国信期货甲醇月报：国内外生产成本线上移，甲醇金九或有支撑

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 国内外生产成本线上移，甲醇金九或有支撑 2020年8月23日 主要结论 8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，整体价格窄幅波动，01合约涨幅1%。随着产区价格的不断下探，多数产销区套利窗口接近打开，内地与港口货源或将加速流通。 国际市场方面，8月部分国际装置仍处于检修状态，国际天然气价格大幅上涨近30%，抬升国际甲醇生产成本，欧美、东南亚等地区价格持续走高，使得国内进口价格跟随上行。9月份海外开工率预计仍将维持低位，外盘价格将维持高位运行。 国内供应端，主产区生产企业第三轮集中检修装置大多复产，开工负荷逐步提升，国内甲醇整体装置开工负荷69.60%，环比7月上行15.5%。，已处于近年来同期高位水平。同时新增产能稳步投放，本月产量大幅上升，创近年来单月最高产量。国内生产成本来看，随着煤炭旺季的到来以及部分煤矿停产，8月中旬以来动力煤价格持续上涨，小幅抬升了甲醇底部区间，生产成本叠加物流成本抬升，短期支撑甲醇价格。9月南方高温天气叠加下游赶工需求，煤炭价格有望继续探涨，甲醇在原料端拉涨的情况下，成本支撑预计进一步走强。 港口库存来看，截止8月底，沿海地区甲醇库存连续三周下降至126.78万吨，较 7月底库存最高点去化了超过20万吨，环比跌幅14%。本轮港口库存连续三周下降，由于国际甲醇价格不断攀升，近期进口船货改港频繁。同时，8月份受到台风影响沿海部分区域封航、港口吃水不足，沿海部分进口船货卸货周期被动延长。再次，国内产销区运输由于长江洪水，西南一带甲醇装船暂停，江运至华东甲醇货量短期减少。最后，甲醇制烯烃装置有产能恢复外采，也有部分下游厂家逢低补库，助于库存消化，沿海库存压力暂且不大。不过本轮库存去化持续性有待观察，首先，库存是由于台风等影响卸港延迟导致的被动去化，到港预报仍处于历史最高位水平。8月下旬至9月中国甲醇进口船货到港量预估在70万吨天量。随着伊朗两套新甲醇产能的投产，新增产能大多以中国为主要目标市场，下半年中国甲醇价格可能面临更大压力。 需求方面，截止8月底甲醇下游加权开工率约70%，传统下游加权开工率约43.85%，除甲醛和DMF之外基本已恢复至往年平均水平。甲醇制烯烃产能开工运行平稳，检修产能大多已恢复运行，平均开工负荷85.74%，较上月上涨12%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷97.51%。目前甲醇制烯烃利润高企，MTO产能外采甲醇需求较为稳定，对沿海甲醇市场支撑明显。不过这也代表后续需求几无增量。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，整体价格窄幅波动。09合约月涨幅不足0.5%，振幅5%，01合约涨幅1%，振幅3%。现货端，产销区呈现分化走势，江苏价格先涨后跌，截止月底1685元/吨,环比上涨3%。而内地随着第三轮检修的结束，内蒙古价格不断下行至1200元/吨，环比跌幅3%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨） 图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 本月沿海基差继续修复超60元/吨，中旬随着主力合约移仓换月升水较大略有回调，但整体仍处于修复走势。内地主产区检修结束，基差再次下行超过100元/吨左右。套利结构方面，由于现货仓储费用的提高，91价差稳定在190元左右，这也是目前移仓成本的正常区间水平。区域间套利方面，随着产区价格的不断下探，多数产销区套利窗口接近打开，内地与港口货源或将加速流通。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨） 图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国际市场方面，8月部分国际装置仍处于检修状态。目前南美地区目前甲醇开工较低，委内瑞拉3 套共计250万吨产能甲醇装置停车，特立尼达有2套装置停车中。欧洲俄罗斯Metafrax年产120万吨甲醇装置8月如期进入检修，另一套装置Tomsk年产100万吨装置计划9月检修。且国际天然气价格大幅上行，欧美、东南亚等地区价格持续走高，截止月底FOB美国海湾价格继续推涨12%至235美元/吨，CFR东南亚价格维持在227美元/吨左右的高位水平。使得国内进口价格跟随上行，CFR中国主港价格小涨6%至167美元/吨，从而带动港口甲醇市场价格重心上移。9月份海外开工率预计仍将维持低位，外盘价格将维持高位运行。