策略周报：上市公司风险频繁暴露 年前布局需绕开雷区

证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 策略周报 上市公司风险频繁暴露 年前布局需绕开雷区 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2018年02月05日 目录 键入章标题(第 1 级)................................................................................................................................... 1 键入章标题(第 2 级) ............................................................................................................................... 2 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 3 键入章标题(第 1 级)................................................................................................................................... 4 键入章标题(第 2 级) ............................................................................................................................... 5 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 6 日 仓位配置建议 80% 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 杨海 高级策略分析师 SAC 执业证书编号： S0790512050001 联系电话： 029-88447618 Email: yanghai@kysec.cn 摘要:  上周沪指连续调整，波动近200点。上周多家上市公司公布2017年业绩快报，业绩地雷集中释放，周三周四跌停个股不断增加，市场恐慌情绪有所放大。按常理来讲，今年市场在春节前流动性并不紧张，而且比以往还更加宽松。那是什么原因导致市场大幅回落？主要是上市公司经营风险集中释放，金融降杠杆迫使股权质押风险暴露。  上证指数还在3400点上方，但绝大多数股票已经跌得面目全非了，不仅是有内伤的股票跌得稀里哗啦，很多市盈率20倍的股票也跟着一起跌。投资者现在的心态比熊市还要脆弱，很多投资者显然更看重的是“势”，只敢买形成上涨趋势的股票。投资者也知道某些超跌的优质股已经可以布局了，但吃不准什么时候会起来，不愿付出时间成本。  后市操作，以机构和外资为代表的增量资金配置A股力度很强，大金融和大消费依旧是最受资金青睐的组合。增量资金在持续寻找优质龙头股外，还在逐步布局被市场错杀的中小创成长股。我们认为，场内资金开始尝试介入底部位置的成长性行业，包括5G通讯设备、大数据、医疗服务和环保、人工智能等，低位成长股的性价比已经具有较大的吸引力。  风险提示：宏观经济下行，政策风险 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 上市公司风险频繁暴露 年前布局需绕开雷区 ....................................................................................................... 1 1、 上周市场回顾及下周展望 ........................................................................................................................ 3 2、迎来估值修复反弹 .................................................................................................................................... 4 2.1 布局需要绕开雷区............................................................................................................................................ 5 2.2 警惕管理层重拳出击 ........................................................................................................................................ 6 3 、战略布局结构性机会 ............................................................................................................................... 7 图表目录 图表1：12月CPI ........................................................................................................................................... 4 图表2：12月PPI ........................................................................................................................................... 4 图表3：12月M2与M1同比 ........................................................................................................................... 4 图表4：12月新增贷款(纵轴单位：亿) ......................................................................................................... 4 图表5：12月官方PMI .................................................................................................................................... 6 图表6：12月社会消费品零售总额同比 ......................................................................................................... 6 图表 7：12月进出口同比 .............................................................................................................................. 7 图表8：12月贸易差额(纵轴单位：百万美元) .............................................................................................. 7 图表 9：12月规模以上工业增加值 ................................................................................................................ 7 图表10：12月固定资产投资累计同比 ........................................................................................................... 7 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾及下周展望 上周沪指连续调整，波动近200点。上周多家上市公司公布2017年业绩快报，业绩地雷集中释放，周三周四跌停个股不断增加，市场恐慌情绪有所放大。按常理来讲，今年市场在春节前流动性并不紧张，而且比以往还更加宽松。那是什么原因导致市场大幅回落？主要是上市公司经营风险集中释放，金融降杠杆迫使股权质押风险暴露。 不过，需要注意到，在全球性宽松货币环境走入拐点后，央行亦已明确人民币将放弃宽松政策。鉴于中央经济工作会议定调未来三年重点为防控金融风险，在严监管环境下，近日管理层出台的302号文规范债券市场、资管新规打破刚兑、外汇新规限制资本外流等均预示着，为防止出现系统性风险，管理层正加大对流动性的管控，未来的宏观资金面将以紧平衡态势为主。对资本市场而言，如无明确新的大额增量资金入市的配合，“升”幅必会相对受到抑制。 我们认为，在中国经济结构转型的新时代，随着国家层面的战略性政策推动、中国科技力量快速发展的大背景下，未来A股市场有望出现一批科技领域的新蓝筹，投资者可从中长线战略角度，利用调整机会积极逢低吸纳此类成长确定性品种。 对于金融去杠杆的担忧，金融市场今年两轮调整都与此有关，但值得注意的是，本轮调整幅度从目前来看已经小于上一轮。对于金融去杠杆未来幅度的评估，投资者应该理性看待。过去一个阶段，金融杠杆主要体现在同业杠杆偏高，今年，各金融机构深入贯彻脱虚入实，金融去杠杆的指导思想，从当前金融市场同业拆借金额/GDP指标来看，目前金融去杠杆进程显著，杠杆已经降至2012年水平。 后市操作，以机构和外资为代表的增量资金配置A股力度很强，大金融和大消费依旧是最受资金青睐的组合。增量资