券商行业周报：中报综述，强者恒强，投资能力成胜负手

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师：胡 江 证券执业证书号：S0640519090001 电话：010-59562474 邮箱：huj@avicsec.com 券商行业周报： 中报综述：强者恒强，投资能力成胜负手 行业分类：证券 2020年8月30日 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 中性 基础数据（2020.08.28） 沪深300指数 4,844.27 券商II（申万） 7,562.91 行业总市值（亿元） 36,273.00 市净率 2.17 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 市场表现 本周（2020.08.24-2020.08.28）基准指数涨跌：沪深300(+2.66%)、上证综指（+0.68%）、深证成指（+2.77%）、创业板指（+4.76%）。非银板块本周下跌0.63%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第19。子板块方面，券商下跌0.52%，保险下跌0.80%，多元金融下跌0.63%。 行业动态 证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则;证监会推出深港ETF互通产品；中国证监会公布2020年证券公司分类结果。 核心观点 上半年上市券商业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。截至8月30日，39家A股上市券商半年度报告公告完毕，合计实现营业收入2290亿元，同比+20.93%，高于行业19.26%的营收增速，合计实现归母净利731亿元，同比+27.12%，高于行业24.73%的净利增速。截至6月末，合计总资产和净资产分别为7.60万亿元和1.63万亿元，分别较年初增长11.11%和3.58%，占行业总资产和净资产的比例分别为94.61%和77.87%。整体盈利能力（采用净资产加权的ROE）显著提升，由去年同期的3.92%提升至4.60%，扣除客户保证金的整体杠杆率由年初的3.56倍提升至3.69倍。 经纪业务收入增速最高，自营业务收入贡献最大。上半年在股市走牛，成交活跃度提升，股票发行常态化，再融资松绑，两融规模显著提升，基金发行火爆等背景下，券商五大业务齐头并进，经纪、投行、资管、信用、自营分别实现22.45%、22.11%、21.67%、15.33%、19.13%的同比增速，收入占比上，各业务收入占比较去年同期变化不大，经纪、投行、资管、信用、自营收入占比分别20.74%、8.31%、7.67%、11.00%、31.55%。自营收入贡献继续排名第一，投资能力成为上市券商业绩分化器，上市公司层面的自营、资管TOP5集中度分别由去年同期41.16%、55.96%提高至44.92%、59.68%。 头部券商显现高弹性，强者恒强趋势明显。个股方面，营收上中信证券、海通证券、国泰君安排名前三，归母净利上中信证券、华泰证券、广发证券排名前三，从增速看，31家上市券商业绩上升，8家业绩下滑，红塔证券（+167.10%）、天风证券（+140.79%）和第一创业（+102.02%）业绩增速排名前三。盈利能力上， ROE排名前三的分别是中信建投（9.06%）、广发证券（6.12%）、红塔证券（5.72%），我们对39家上市券商以净资产排序，位于前10/11-20/21-30/31-39区间的上市券商分别对应的平均业绩增速为+35.25%/+26.06%/+32.22%/+25.62%,分别对应的平均ROE为5.15%/3.83% /3.66%/3.55%，显示出，券商板块强者恒强趋势明显，未来随着资本市场改革的推进，券商业务结构将随之调整，传统通道类业务将持续压缩，直投、FICC、财富管理等业务发展空间广阔，资本实力和投资能力的重要性愈发凸显，头部券商优势将更加突出。 风险提示：疫情失控、中美摩擦升级 2 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录索引 一、市场表现 ....................................................... 3 非银下跌0.63%，券商下跌0.52% ................................................................................................................. 3 国金证券、华泰证券、国投资本涨幅居前 ................................................................................................... 4 二、业务数据 ....................................................... 5 三、公司公告 ....................................................... 7 四、行业动态 ....................................................... 8 五、核心观点 ....................................................... 9 附：上市券商7月业绩情况 .......................................... 10 图表索引 表1：本周各指数涨跌情况 ...................................................... 3 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 .............................................. 3 图2：申万券商与一级行业年度涨跌幅对比 ........................................ 4 图3：本周券商板块个股涨跌幅排行 .............................................. 4 图4：A股各周日均成交额（千亿元） ............................................. 5 图5：A股各月日均成交额（亿元）与增速 ......................................... 5 图6：陆港通北向资金流入情况（亿元） .......................................... 5 图7：近一年两融余额走势（亿元） .............................................. 5 图8：IPO 承销金额（亿元）与增速 .............................................. 6 图9：增发承销金额（亿元）与增速 .............................................. 6 图10：债承规模（亿元）与增速 ................................................. 6 图11：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 ................................. 6 图12：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） ................................... 6 图13：2020年股、债基准指数涨幅走势 ........................................... 6 lXqWNAmW8W8XyUrY8OaO8OpNmMpNrRjMmMzQiNoOqR9PnMpRuOoOrQuOqQpN 3 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场表现 非银下跌0.63%，券商下跌0.52% 本周（2020.08.24-2020.08.28）基准指数涨跌：沪深300(+2.66%)、上证综指（+0.68%）、深证成指（+2.77%）、创业板指（+4.76%）。非银板块本周下跌0.63%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第19。子板块方面，券商下跌0.52%，保险下跌0.80%，多元金融下跌0.63%。 表1：本周各指数涨跌情况 指数 本周五收盘价 上周五收盘价 本周涨幅 本月涨幅 年初至今涨幅 沪深300 4,844.27 4,718.84 2.66% 3.18% 18.25% 上证综指 3,403.81 3,380.68 0.68% 2.83% 11.60% 深证成指 13,851.32 13,478.00 2.77% 1.57% 32.79% 创业板指 2,757.84 2,632.45 4.76% -1.34% 53.37% 非银金融 2,252.01 2,266.40 -0.63% 2.85% 5.21% 券商 7,562.91 7,602.62 -0.52% 1.85% 17.57% 保险 1,606.97 1,620.01 -0.80% 4.57% -6.61% 多元金融 1,528.74 1,538.41 -0.63% 1.94% -5.14% 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%食品饮料休闲服务电气设备医药生物机械设备传媒计算机农林牧渔家用电器交通运输电子化工银行汽车通信纺织服装建筑材料公用事业非银金融综合钢铁轻工制造建筑装饰房地产有色金属采掘国防军工商业贸易 4 【券商行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：申万券商与一级行业年度涨跌幅对比 数据来源：wind、中航证券金融研究所 国金证券、华泰证券、国投资本涨幅居前 本周券商板块涨跌幅排名前三位个股分别为国金证券(+4.77%)、华泰证券（+2.26%）和国投资本（+2.23%）；涨跌幅排名后三位的个股分别为太平洋（-8.84%）、华安证券（-6.78%）和南京证券（-6.45%）。 图3：本周券商板块个股涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%休闲服务食品饮料医药生物电气设备农林牧渔国防军工电子建筑材料传媒计算机化工机械设备综合轻工制造商业贸易汽车券商（申万）有色金属家用电器通信公用事业建筑装饰非银金融交通运输纺织服装房地产钢铁采掘银行-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%国金证券华泰证券国投资本锦龙股份光大证券东吴证券中国银河国泰君安广发证券申万宏源中信证券东北证券西部证券招商证券长江证券东兴证券浙商证券山西证券中信建投华鑫股份东方证券方正证券海通证券华西证券国盛金控兴业证券华创阳安中银证券华林证券长城证券中原证券天风证券第一创业财通证券哈投股份国元证券西南证券国信证券国海证券红塔证券南京