2013年财政收支数据点评：积极财政政策还能持续多久

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 积极财政政策还能持续多久——2013年财政收支数据点评 宏观研究周报 (01.27-02.02) 投资要点：  2013年财政收入延续了2012年的放缓趋势，无论是中央收入还是地方收入增速都较2012年继续下降。尽管从月度数据看，2013年中央财政收入增速呈逐月上升趋势，幵带动全国财政收入增速回升，但仍属触底反弹态势，与历史水平相比仍处低位。同时，中央财政收入在全国财政收入中的占比继续下降。  2013年，全国公共财政支出增速亦继续呈回落趋势，中央、地方财政支出增速均有所放缓，中央本级支出占财政支出的比重进一步下降，但民生支出增速保持刚性，其中医疗卫生、社会保障和就业、节能环保、城乡社区事务、交通运输等项目支出增速较2012年提升。  考虑到财政收入增速的下行，以及地方债务的高企，我们认为，2014年的积极财政政策将体现结构性特征，作用将更多的体现为通过提供保障而带动消费。  分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 联系人：朱启兵 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：马书博 Tel：010-59355560 Email：masb@chinans.com.cn 相关研究 《理财同业专营化改革有利业务规范化发展》 2014-01-20 《趋势平淡，边际改善——2013年出口数据点评》 2014-01-16 《权宜之计 ——点评《发改委就企业债发展问题答记者问》》 2014-01-07 《盈利增速下行，利润率边际改善——1-11月规模以上工业企业利润数据简评》 2013-12-30 《关于“金融杠杆”的小讨论》 2013-12-27 《2014年改革如何起步》 2013-12-09 证券研究报告 宏观研究周报 2014年01月27日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、财政收入增速放缓，中央财政收入占比下降 .................................................................................................................................. 3 二、财政支出总体放缓，民生支出保持刚性 ........................................................................................................................................... 4 三、积极财政政策还能持续多久 ................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：财政收入增速下行 ................................................................................................................................................................................ 3 图2：中央财政收入占比下降 ....................................................................................................................................................................... 3 图3：主要税收增速......................................................................................................................................................................................... 4 图4：财政支出增速下行 ................................................................................................................................................................................ 5 图5：中央本级支出占比下降 ....................................................................................................................................................................... 5 图6：民生支出占比仍居高位 ....................................................................................................................................................................... 5 表1：16省市债务负担 ................................................................................................................................................................................... 6 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 2013年财政收入延续了2012年的放缓趋势，无论是中央收入还是地方收入增速都较2012年继续下降。尽管从月度数据看，2013年中央财政收入增速呈逐月上升趋势，并带动全国财政收入增速回升，但仍属触底反弹态势，与历史水平相比仍处低位。同时，中央财政收入在全国财政收入中的占比继续下降。 2013年，全国公共财政支出增速亦继续呈回落趋势，中央、地方财政支出增速均有所放缓，中央本级支出占财政支出的比重进一步下降，但民生支出增速保持刚性，其中医疗卫生、社会保障和就业、节能环保、城乡社区事务、交通运输等项目支出增速较2012年提升。 考虑到财政收入增速的下行，以及地方债务的高企，我们认为，2014年的积极财政政策将体现结构性特征，作用将更多的体现为通过提供保障而带动消费。 一、财政收入增速放缓，中央财政收入占比下降 2013年，全国公共财政收入129143亿元，比2012年增加11889亿元，增长10.1%，增速比2012年下降2.7个百分点。其中，中央财政收入60174亿元，比2012年增加3999亿元，增长7.1%，增速比2012年下降2.3个百分点；地方本级财政收入68969亿元，比2012年增加7891亿元，增长12.9%，增速比2012年下降3.3个百分点。财政收入中的税收收入110497亿元，比2012年增长9.8%，增速比2012年下降2.3个百分点。 2013年，中央财政收入占全国财政收入的比例为46.6%，比2012年下降1.3个百分点。 图1：财政收入增速下行 图2：中央财政收入占比下降 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 整体上看，2013年，财政收入延续了2012年的放缓趋势，无论是中央收入还是地方收入增速都较2012年继续下降。尽管从月度数据看，2013年中央财政收入增速呈逐月上升趋势，并带动全国财政收入增速回升，但仍属触底反弹态势，与历史水平相比仍处低位。 此外，一个值得注意的事实是，2008年以来，中央财政收入在全国财政收入中的占比呈逐年下降趋势，2013年所占比重已经下降到46.6%，较2007年的54.1%下降了7.5个百分点。这也表明，2008年金融危机冲击造成的中国经济增速下行，直接影响了中央财力。 从主要税收增速看，除营业税收入因房地产和建筑业营业税增长较多，剔除“营改增”因素影响后增速较2012年有所提升外，其他主要税收大多也较2012年增速放缓。 国内增值税28803亿元，同比增长9%，增速较2012年提升0.1个百分点，考虑到2013年营改增使得部分行业的营业税改为增值税，剔除这一影响后，国内增值税收入增速实际是较2012年有所下降的。 国内消费税8230亿元，同比增长4.5%，增速较2012年下降9个百分点。这一方面反映了国内经济增速下降的影响，另一方面，中央遏制三公消费的政策对高端消费的冲击显然也对国内消费税收入的增长构成了影响。 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-10财政收入累计同比中央累计同比地方累计同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19921994199619982000200220042006200820102012中央财政收入占比地方财政收入占比 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 营业税收入17217亿元，同比增长9.3%，增速较2012年下降4.2个百分点。其中，房地产营业税增长33.6%，建筑业营业税增长16.5%。考虑到营改增范围在2013年扩大，如剔除这一因素的影响，营业税增速应较2012年有所提升。 企业所得税22416亿元，同比增长14%，扣除年度间退税等不可比因素后增长约8%，而2012年增速为17.3%。分行业看，金融业企业所得税增长14.3%；房地产企业所得税增长25.1%；工业企业所得税仅增长1%。上述数据可谓反映出中国经济目前面临的困境，即金融、房地产业盈利能力更强，而实体经济盈利能力较差。那么，从资金的逐利性来看，在实体经济盈利能力没有改观之前，如果没有来自监管方的政策压力，资金的空转或许还将延续。 进口货物增值税、消费税14003亿元，同比下降5.4%，而2012年增速为9.1%；关税2630亿元，同比下降5.5%，而2012年增速为8.7%。进口环节税收下降，主要是受一般贸易进口增长低于预期，大排量汽车等高税率产品进口减少，原油、铁矿砂等大宗商品价格走低，以及上年收入基数较高等因素影响。 图