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应稳步恢复 8月以来，主产区生产企业第三轮集中检修装置大多复产，开工负荷逐步提升，截至8月20日，国内 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 甲醇整体装置开工负荷69.60%，环比7月上行15.5%。西北地区的开工负荷81.94%，环比7月大幅上行超过22%，已处于近年来同期高位水平。同时新增产能稳步投放，本月产量大幅上升，创近年来单月最高产量，2020年月均产量已与去年持平，抹平疫情带来的产量损失影响。 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨） 图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 2.成本端： 2.1 国际天然气暴涨30%，带动国际甲醇成本上移 8月原油价格维持震荡走势，在40美元上下窄幅波动。随着原油价格理性修复，以及需求的逐步回暖，大宗商品价格重心开始回升，甲醇的相关品种及多数下游产品都有较为可观的盈利空间，甲醇价格底部逐步抬升。8月国际天然气价格大幅上涨近30%，抬升国际甲醇生产成本，中国进口甲醇成本价格随之上涨10%，带动中国沿海甲醇现货的企稳上行。 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：全球原油价格（单位:美元/桶; 元/桶） 图：甲醇与原油趋势 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：国际甲醇天然气制成本（单位：元/吨） 图：甲醇进口生产成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 2.2 煤炭旺季到来，支撑甲醇底部区间 随着煤炭旺季的到来以及部分煤矿停产，8月中旬以来动力煤价格持续上涨，同时西北地区甲醇价格下滑，甲醇生产企业在煤炭成本高位下现金流亏损增大。不过另一方面来看，也小幅抬升了甲醇底部区间，生产成本叠加物流成本抬升，短期支撑甲醇价格。9月南方高温天气叠加下游赶工需求，煤炭价格有望继续探涨，甲醇在原料端拉涨的情况下，成本支撑预计进一步走强。 图：中国煤制甲醇盘面成本（单位: 元/吨） 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨） 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind 国信期货 数据来源：Wind 国信期货 3.港口库存被动去化，显著抬升沿海现货价格重心 截止8月底，沿海地区甲醇库存连续三周下降至126.78万吨，较 7月底库存最高点去化了超过20万吨，环比跌幅14%。整体沿海地区甲醇可流通货源在34.1万吨，也有小幅下降。本轮港口库存连续三周下降的主要原因，首先7月国际甲醇装置检修较多，8月到港船货压力尚可。其次，由于国际甲醇价格不断攀升，近期进口船货改港频繁，尤其是非伊朗船货。同时，8月份受到台风影响沿海部分区域封航、港口吃水不足，沿海部分进口船货卸货周期被动延长。再次，国内产销区运输由于长江洪水，西南一带甲醇装船暂停，江运至华东甲醇货量短期减少。最后，甲醇制烯烃装置有产能恢复外采，也有部分下游厂家逢低补库，助于库存消化，沿海库存压力暂且不大。 不过本轮库存去化持续性有待观察，首先，库存是由于台风等影响卸港延迟导致的被动去化，到港预报仍处于历史最高位水平。8月下旬至9月中国甲醇进口船货到港量预估在70万吨天量，其中江苏预估进口船货到货量40万吨，浙江预估21万吨，华南预估也有9万吨附近。随着伊朗Kimiaye Pars 165万吨/年、Bushehr 165万吨/年两家新甲醇产能的投产，伊朗的甲醇产能超过1000万吨。伊朗由于受贸易制裁影响，甲醇产量主要出口至中国和印度，印度每月甲醇进口量在15万吨左右，其中伊朗甲醇货物约占75%。而今年以来印度愈发严格的银行管制，使向伊朗生产商付款变得困难，新增产能大多以中国为主要目标市场，下半年中国甲醇价格可能面临更大压力。 出口方面，由于8月国际甲醇价格不断攀升，近期进口船货改港频繁，中国转口利润岁有小幅下滑，但转口窗口持续打开，预计本月国内部分港口转口情况仍然较多。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨） 图：甲醇进口利润（单位:元） 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货 数据来源：wind 国信期货 图：甲醇进口量（单位:万吨） 图：中国转口利润（单位:万吨） 数据来源：wind 国信期货 数据来源：wind 国信期货 图：甲醇沿海库存（单位:万吨） 图：甲醇库存季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 国信期货研究 Page 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 4. 传统下