫情影响，财政收入的节奏放缓，但随着复工复产的推进，财政收入已经连续三个月实现正增长，正在逐月回升。8月全国一般公共预算收入12043亿元，同比增加605亿元，上升5.29%，增幅较上月再扩大近1个百分点，说明我国经济企稳恢复的基础进一步巩固，各种“六稳”和“六保”政策效果显现。具体分析，税收收入方面 ：1-8月同比下降7.6%，税收降幅进一步收窄，从宏观数据来看，固定资产投资、工业增加值和工业企业利润增速稳步回升，疫情对经济的影响逐步消退，带动税收收入增加。非税收收入方面：受去年高基数效应和今年各类降费措施的影，1-8月，全国非税收入同比下降7%。非税收入增长中的大部分来源于地方多渠道盘活国有资产资源。  财政支出：中央直达资金效果初显，确保重点民生领域支出。1-8月累计全国一般公共预算支出完成全年预算247850亿元的60.49%，去年同期完成预计财政支出的65.07%，财政支出节奏因疫情影响较去年有所放缓。值得注意的是，我国今年财政赤字较去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，这2万亿元将通过特殊转移支付机制直达市县基层，惠企利民，力争减轻疫情对于企业生存环境和居民生活质量的影响，保证“六稳”和“六保”任务要求。目前各地正在大力优化这2万亿元直达资金的支出结构，重点用于卫生健康、居民就业等基本民生领域，统筹推进疫情防控和经济发展，让直达资金精准发挥作用。  财政收支展望：财政政策保持积极有为，直达资金支出进度加快。整体来看，我国1-8月财政支出增速明显高于财政收入，体现了积极有为的财政政策导向，在一般性支出方面进行大力压减，将省出的资金用于保基本民生的方面。展望未来：财政收入方面，我国经济进入稳步复苏阶段，税收收入中的国内增值税当月同比首次由负转正，这表明我国的工业生产复苏明显，该点从前8个月公布的规模以上工业增加值增速由负转正，逐月递增也得到了印证，预计下阶段财政收入情况将进一步好转。财政支出方面，2万亿元直达资金政策将重点支持疫情防控、保居民就业、保基本民生、市场主体、保运转、支持重大项目建设保粮食和能源安全等，下一步各地将推进重点项目的实施，直达资金的支出进度有望进一步加快，同时地方新增专项债将力争在10月底前发放完毕，对各地的经济发展将有拉动作用。  风险提示：财政收入增速放缓，经济发展环境复杂多变。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 周璐 18928480318 zhoulu@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200916：斯莱转债：国内易拉罐产业的绝对龙头》2020-09-17 2、《固收点评20200916：MLF利率不变，货币政策基调稳定》2020-09-16 3、《固收点评20200915：1-8月经济数据点评：经济回暖态势明显，外部环境依旧复杂》2020-09-15 4、《固收点评20200914：广汇转债：国内乘用车领域龙头经销商，政策助力行业回暖—转债投资价值分析》2020-09-15 5、《固收周报20200913：一周策略：国内经济恢复企稳，国际形势复杂多变（2020年第35期）》2020-09-13 [Table_Author] 2020年09月20日 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1.财政收入：经济稳步复苏带动税收好转，财政收入连续三月实现正增长................................. 3 2.财政支出：中央直达资金效果初显，确保重点民生领域支出..................................................... 6 3.政府性基金收支：土地收入增幅扩大，基金收支缺口扩大......................................................... 8 4.财政收支展望：财政政策保持积极有为，直达资金支出进度加快........................................... 11 5.风险提示........................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%） ................................................................. 3 图2：PMI 同比增速（单位：%） .................................................................................................... 4 图3：工业增加值和工业企业利润同比增速（单位：%） ............................................................. 4 图4：主要税种累计同比（单位：%） ............................................................................................. 6 图5：公共财政支出当月和累计同比增速（单位：%） ................................................................. 6 图6：税收支出主要支出项目累计同比（单位：%） ..................................................................... 8 图7：年度累计购置土地面积（单位：万平方米）....................................................................... 10 图8：土地购置费：累计值（单位：亿元）................................................................................... 10 图9：政府性基金收入累计同比增速（单位：%） ....................................................................... 10 图10：政府性基金支出累计同比增速（单位：%） ..................................................................... 10 表1：历年财政收入累计完成度（单位：%） ................................................................................. 4 表2：财政收入数据（累计值及累计同比，单位：亿、%） ......................................................... 5 表3：历年财政支出累计完成度（单位：%） ................................................................................. 7 表4：财政支出数据（累计值及累计同比，单位：亿元、%） ..................................................... 8 表5：2019年政治局会议以来房地产政策梳理................................................................................ 9 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 事件：财政部公布2020年8月财政收支情况 2020年9月18日，财政部公布2020年8月财政收支情况。 2020年1-8月累计，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%。其中，中央一般公共预算收入59259亿元，同比下降10.1%；地方一般公共预算本级收入67509亿元，同比下降5.1%。全国税收收入108236亿元，同比下降7.6%；非税收入18532亿元，同比下降7%。 2020年1-8月累计，全国一般公共预算支出149925亿元，同比下降2.1%。其中，中央一般公共预算本级支出21276亿元，同比下降4.1%；地方一般公共预算支出128649亿元，同比下降1.7%。 对此，我们的点评如下： 1. 财政收入：经济稳步复苏带动税收好转，财政收入连续三月实现正增长 2020年1-8月累计，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%。其中，中央一般公共预算收入59259亿元，同比下降10.1%；地方一般公共预算本级收入67509亿元，同比下降5.1%。全国税收收入108236亿元，同比下降7.6%；非税收入18532亿元，同比下降7%。 图1：公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1-8月全国一般公共预算收入累计126768亿元，完成全年预计210250亿元的60.29%， 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 去年同期完成预计财政收入的66.01%，受疫情影响，财政收入的节奏放缓，但随着复工复产的推进，财政收入已经连续三个月实现正增长，正在逐月回升。8月全国一般公共预算收入12043亿元，同比增加605亿元，上升5.29%，增幅较上月再扩大近1个百分点，说明我国经济企稳恢复的基础进一步巩固，各种“六稳”和“六保”政策效果显现。具体分析，税收收入方面 ：1-8月同比下降7.6%，税收降幅进一步收窄，从宏观数据来看，固定资产投资、工业增加值和工业企业利润增速