白糖周报：原糖假日期间震荡，郑糖宜逢低做多

华泰期货|白糖周报2021-02-18投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院农产品组范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号：F0262666投资咨询号：Z0002196徐亚光021-68758679xuyaguang@htfc.com从业资格号：F3008645投资咨询号：Z0012826邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474吴青斌021-60827983wuqingbin@htfc.com从业资格号：F3054450投资咨询号：Z0015951原糖假日期间震荡郑糖宜逢低做多原糖震荡郑糖宜逢低做多春节期间外盘国际原糖整体震荡运行，巴西一月出口为210万吨，较去年同期的160万吨增加50万吨，整体需求较好。供应端因受拉尼娜天气相关因素影响，巴西东南部地区的局部较为干燥，这意味着巴西甘蔗作物单产料受不利影响，后续巴西甘蔗作物收割面积存在不确定性，提振原糖价格。泰国当前压榨进度仍旧较慢，截至2月4日累计压榨甘蔗4386万吨，同比减少25.75%，累计产糖472.75万吨，同比减少24.52%。印度方面因白糖需求强劲且运输集装箱短缺，使得印度糖出口速度降低，白糖的供应仍然有限。从中期看，泰国、欧盟产量不佳和巴西进入压榨尾声，其它主产国有效出口量将不断降低，另外原油持续上行对糖价也有提振，原糖仍有上行空间。国内郑糖节前下跌，广西新糖报价在5220-5250元/吨之间。现货层面节前终端产业备货基本结束，现货交投转淡，对市场形成压制。目前国内糖市基本面仍旧无法摆脱供应宽松的格局。产销海南数据显示，至1月底已累计产糖4.48万吨同比减少0.63万吨，销糖0.19万吨，产销率4.24%，同比下降5.54个百分点。广西数据显示一月底产糖412.78万吨，同比减少2.02万吨，销糖147万吨，同比减少54.34万吨，销糖率35.63%，同比减少12.91%。产销数据偏空。整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，糖市成本支撑依然存在，糖仍可能进一步上行，节后预计震荡向上概率较大，以逢低做多为主。谨慎偏多。风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报2020-02-182/4白糖：外盘震荡节前现货平稳图1：现货走弱基差平稳单位：万吨数据来源：华泰期货研究院原糖高位震荡进口成本提升图2：巴西泰国配额外进口成本单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报2020-02-183/4白糖逻辑与策略：因素价格逻辑观点供应向下北方新冠疫情趋势相对严峻，河北石家庄已实施封城措施，而其他地区对于新冠疫情也有些许担忧情绪，以免疫情管控措施严格之后限制物流通行，糖厂提货对司机和车辆均有一定限制，导致现货流通速度较慢，局部销区出现货源偏紧张的状况；叠加北方甜菜糖进入收榨高峰阶段，和部分沿海加工糖厂节前存在检修计划，市场后续供应量逐步缩减。消费向下临近春节，终端产业备货已接近尾声，现货交投转淡。库存中性12家沿海加工糖厂库存量调查为318080吨，较上周349480降低31400吨（降幅为8.98%）。由于当前仍有糖厂处于停机状态，加上加工糖去库存情况出现好转。基差中性白糖盘面现货补跌，基差平稳。利润向上原糖期货走强，进口成本上升，巴西配额外进口糖理论利润下降，山东地区利润为405元/吨，辽宁为300元/吨。成本向上目前看原糖价格高位震荡，进口成本端仍有支撑，另外国产糖新榨季甘蔗出糖率下滑，成本较上一榨季上移明显，完税成本在5500元/吨左右。成本端支撑是未来糖价上行主要驱动。宏观向上货币政策需要把握好货币供应总闸门，适当平滑杠杆波动使之合理轨道，继续加杠杆可能低，国内投资驱动力弱化，但消费驱动仍有空间，整体农产品仍偏强运行，白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。策略谨慎偏多商品市场宏观通胀预期较强，糖市成本支撑依然存在，糖仍可能进一步上行，节后预计震荡向上概率较大，以逢低做多为主。谨慎偏多。。 华泰期货|白糖周报2020-02-184/4免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com