家用电器行业周报W34：按摩器具产业发展，海外市场需求庞大

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 按摩器具产业发展 海外市场需求庞大 ——家用电器行业周报W34 投资摘要： 本周板块表现：本周沪深300指数上升0.30 %，申万家用电器指数下降1.95%，涨幅低于沪深300指数2.25pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第27位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为21.86倍，位列申万28个一级行业的第21位。 原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板、铜、铝价总体上浮。其中冷轧卷板价格上涨1.78%，铜价上涨1.96%，铝价上涨1.55%，塑料价格上升1.15%。液晶面板8月价格提升，32寸、43寸、55寸环比提升5美元、5美元/片及10美元/片。地产市场，主要城市商品房市场上周成交面积一线同比上升10.07%，二线同比下降7.08%，三线同比上涨7.44%。 每周一谈：按摩器具产业发展 海外市场需求庞大 按摩器具采购指数高企，按摩椅结构占比高。阿里1688采购指数中按摩器、按摩椅分列头两位市场热度较高。而在按摩器具市场结构中，按摩椅占比高达46%为核心品类，其次脚部按摩器、按摩垫分占31%、11%。 人口老龄化及青年健康问题共同推动按摩器具需求释放。  中国老龄化趋势已定。65岁以上高龄占比由2000年的7%快速攀升至2019年12.6%，高达1.76亿人规模推动养护电器需求攀升。  发达国家老龄化占比严重，国内群体扩张空间较高。各国65岁高龄人群中日本高达28%，其他发达国家地区普遍15-23%，同口径中国占比仅11.5%，伴随经济发展客观规律，国内高龄群体需求空间仍较庞大。  中青年亚健康比例高，集中高薪行业消费能力较强。25-40岁群体在亚健康群体占比达65%，且集中于互联网、企业高管等高薪岗位。 全球按摩器具市场稳健扩张，国内正处导入觉醒。  全球规模可观增速稳健。2018年全球市场达137.9亿美元，增速10%。  国内市场觉醒。2019年国内市场139亿元，9年CAGR达12.3%。  国内渗透率极低，规模空间庞大。相较日本渗透率达27%，韩国、新加坡、香港台湾等地渗透率普遍10%以上，中国大陆仅1%的渗透率仍处市场初级阶段，伴随渗透率后续提升市场潜力巨大。 国内按摩椅产业出口规模庞大。因国内外人口结构、产品市场自身发展差距，目前国内按摩椅产业的海外市场仍占主导。中国作为全球最大按摩器具出口国，17年在全求出口占比达48%。至19年我国按摩器具出口已达30.5亿美元，增速16.6%，近年增速持续攀升。19年出口中美韩日占比分为27.6%/ 14.2%/9.6%，国内两大本土品牌奥佳华全面布局欧美日等地区，荣泰则深度绑定韩国按摩椅龙头。 国内共享按摩椅布局阶段性平衡，推动产品教育需求觉醒。伴随近四五年共享按摩模式快速外扩，参与者目前更多转向经营优化，侧重提升使用体验及产品使用率，有望加速国内消费的导入觉醒。 投资策略及组合：按摩器具受老龄化及中青年健康推动具中长期需求释放逻辑，全球规模成长下国内处觉醒阶段具庞大潜力，国内品牌对外销渠道的强化及国内市场的挖掘教育下产业成长值得期待。推荐组合：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、三花智控各20%。 风险提示：原材料价格大幅波动；竞争格局进一步恶化；地产修复不及预期。 评级 增持（维持） 2020年08月23日 秦一超 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050002 qinyichao@shgsec.com 021-20639326 行业基本资料 股票家数 61 行业平均市盈率 20.97 市场平均市盈率 22.22 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《家用电器行业研究周报：洗碗机市场发展的边际变化》2020-08-17 2、《家用电器行业研究周报：空调新能效实施七月跟踪 技术升级推动仍待释放》2020-08-10 3、《家用电器行业研究周报：干衣机在衣物烘干需求下的导入普及》2020-08-05 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%家用电器沪深300 家用电器行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 18 证券研究报告 内容目录 1. 洗碗机市场发展的边际变化 ................................................................................................................................................ 4 2. 本周家电板块行情回顾 ....................................................................................................................................................... 4 3. 行业数据变化 ...................................................................................................................................................................... 8 3.1 原材料市场变化 ........................................................................................................................................................ 8 3.2 地产数据变化 ........................................................................................................................................................... 9 3.3 家电行业数据更新 .................................................................................................................................................. 10 4. 行业新闻及公司公告 ......................................................................................................................................................... 13 4.1 行业新闻................................................................................................................................................................. 13 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1： 中国洗碗机市场规模（万台）及增速 ................................................................................................ 错误!未定义书签。 图2： 洗碗机月度零售额（亿元）及增速 ................................................................................................... 错误!未定义书签。 图3： 2019年各国洗碗机百户拥有量 ......................................................................................................... 错误!未定义书签。 图4： 选购洗碗机时最大的顾虑 .................................................................................................................. 错误!未定义书签。 图5： 购置洗碗机的原因 ............................................................................................................................ 错误!未定义书签。 图6： 喷淋式洗碗机工作原理 ..................................................................................................................... 错误!未定义书签。 图7： 洗碗机五种结构示意图 ..................................................................................................................... 错误!未定义书签。 图8： 20.07TOP30畅销机型分类 .............................................................................................................. 错误!未定义书签。 图9： 近两年7月线上洗碗机套数占比对比 ............................................................................................... 错误!未定义书签。 图10： 近两年7月线下洗碗机套数占比对比.............................................................................................. 错误!未定义书签。 图11： 洗碗机均价及同比（元） ................................................................................................................ 错误!未定义书签。 图12： 近两年7月洗碗机销量不同价格段占比对比 ................................................................................... 错误!未定义书签。 图13： 线上线下洗碗机品牌数 ........................