策略周报：海外风险频繁扰动

魏伟；张亚婕；郝思婧；谭诗吟 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告·策略周报 2020年08月09日 海外风险频繁扰动  核心观点 第一，我们认为市场短期仍处于盘整蓄势期间，中美关系不确定性仍带来风险偏好影响。上周市场在盘整期迎来结构分化，上证综指上涨1.3%而创业板指下跌1.6%，市场短期盘整仍会持续，在中美摩擦不确定性下市场风险偏好难以显著回暖。 第二，央行二季度货币政策执行报告珍视我国当前的常规货币政策空间，货币政策将逐步回归常态化。一方面，“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”与7.30政治局会议表述一致，下一阶段货币政策将更侧重发挥精准滴灌的结构性功能，整体加码空间不大。另一方面，央行对于全球低利率政策的效果持保留态度，认为政策作用还有待观察且利率过低还可能导致降低金融资源配置效率、鼓励过度加杠杆、导致经济“脱实向虚”等诸多负面影响。 第三，资本市场改革继续推进落地，公募REITs指引正式发布创新投融资机制，公司债管理办法大修落实注册制改革。一方面，《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》正式发布，基础设施REITs的制度体系正式确立有利于提升资本市场服务实体经济能力、丰富资本市场投融资工具、进一步盘活存量资产等。另一方面，证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》公开征求意见，建立健全公开发行公司债券注册制相关制度，加强事中事后监管。 第四，当然市场最大的变量还是来自于海外不确定性的扰动。中美争端在上周继续升级，8月6日，特朗普签署行政令表示Tiktok和微信对美国国家安全构成威胁，将在45天后禁止任何相关交易；美国财政部发布对中国在内的美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法实施检查的辖区，建议提高上市门槛，加强信息披露要求，强化投资风险提示，并要求已在美上市公司最初于2022年1月1日满足检查相关要求。 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：* 陆股通净流入规模的最新历史分位是指，最新周末陆股通累计净流入余额较前一周末余额的环比增速的历史分位。 ** 融资余额的最新历史分位是指，最新周末融资余额相对前一周末的环比变化率的历史分位。 2020/ 8/ 7最新历史分位本周变动二季度以来表现上证综指1. 368. 9%创业板指-1. 629. 4%上证综指14. 863. 8%创业板指74. 793. 4%全市场10Y国债到期收益率（%）2. 9913. 3%A股市场日均成交额环比变化率（%）26. 388. 2%公募基金新成立偏股型基金份额（亿份）461. 995. 7%北上资金陆股通净流入规模（亿元）*-44. 522. 0%杠杆资金融资余额（亿元）**14126. 774. 9%市场流动性市场涨跌（%）市场估值PE_TTM 策略·策略周报 请务必阅正文后免责条款 2 / 6 市场表现 图表2 近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 近两周A股主要市场指数涨跌幅（%） 图表4 近两周A股主要市场指数日均换手率（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 近两周A股主要市场指数日均成交额（亿元） 图表6 近两周A股主要指数日均成交额变化率（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%-6-4-20246A50期货MSCI全球MSCI发达市场标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200MSCI新兴市场圣保罗IBOVESPA...台湾加权指数韩国综合指数孟买SENSEX30俄罗斯RTS2020-07-312020-08-07历史分位（右）新兴市场发达市场1.3 0.1 0.1 -1.6 0.3 1.7 0.4 1.0 69%48%47%29%52%65%57%64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-07-312020-08-07历史分位（右）89%89%87%72%89%81%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.00.51.01.52.02.53.03.5上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证5002020-07-312020-08-07历史分位（右）96%99%99%95%96%93%94%88%90%92%94%96%98%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000上证综指深证成指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-07-312020-08-07历史分位（右）90%87%85%84%87%80%86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-30-20-10010203040上证综指深证成指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-07-312020-08-07历史分位（右） 