有色金属周报：没有必然的上行周期，过度乐观氛围需警惕

有色金属周报 编制日期：2020/8/23 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 没有必然的上行周期，过度乐观氛围需警惕 市场分析： 美国经济数据好转刺激铜价短暂上行，但美国失业状况仍不容乐观，欧洲PMI的回落或正说明欧美经济复苏的步调将复刻国内经济复苏的走势，经济复苏力度将逐步放缓，美国或在欧洲之后呈现出PMI的回落。国内LPR维持不动，也说明国内货币政策更加慎重，有选择的结构性刺激或是主旋律。由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,国内汽车行业总体恢复虽然较为明显，但新能源汽车产量仍在萎缩，对总需求的改善较为有限。目前维持铜价的动力主要是市场的乐观预期，而个人认为未来并不存在必然的上行周期，需警惕市场存在的过度乐观氛围，铜价存在震荡下行的可能。 投资策略： 建议投资者适当做空CU2010合约，同时可考虑买入看涨期权规避不确定性风险；投资者或可考虑直接买入看跌期权进行投机，注意加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 2 宏观资讯： 1. 美国8月Markit制造业PMI初值为53.6，创2019年2月以来最高水平，预期为51.9，前值为50.9。服务业PMI初值为54.8，预期为51，前值为50。 2. 欧元区8月制造业PMI初值为51.7，预期52.9，前值51.8。德国8月制造业PMI初值为53，前值51。法国8月制造业PMI初值为49，前值52.4。欧元区8月消费者信心指数初值为-14.7，预期为-15，前值为-15。 3. LPR连续4个月按兵不动。8月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。 4. 美国8月15日当周初请失业金人数为110.6万人，预期92.5万人，前值96.3万人。 5. 美国7月新屋开工年化环比增22.6%，预期升5%，前值升17.3%；新屋开工年化总数为149.6万户，预期为124.5万户，前值为118.6万户。 华安解读： 美国经济数据好转刺激铜价短暂上行，但美国失业状况仍不容乐观，欧洲PMI的回落或正说明欧美经济复苏的步调将复刻国内经济复苏的走势，经济复苏力度将逐步放缓，美国或在欧洲之后呈现出PMI的回落。国内LPR维持不动，也说明国内货币政策更加慎重，有选择的结构性刺激或是主旋律。 供应端： 随着疫情的常态化以及南美疫情趋缓，南美铜矿供应逐渐复苏。从智利铜业委员会公布的数据来看，疫情并未对智利的铜矿出口产生影响，铜 有色金属 | 策略报告 3 矿供应仍然较为充足，国内铜精矿进口量也较为充足，智利和秘鲁后续供应将保持稳定。在当前铜价触及新高的背景下，预计只要当地政府不出台干预举措，铜矿实际产量有望上升。国内7月精炼铜产量环比仍然有所增长，虽增幅有限，但相比于需求的萎缩，供应整体应该是偏宽松的。 图1：铜精矿进口量 图2：精炼铜产量 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 此外，由于国内精炼铜价格相对较高，进口铜不断流入，保税区库存低位开始出现增长，市场精炼铜的供应量有望增长。精废差近期后半段略有回升，废铜供应对精炼铜的替代效应仍然明显。 图3：上海保税区精炼铜库存 图4：精废差 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 有色金属 | 策略报告 4 从数据上来看，供给没有出现明显的紧缺，反而由于沪铜价格上涨，预期精炼铜供给有望增加。 需求端： 当前铜消费仍处于传统淡季，下游订单持续下滑，加工企业平均开工率仍然不高，下游需求较为低迷。 国内经济稳步复苏，电力行业及房地产行业数据逐步回暖，但从官方表态来看，今年后续投资不易过分乐观，仍需警惕电力投资的回落。 空调行业产量增速继上月大幅回升后大幅回调，考虑到国际贸易形势的恶化，疫情虽然常态化但仍不可避免对经济有负面影响，预计需求或有收缩，新能源汽车亦未实现正增长。且由于出口政策的变化，可能导致家电行业面临一定的压力。 图5：电力行业投资增速 图6：房地产行业增速 图7：新能源汽车产量增速 图8：空调产量增速 有色金属 | 策略报告 5 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,国内汽车行业总体恢复虽然较为明显，但新能源汽车产量仍在萎缩，对总需求的改善较为有限。且由于市场转入淡季，下游接货意愿不强，叠加近期南部天气因素的影响，短期对需求有较大的负面冲击。 市场分析： 美国经济数据好转刺激铜价短暂上行，但美国失业状况仍不容乐观，欧洲PMI的回落或正说明欧美经济复苏的步调将复刻国内经济复苏的走势，经济复苏力度将逐步放缓，美国或在欧洲之后呈现出PMI的回落。国内LPR维持不动，也说明国内货币政策更加慎重，有选择的结构性刺激或是主旋律。由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,国内汽车行业总体恢复虽然较为明显，但新能源汽车产量仍在萎缩，对总需求的改善较为有限。目前维持铜价的动力主要是市场的乐观预期，而个人认为未来并不存在必然的上行周期，需警惕市场存在的过度乐观氛围，铜价存在震荡下行的可能。 投资策略： 有色金属 | 策略报告 6 建议投资者适当做空CU2010合约，同时可考虑买入看涨期权规避不确定性风险；投资者或可考虑直接买入看跌期权进行投机，注意加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 孙君助理分析师F3060913 何磊分析师F3033837/ Z0014522 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067