策略·策略周报 请务必阅正文后免责条款 3 / 6 图表7 近两周申万一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表8 涨幅排名前三十的主要概念指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 市场估值 图表9 近两周A股主要指数估值（PE_TTM） 图表10 中小创相对上证综指估值比变化 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-10.0-5.00.05.010.015.020.0国防军工有色金属汽车化工综合建筑材料农林牧渔机械设备建筑装饰轻工制造银行钢铁计算机非银金融房地产交通运输家用电器采掘通信电气设备公用事业商业贸易电子纺织服装医药生物传媒食品饮料休闲服务2020/7/312020/8/7历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0卫星互联网指数大飞机指数航母指数十大军工集团...稀土指数军民融合指数海南省国资指数卫星导航指数高端装备制造...钴矿指数南北船合并指数中国一汽概念...稀土永磁指数小金属指数新材料指数房屋租赁指数海南自贸港指数操作系统指数西藏振兴指数物联网指数靶材指数生物育种指数高校指数金控平台指数业绩爆雷指数数字孪生指数自主可控指数芯片指数半导体封测指数锂矿指数2020-08-07历史分位（右）14.8 33.7 38.7 74.7 14.1 32.2 11.0 11.8 64%90%92%93%77%54%73%68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060708090上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-07-312020-08-07历史分位（右）123456780.51.01.52.02.53.03.506/1208/1210/1212/1214/1216/1218/12估值比：中小板指/上证综指估值比：创业板指/上证综指（右） 策略·策略周报 请务必阅正文后免责条款 4 / 6 图表11 A股申万行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表12 A股申万行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 市场流动性 图表13 近两周市场资金价格变动 10Y国债到期收益率 3Y中短票AA信用利差 美元兑人民币即期汇率 数值（%） 历史分位 数值（BP） 历史分位 数值 历史分位 期末 近一周 2020/ 8/ 7 2. 99 13. 3% 86. 28 13. 0% 6. 96 91. 3% 前一周 2020/7/31 2.97 13.0% 87.52 14.4% 6.98 91.7% 变动（BP） 2.54 71.0% -1.24 41.6% -1.96 14.8% 周均 近一周 2020/ 8/ 7 2. 96 12. 8% 88. 65 15. 0% 6. 96 91. 3% 前一周 2020/7/31 2.93 12.0% 91.91 17.7% 7.00 92.3% 变动（BP） 3.42 77.6% -3.26 29.6% -3.55 6.2% 资料来源：WIND，平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120采掘钢铁化工有色金属建筑材料房地产建筑装饰电气设备机械设备轻工制造交通运输公用事业国防军工农林牧渔食品饮料医药生物商业贸易纺织服装家用电器汽车休闲服务电子计算机传媒通信银行非银金融综合2020/8/7历史分位（右）金融新兴消费制造周期0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012345678910采掘钢铁化工有色金属建筑材料房地产建筑装饰电气设备机械设备轻工制造交通运输公用事业国防军工农林牧渔食品饮料医药生物商业贸易纺织服装家用电器汽车休闲服务电子计算机传媒通信银行非银金融综合2020/8/7历史分位（右）周期消费制造新兴金融 策略·策略周报 请务必阅正文后免责条款 5 / 6 图表14 近两周市场流动性变动 规模（亿元） 当周市场日均成交额 股票型ETF份额（亿份） 新成立偏股型基金份额（亿份） 陆股通当周净流入 融资余额 近一周 2020/ 8/ 7 12912 3579 462 -44 14, 127 前一周 2020/7/31 10221 3614 523 -43 13,720 最新历史分位 97.2% — 95.7% 8.2% 96.6% 环比变化率（%） 环比 — — 累计净流入环比 环比 近一周 2020/ 8/ 7 26. 3 — — -0. 4 3. 0 前一周 2020/7/31 -15.9 — — -0.4 2.3 最新历史分位 88.2% — — 22.0% 74.9% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额最新数据截止日期为2020/8/6 风险提示 1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场